亿道信息被暂缓表决，销售依赖品牌客户生产全靠外协，收购关联方换来业绩短期大增

近日，根据发审委会议审核结果公告显示，证监会对亿道信息首发上市审核进行了暂缓表决。此前亿道信息曾在新三板进行挂牌，2021年7月公司向深交所递交招股书申请主板上市。

IPO上市亿道信息原本计划募集资金约为7.94亿元，其中6.44亿元主要用于"坪山研发及产业化基地建设项目"，剩余1.5亿元则拟将用于补充流动资金。不过，亿道信息本身研发支出就相对较少，产能也主要依靠第三方进行委外生产。

全靠外协生产的代工厂，半数收入依赖大客户

亿道信息主要从事笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的研发、设计、生产和销售，主要产品可分为消费类电子产品和行业三防类电子产品，包括笔记本电脑、平板电脑、VR/AR等，按形态则可分为整机、主板（PCBA）以及散装套料（CKD）。

目前，公司业务以ODM模式为主，下游品牌客户包括TCL、Medion、Unowhy、宏碁、联想、爱奇艺、Mouse、M3mobile等。

而亿道信息代工的品牌主要集中在欧洲等地，2018年至2020年以及2021年上半年，公司外销收入占当期主营业务收入比重分别为54.77%、45.61%、44.41%和50.59%。

由于下游客户品牌的相对集中，亿道信息对大客户的依赖度也逐年提升，报告期各期，公司前五大客户销售占比分别达到35.23%、37.39%、52.15%和55.32%。

从招股书来看，2018年以后亿道信息的收入重心更加向消费类电子产品偏移，2021年上半年消费类电子产品销售收入占当期营业收入比重由2018年的86.19%进一步上升至90.27%。

其中，受平板电脑市场终端需求下降等因素的影响，亿道信息平板电脑和平板PCBA的销量出现骤降，当期收入占比分别由2018年的10.2%、28.94%下降至0.92%、3.68%，仅剩散装套料销售有所增加。

而公司消费类电子产品收入的提升则是主要依靠笔记本PCBA产品的销售，2021年上半年其销售占比由2018年的12.58%提升至43.16%。

值得一提的是，除行业三防类电子产品的整机组装工序由亿道信息自身完成之外，公司其他产品生产环节均由外协厂完成，也就是说，公司所有产品的PCBA 加工工序（SMT贴片），以及所有消费类电子产品的整机组装工序均由外协厂负责生产。

报告期各期，在公司全部的生产成本中，直接材料成本分别占到93.59%、94.48%、93.47%和93.7%。此外，外协加工费用为公司第二大主营业务成本，各期占比分别为3.9%、3.65%、5.79%和5.11%，逐年提升。

此外，亿道信息直接销售的笔记本电脑和平板电脑面对的也是非常低端的市场，2018年二者销售单价仅为698.27元/台和559.8元/台，即使近年提价后，2021年上半年单价也仅为849.64元/台和786.08元/台，而不足千元的平板和电脑在现有消费市场也非常少见了。

自己收购自己营收大增，风头过去现金流为负

整体上来看，2018年至2020年以及2021年1-6月，亿道信息分别实现营业收入10.62亿元、11.09亿元、19.11亿元和12.73亿元，同期实现归母净利润分别约为612.01万元、5819.53万元、1.85亿元和8101.41万元。

2016年时，亿道信息曾在新三板挂牌进行公开转让，彼时公司最主要的收入来源是平板类产品，其中又以三防类平板产品为主。当年公司营收仅6421.58万元，净利润仅1063.73万元，而这已经比挂牌前增长了数倍。

到2020年时，短短四年亿道信息营收增长近30倍，净利润等也达到超过数十倍的增长。而这主要与2018年亿道信息同一控制下企业合并相关，实现收入的大幅增长的同时业务重心更加偏向消费类电子产品。

目前，亿道控股直接持有亿道信息55.25%的股份，通过睿窗科技、亿道合创、亿丰众创、深圳亿嵘分别间接控制公司2.89%、1.74%、1.46%和1.01%股份，合计控制公司62.35%股份，为发行人的控股股东。

同时，张治宇、钟景维、石庆签署一致行动协议为公司实际控制人。三人直接持有公司14.05%股份，通过亿道控股间接控制公司55.25%股份，又通过睿窗科技、亿道合创、亿丰众创、深圳亿嵘间接控制公司7.1%股份，合计控股比例达到76.4%。

2018年，亿道信息向亿道控股、张治宇、钟景维、石庆等人发行股份购买其持有的亿道数码的100%股权，溢价比例约10%左右。

不过，收购后亿道信息营收虽然达到10.62亿元，实现营收规模的成倍增长，但当年公司净利润仅612万元。2020年以来新冠疫情推进了居家避疫措施，居家办公、居家娱乐及在线教育等方式的普及使得公司消费类电子相关产品市场需求量短期内大幅增长，促进公司业绩进一步增长。

而疫情影响终归是短期因素，2021年后亿道信息现金流出现大幅度的负增长，在最近的招股书中，亿道信息更新1-9月数据情况，经营活动产生的现金流量净额为-9548.93万元，相较上年同期减少176.22%。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）