买蔡经理的时机或许来了

芯片不重要，“中国芯”很重要。

科技股回落后

周三和周四，科技股连着跌了两天，反弹急先锋“新半军”集体翻车。

这个时候，手里握着“新半军”或者其他科技股的小伙伴该怎么办呢？

从过去几年看，每次过了年中，科技成长总会有一波回落、震荡。

现在公募基金在热门科技赛道的配置比例也比较高了，如果是重仓持有估值较高的科技股的，可以适当减仓，切换一些到医药、化工等估值较低的；或者增配一些均衡风格的基金经理。

不过，眼光放长一点，bo姐仍看好“新半军”，组合里也是做了较多配置。原因很简单，成长确定性太高了，无论是资本市场的投资，还是实体产业发展，都是长期主线，发展战略核心。

根据统计局数据，上半年，高技术产业投资增长20.2%；

根据同花顺数据，截至8月10日，今年有221只新股上市，合计募资近3700亿。其中科创板是1400多亿，占比接近四成。

新能源的渗透率提升；军工的商业模式变革和预算增长；半导体和芯片的国产替代，都是比较明确的长期逻辑。

前面两个在四月份都重点分析提示过机会了，涨幅也很高。今天再来分析下半导体和芯片。

当缺芯缓解

半导体和芯片，最近讨论很多，主要是两年半的缺芯潮有了缓解。

像是一款核心芯片，从去年峰值3500元，跌到了600元，降幅超80%。

而且这个下降趋势估计还会延续几个季度，毕竟在2020年，该芯片常态价格只有几十元。

那么问题来了，降价的半导体和芯片产业，是不是还有投资机会呢？

Bo姐的答案是肯定的。

首先，半导体和芯片不是独立的产业，和整个科技产业发展关系密切。

可以想下新能源汽车，几年前还很小众，如今已经遍地跑，汽车芯片需求也爆发。后续还会有类似的例子。

以5G为基础，信息技术产业仍然是未来方向。而随着信息技术产业发展，芯片应用也会增加，越来越多的潜力被挖掘。以前螺丝是“工业之米”，未来芯片是“工业之米”。

价不高，但需求量大啊。

然后从半导体芯片产业本身来说，现在的投资逻辑是国产替代。

从全球来看，确实，市场整体进入下行周期，增速下滑。

但国内的情况不一样的是，我们目前的核心投资逻辑，是国产替代。

8月初，漂亮国弄出《芯片与科学法案》，这个法案，一边扶持自家芯片企业，一边限制补贴的芯片企业在我们这投资发展。

过去两年多，中国的半导体芯片产业被极度打压，国产替代之路也随之开启，而这个市场未来空间极大。

根据海关总署数据，2021年中国进口的芯片总量为6354.8亿个，同期增长了16.9%，进口金额突破到了近4326亿美元，同比增长23.6%。

过去几年，每年芯片贸易逆差都在2000亿美元左右。

市场空间极大，差的无非就是技术上的突破。

再从细分产业来看，消费电子需求萎靡，大家对家电、手机等等电子产品的需求在下降。

但新能源汽车需要的芯片，依然是短缺的。

此外，设备产业景气度高，空间大。国产半导体设备，目前还在起步阶段。据 MIR 数据，2020 年中国大陆晶圆设备国产化率仅 7.4%，大部分环节不足 10%。

总之，很多细分产业是有机会可以挖掘的。选择优秀、专业的基金经理，可以帮我们更好地完成这些。

买蔡经理时机

这波反弹中，半导体不如新能源和军工强劲，加上这波大跌，估值已经到了低位。

根据同花顺iFind数据，截至2022.8.25，中证半导体产业指数 (931865)近三年PE百分位只有7.93%。

数据来源：同花顺iFind，截至2022.8.25

一个长期成长性板块，兼具了价值。这种时候，或许就适合来买“锋利的矛”——蔡嵩松。

蔡嵩松本科就读于中科大少年班，之后获得中科院计算技术研究所的芯片设计博士，专业知识储备扎实。

毕业后，有四年的实业经验，对半导体自是熟稔于心，对产业链上下游发展，公司的行业竞争力认识深刻。

2017年蔡嵩松加入诺安，2019年管理基金以来，高度集中在半导体和芯片为主的科技股，逐渐获得了“半导体专家”之称。现任诺安投资管理部副总经理。

他的底层逻辑是，基金投资的目标企业是能够支撑起中国硬核科技的最优质企业。

科技强，则国强。

蔡经理的投资原则是沿着国家的大方向，寻找未来三到五年景气度高的行业，从中优选个股，如果产业逻辑没有被破坏、景气度继续向好，就会忽视中间的扰动因素。

从过去的表现来看，他也确实做到了。

2019年，蔡经理的诺安成长混合取得了95.44%的回报，之后一年规模暴涨，从60多亿飙涨到300多亿。

数据来源：同花顺iFind

2020年下半年，基金表现不佳，质疑声越来越响。

半导体本身有周期性，加上蔡经理高仓位、高度集中的风格，基金波动也比较大，蔡经理成为热搜常客。

那段时间他也在自我审视，投资框架到底对不对？回撤是否造成永久性损失？

最后结论是，中国科技股远远没有走完，决策无误。

根据基金定期报告，经历了2021年一季度的亏损后，二季度，基金单季收益高达39.49%，创下新高。

市场巨震分化的背景下，整个2021年，基金取得了22.5%的收益。

数据来源：基金定期报告，好买基金

可以看到，虽然诺安成长起起落落，教会了不少人成长，但2019年到2021年，连续三年都有很高的收益。

当你在行业低点进入，并愿意把持有时间拉长一点，回报还是很丰厚的。

蔡经理本身不是交易型选手，除了刚接手产品的那段，基金的换手率一直是很低的。

数据来源：天天基金

他的投资风格，就是专注科技赛道，不漂移，买行业里面的龙头白马公司，长期持有。

某存储芯片龙头、某射频芯片龙头和一家全球前列的芯片巨头，2019年三季度至今，一直在诺安成长的前十大重仓股里。

当然，中间会有一些仓位的变化调整，并不是说买完就完全装死不动，所以大家还是不要随便抄作业的好。专业的事情交由专业的人来做。

新接管的基金

最近，蔡经理新接管了一只产品——诺安积极回报混合（A类：001706，C类：012847)。

这只产品也大概率延续蔡经理的风格，投资芯片、半导体为主的科技板块，目前规模较小，调整起来比较方便、迅速。

关注蔡经理的，除了诺安成长以外，也可以多看看这些新上任的产品。

在今年二季报中，蔡经理旗帜鲜明地表示，今年就是国产替代的元年。在这种时候，我们不应该被当前市场的下跌所影响，不应该对产业的发展视而不见。

从季报来看，他旗下多只基金仓位都在进一步升高。诺安成长从一季度末的91.98%略升至92.45%，诺安和鑫也从92.79%略提升至93.86%。多只个股进行了较大幅度增持。

他很看好芯片设备材料板块。

不过蔡经理也坦言，现在消费电子面临较大压力，依然没有恢复到去年同期的正常水平。某些品类在电动车、新能源等下游拉动下有结构性的机会，但芯片板块真正的独立行情需要消费电子出现实质性的拐点，而这个时间点渐行渐近，但仍需观察。

总的来说，半导体和芯片产业已经出现了很好的布局机会，只是大的拐点还需要等待。Bo姐是偏向于分出一部分仓位来做底仓，然后定投。

比如我们20万，那可以拿2万来投半导体相关。这2万呢，先买四五千，做底仓，剩下的分成15批来做定投。

如果涨得超预期了，估值到高位了，就提前暂停定投；涨幅不高，就按计划继续。

总之，在半导体和硬核科技长期空间广阔的前提下，切勿低位不敢下手，高位追涨。

【风险提示】本文仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。