【美港探案】乐华娱乐：打造娱乐圈第一明星孵化器

一、公司简介

乐华娱乐集团是国内集艺人经纪、艺人培训、音乐制作、发行、虚拟艺人商业发展、综艺节目形式授权及艺人相关衍生品销等多项内容于一体的中国知名艺人管理公司。公司目前以艺人管理为基本框架，音乐IP制作运营和泛娱乐为辅，构建起三大互补业务板块的文化娱乐平台。

2014年，乐华娱乐在韩国成立子公司乐华韩国，是中国首批实施“国际化”战略并将业务扩展至海外的艺人管理公司之一。

乐华娱乐拥有60余位艺人，涵盖音乐、影视、综艺等领域，成立十三年间先后推出多个受欢迎的艺人组合，拥有系统化的训练生培育及专业化的艺人运营体系。公司拥有广泛、多元及长期的合作伙伴，通过与主流媒体平台合作，有效地将签约艺人推广到更广泛的受众。

二、基本面分析

2.1 财务数据，增长凶猛

收入端：根据公司招股书，2019年、2020年、2021年以及2022年截至4月30日，公司分别实现营收6.31亿元、9.22亿元、12.90亿元、3.41亿元，复合年增长率高达43.0%。

利润方面：2019年至2021年实现利润分别为1.19亿元、2.92亿元、3.41亿元，复合年增长率为67.6%。

2.2 市场排名，国内第一

根据数据显示，2021年中国艺人管理行业市场规模为612亿元，预计2026年市场规模将达到1117亿元，复合年增长率为12.8%，市场前景广阔，但是由于行业特殊性，竞争格局还是比较分散，前5名参与者市场份额总共9%，乐华娱乐排名第一，市场份额为1.9%，第二名至第五名市场份额分别为1.3%、0.9%、0.7%、0.7%。

2.3 三大业务，一马当先

根据公司招股书显示，目前业务主要有艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐三大业务板块。其中艺人管理作为公司的绝对的支柱产业，2019年-2021年营收分别为5.30亿元、8.08亿元、11.75亿元，复合年增长率为48.90％（公司总营收复合年增长率为43.0%），在当年总营收占比分别为84.0%、87.7%、91%，逐年递增。

艺人管理：目前公司共有签约艺人66名以及参加训练生计划的训练生71名。旗下艺人参演剧集有《理想照耀中国之抉择》、《风起洛阳》及《冰球少年》，电影《革命者》、《建军大业》及《建党伟业》，以及综艺节目《这！就是街舞》及《极限青春》。

音乐IP制作及运营：截止2022年4月30日，音乐IP库拥有1000首公司签约艺人制作发行的原创音乐录像制品以及超过5.6万首第三方版权持有人的音乐作品。值得一提的是，旗下艺人王一博先生制作的2首数字单曲《无感》和《我的世界守则》销量分别超过1700万张及1500万张。

泛娱乐业务：主要指的是虚拟艺人商业发展、综艺节目形式授权及艺人相关衍生品销售。2020年11月公司与业务伙伴合作培养虚拟艺人组合A-SOUL正式出道。

2.4 超高毛利，赚钱不愁

根据公司招股书显示，2019年至2021年，公司毛利润分别为2.80亿元、4.93亿元、6.02亿元，复合年增长率高达70.12％，报告期间毛利率分别为44.37%、53.47%以及46.67%，公司整体毛利率优势凸显。

乐华娱乐三大业务板块中艺人管理占据绝对主导地位，且呈现出逐年递增态势。其中泛娱乐业务在2021年的毛利率高达77.7%，不过泛娱乐在公司整体营收占比只有1.2%，主要是目前泛娱乐业务虚拟艺人组合A-SOUL也是刚推出不久，虚拟艺人团队运营成本较低，未来随着公司虚拟艺人的不断增加，对于公司业绩的提升将会有很大帮助。

三、基石及保荐人分析

公司共引进3名基石投资者，Harvest（嘉实集团旗下）认购1.57亿港元，BlueFocus（A股上市公司蓝色光标旗下）认购8000万港元，猫眼香港（港股上市公司猫眼旗下）认购3920万港元，总计认购2.76亿港元。按照发行价中间价计算，认购股份总数占总发行数的27.2%。根据协定，基石投资人的锁定期为6个月。

*****是*****此次上市保荐人，保荐人整体情况还算不错，首日上涨概率超过了****，下跌概率为****，总体来说保荐人涨多跌少。这一次****能不能延续首日继续上涨的势头，唯有拭目以待！

四、中签率分析

乐华娱乐香港公开发售1325.6万股，每手400股，合计33140手，目前孖展0.66倍，虽然最近港股热度有点起色，尤其是中国石墨和双财庄这种小众股带来的热度，但是最终大概率不会超过15倍，当然也就不会回拨，那么甲乙组各获16570手，按照4000-5000人申购，预计一手中签率在80-90%，申购2手稳中一手。

五、新股的综合分析及评级

最后总结下，乐华娱乐作为娱乐圈明星孵化器，质地还是很不错的：

1、论基本面。公司营收保持高增长，复合年增长率高达43%，发展势头强劲，公司三大业务毛利率均超过44%，妥妥的赚钱小能手。

2、论知名度。旗下有知名艺人韩庚、王一博、范丞丞、军孟美岐、吴宣仪等流量明星，公司在艺人管理方面，市占率排名第一。

3、论稀缺性。公司作为一家艺人管理公司，无论是A股还是港股，目前都没有可以对标的公司，绝对是明星孵化器第一股，也是娱乐圈第一明星孵化器。