猪肉概念！

张速度较快，纵向对比来看，今年2季度猪价上张幅度几乎处于历史同期最高水平。我认为近期猪价上张迅猛主要有几方面因素：首先，生猪产能的释放压力确实有所减弱，因去年3季度能繁存栏的快速下滑，另一方面，猪群体重相对偏低抵消了猪肉的实际供应；最后，市场情绪好转养殖户反季节性快速的压栏，也问愤导致了生猪价格的快速攀升。郑哥将简述一下生猪产业链发展现状，梳理投资机会。

产能去化或将接近尾声，周期拐点将至产能去化接近尾声，生猪生产已恢复到常年水平。从生产情况来看，根据农业农村部的统计，截至4月末，全国能繁母猪存栏量4177.3万头，较3月下降0.2%，产能去化过程已延续10个月向正常保有量4100万头回调，目前处于产能调控的绿色合理区域。本轮猪周期可以看出生猪养殖企业的资产负债率处历史高位。养殖户仍有压栏情绪，存在压栏育肥迹象。根据中国饲料工业协会数据，仔猪饲料、母猪饲料减少，育肥猪饲料仍惯性增长。猪价下滑，养殖亏损造成教槽料、保育料使用阶段缩短，使用量减少，育肥料使用增加。去年下半年产能去化，今年一季度母猪饲料需求下降。育肥猪饲料同比连续22个月增长，一季度累计增长17.9%。当前养殖户持续压栏所带来的后续风险仍值得注意，生猪压栏时长有一定限制，如果集中出栏会对当期猪价造成冲击。当前猪价已处于周期底部，养殖户压栏等不确定因素短期影响产能去化，不除第三次磨底的可能。

图：能繁母猪持续去化

猪肉消费短期有塑回暖，关注旺季消费能否对猪价形成拉动

受疫情和压栏的影响，猪价有所回升。一季度生猪价格总体下行。2月份、3月份养猪陷入了亏损。从价格看，在清明、五一、端午假期猪肉消费增加和政府错配调控等因素的共同作用下，猪肉供需有所改善。3月猪价出现较明显回升态势，目前处于盈亏平衡线之上；而随着5、6月份之后前期能繁母猪下降带来的商品猪供给端边际收缩效应逐步显现，以及后续消费旺季的陆续到来，养殖户普遍预期后续猪价有望震荡走强。下半年重点关注消费旺季能否对猪价形成拉动。展望下半年，年末受南方腊肉灌肠、春节等因素，猪价通常会出现上扬的态势。预计消费端有望对猪价形成较强支撑。

新旧周期换挡布局正当时受2021年整体猪价下行影响，养殖企业面临较大业绩压力以及资金压力。2021Q3均出现不同幅度的亏损，同时部分企业的资产负债率整体出现大幅度的上升，会加速出清。一轮猪周期中，去产能比较彻底后PB处低位水平，也意味着板块风险处于低位，在新旧周期换挡是好的布局时机。
投资建议：
展望下半年，年末受南方腊肉灌肠、春节等因素，猪价通常会出现翘尾的态势。预计消费端有望对猪价形成较强支撑。我们认为在一轮猪周期中，去产能比较彻底后PB处低位水平，也意味着板块风险处于低位，在新旧周期换挡是好的布局时机。
资料来源：银河期货《生猪季报：供应端子盾逐步显现猪周期迎来反转》20226/30。
华龙证券《农林牧渔行业2022年中期策略报告：生猪养殖周期切换种植链条景气持续》2022/6/29、wind、公司公告、德讯证顾整理，时间：2022/8/26。

风险提示：宏观经济下行；农产品价格大幅波动；大宗原材料价格剧波动；养殖疫情爆发超预期或极端天气大幅波动。
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