兰州建投非标逾期，偿债高峰已至如何化解？

随着信用资质持续恶化，兰州建投融资渠道极为有限，其再融资压力加大，面临即将到期的大量债务，公司偿债压力巨大。

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非标逾期

近日，据《经济观察报》报道称，兰州建设投资（控股）集团有限公司（以下简称“兰州建投”）出现非标债务逾期、财产被申请诉前保全、遭债务机构起诉等情况。

据悉，自2022年7月份开始，兰州建投出现利息逾期，某信托机构按照合同已经宣布1.6亿的本金提前到期，并对兰州建投旗下财产向法院申请诉前财产保全。

对此，兰州建投融资部相关人士确认有非标逾期情况属实，并表示目前在想办法筹措资金解决，市政府也在协调帮忙解决，但是主要靠企业自身去解决问题，非标总债务量大概存续100多亿。

其实，兰州建投发生债务风险事件，并非没有征兆。

2022年5月20日，穆迪将兰州建投的企业家族评级，以及由兰州市城市发展投资有限公司（以下简称“兰州城投”）发行、兰州建投所担保债券的高级无抵押债务评级从“B1”下调至“B3”。

同时，穆迪将上述评级的展望从下调观察调整为负面。

穆迪表示，兰州建投2022年下半年大量债务到期的问题并无实质性进展，鉴于其融资渠道有限，上升的流动性和再融资风险削弱了公司信用质量。

自2021年下半年以来，几家国际评级机构多次下调兰州建投评级，2021年12月境内评级机构上海新世纪也将其评级展望调整为“负面”。

随着信用资质持续恶化，兰州建投融资渠道极为有限，其再融资压力加大，面临即将到期的大量债务，公司偿债压力巨大。

《小债看市》统计，目前兰州建投存续债券8只，存续规模59亿元，其中一年内到期规模有48亿元，公司面临集中兑付压力巨大。

存续债券

以往，兰州建投依赖市政府和省政府的支持措施，例如政府为国有企业提供流动性支持而成立的应急基金及与金融机构的协调来偿还债务。

2021年10月，甘肃省地方金融监督局组织债券投资人恳谈会，来化解兰州建投债务问题。

2021年12月，兰州市政府又召开化解兰州建投债务问题金融机构通气会，旨在强化政府、企业和金融机构合作。

除此之外，市政府还调拨了财政和金融资源为兰州建投偿债，包括财政资金拨款、初始规模为30亿元的救助基金、土地使用权的注入和资产处置等。

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债务负担重

据官网介绍，兰州建投是经市委、市政府批准，2015年12月将原兰州城投和兰州国投合并重组后新组建的国有独资公司。

兰州建投是兰州市重要的国有资本投资运营主体，在兰州市城市基础设施建设中地位突出，主要从事基础设施建设、房地产开发、农业商贸等10大核心业务。

兰州建投官网

从股权结构看，兰州投资（控股）集团有限公司为兰州建投唯一股东，公司实际控制人为兰州市国资委。

股权结构图

近年来，兰州建投营业收入虽持续增长，但归母净利润却连年下滑，2021年受公交运输及供热业务亏损影响，当期主业经营出现亏损。

2021年，兰州建投实现营收71.17亿元，同比增长8.82%；实现归母净利润-4.21亿元，同比下滑292.24%；2022年一季度再次亏损8290.83万元。

归母净利润

值得注意的是，由于在兰州市城市基础设施建设中地位突出，兰州建投可获得市政府在专项资金拨付和财政补贴等方面的大力支持。

2019-2021年，兰州建投获得的财政补贴收入分别为7.16亿、6.4亿和6.64亿元，对其盈利提供较强支撑。

政府补助收入

截至2022年一季末，兰州建投总资产为1483.55亿元，总负债1088.49亿元，净资产395.06亿元，资产负债率73.37%。

《小债看市》分析债务结构发现，兰州建投主要以非流动负债为主，占总债务的57%。

截至同报告期，兰州建投非流动负债有618.11亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计540.06亿元。

除此之外，兰州建投还有470.37亿元流动负债，主要为一年内到期的非流动负债，其短期债务合计有262.27亿元。

相较于短债规模，兰州建投流动性十分紧张，其账上货币资金仅有22.7亿元，现金短债比为0.09，公司面临短期偿债压力巨大。

在备用资金方面，截至2021年6月末，兰州建投银行授信总额有928.57亿元，未使用授信额度为420.65亿元，可见其财务弹性良好。

授信额度

整体来看，兰州建投刚性债务有803.25亿元，主要以长期有息负债为主，带息负债比为74%。

可以看出，兰州建投累积的刚性债务规模大，债务负担重，负债经营程度维持高位，其面临较大的偿债压力。

从偿债资金来源看，兰州建投通过金融机构借款、融资租赁、发行债券等方式弥补资金缺口。

然而，2021年以来由于大量债务到期，兰州建投筹资性现金流呈现净流出状态，说明外部融资渠道不畅。

筹资性现金流

在资产质量方面，兰州建投的其他应收款和存货规模较大，截至2022年一季末分别为384.03亿和207.26亿元。

作为棚户区改造项目统贷主体，兰州建投应收下属区县棚户区改造承做主体相关款项大幅增加，面临一定的资金回收风险。

另外，兰州建投子公司兰州城投所担保的民营企业借款出现逾期，相关债务承接方案尚未确定，其面临代偿风险较高。

2022年3月，兰州城投担保的“生命资产-兰州高原夏菜采购中心债权投资计划”利息兑付出现逾期，是一项本金为6.5亿元的非标融资，截至3月21日利息逾期合计为1493.25万元。

总得来看，兰州建投盈利能力较弱，对政府补助依赖较高；刚性债务规模大，短期偿债压力较大；资产质量一般，面临一定的资金回收风险。

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区域环境

兰州市是甘肃省省会城市，是西部地区重要的工业基地和综合交通枢纽。

近年来，随着产业结构调整和产业层次提升，以及兰州新区的发展推进，全市地区生产总值保持增长，但增速明显放缓。

另外，兰州市经济发展对石油、化工等重工业依赖度高，经济结构转型仍面临压力。

2021年，兰州市实现地区生产总值3231.29亿元，名义增速11.94%。

在财政方面，2021年兰州市预估获得一般公共预算收入249亿元，同比微增0.8%，预估获得政府性基金收入191.4亿元，同比减少17%，降幅较大或将导致兰州建投获得政府支持力度被动减少。

可以看出，兰州市税收收入能力较低，并且高度依赖中央政府的转移支付，疲弱的经济增长将对其财政状况产生压力，且相对较弱的经济基本面将会进一步承压。

近年来，受疫情和经济下行压力较大影响，兰州市政府债务余额持续上升，债务风险有所提升。

2021年9月，一份《研究兰州建投防范化解金融债务风险有关事宜》的文件在网络传播，兰州市要求财政局和国资委协调，妥善解决兰州建投刚性兑付到期债务相关问题。

三个月后，在金融机构通气会上，组建“新兰投”消息公布，新组建企业资产规模将达2500亿元，兰州市政府对化解本地债务问题意愿较强。

2022年8月18日，兰州建投公告称，为确保公司到期债务足额按时兑付，维护金融市场稳定和当期债权人利益，公司出让旗下重要资产。

据悉，兰州建投将其持有的甘肃中石油昆仑燃气有限公司48.55%股权按照评估公允价格分别转让至兰州金融控股有限公司及兰州生态创新城发展集团有限公司。