IPO定价29.80元/股，洁尔阴洗液生产商，恩威医药申购解读

大家好，我是量子熊猫。

今天秧妈下调了2个百分点的外汇准备金率，没记错的话这是今年第二个下调，也是历史第二次下调，历史第一次是今年的4月25日下调了1个百分点，当时熊猫也写过解读。

上次降是因为想要托汇率，然后熊猫给的结论是有用但非常非常非常有限，背后的原因是“汇率的走势主要由内部基本面决定”，简单来说就是跟自身经济有关，不管是降息还是降准都只能起到有限的影响。

现在美元兑人民币汇率马上要破7了，第二波抢救直接来了个double降了2个百分点，但结论依然是不变的。

最近同样受外资影响大的恒指有种马上要回到前期低点的感觉，要是真跌回去了准备把手上的恒指ETF也来个double。

下午四川甘孜州泸定县发生了6.8级地震，最近四川真是坏事都凑到一块了，晚上有跟朋友聊起地震分级，这里也贴上来给感兴趣的读者做个小科普。

我们常说的震级是以“里氏分级法”划分，一共9个等级，每个等级之间能量是以指数级增长的，大概换算下来就是每相差1级能量相差32倍，每相差2级能力相差1000倍，每差3级…

唐山当年7.8级地震的就相当于这次泸定地震的1000倍...可想而知有多恐怖。

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年9月6日可申购新股分析

恩威医药（301331）：

企业基本情况：

全称“恩威医药股份有限公司”，主营业务为中成药及化学药的研发、生产及销售，专注于妇科产品、儿科用药、呼吸系统用药等领域。

公司在妇科产品领域深耕多年，米内网数据显示，2017-2021年，核心产品“洁尔阴洗液”在中国城市零售药店妇科炎症中成药领域的市场份额连续排名第一。

除妇科外用洗液外，公司还不断开发出软膏、栓剂、泡腾片等剂型以及抑菌 洗液等消毒产品，并拟以自主研发、联合研发、购买品种等方式开发妇科内用药系列产品，不断维护并进一步提升公司在国内妇科产品领域的领导地位。

在以妇科产品为核心的同时，公司不断拓展产品外延，积极开发儿科用药、呼吸系统用药，形成覆盖生殖系统、消化系统、呼吸系统及补益类等领域的多元化产品群。

主要产品为OTC药品，各类产品的主要情况如下：

业务主要是OTC也就是非处方中成药和化学药为主，妇科用药是核心业务，然后还拓展了儿科和呼吸系统用药，，原来广告界大名鼎鼎的“洁尔阴”就是他家的...

具体营收方面，主要营收大部分来源于妇科产品，营收超过50%，剩下的儿科、呼吸系统和其他产品分布比较均匀。

对应申万二级行业为中药Ⅱ，可比上市企业为葵花药业（002737）、千金药业（600479）、华润三九（000999）、葫芦娃（605199）。

发行情况：

企业由中信证券主承销，当前市值15.67亿元，新发行市值5.2亿元，发行价格29.80元，发行市盈率24.72，PE-TTM16.25x，顶格申购需要17.5万元市值。

对比中药Ⅱ行业PE-TTM为26.21x，对比葵花药业PE-TTM为13.24x，对比千金药业PE-TTM为13.21x，对比华润三九PE-TTM为17.89x，对比葫芦娃PE-TTM为76.47x。

业绩情况：

预计2022年1-9月实现营业收入约46,000万元至50,000万元，同比增长约-5.49%至2.73%；

预计实现归属于母公司股东的净利润约5,600万元至6,600万元，同比增长约-14.48%至0.79%；

预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约4,800万元至5,800万元，同比增长约-16.70%至0.65%。

2021年营业收入67,969.68万元，2020年营收63,416.14万元，2019年营收62,067.02万元，年复合增速为4.65%。

2021年扣非归母净利润8,455.11万元，2020年扣非归母净利润7,996.77万元，2019年扣非归母净利润7,032.08万元，年复合增速为9.65%。

2019-2021年，营收和利润增速都比较一般，再到2022年营收和利润双双下滑。

参考招股说明书2022年主要由于公司主要生产经营所在地成都市因为疫情和电力供需形势紧张，导致企业全面停电停产。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为65.46%、57.58%和56.39%，毛利率绝对值还行，但是在逐年下滑。

参考招股说明书解释主要是产品销售结构变化以及原材料上涨影响。

跟同业对比来看，处于较高水平。

从公司基本面看，基本面一般，业绩增长一般，不过毛利率在持续下滑，而2022年业绩也在下滑。

从发行情况看，创业板板发行，发行价格一般，发行市盈率略高，PE-TTM一般。

最后汇总如下。

打新评级：谨慎，我的操作：放弃。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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