投资者需要了解的“通胀降低法案”

来源 | 观良者

作者 | 易大流

题为“通货膨胀减少法案”（“IRA”）的民主党税收和支出法案包含许多与乔·拜登总统之前的“重建得更好”法案相同的条款，并解决了许多相同的优先事项，只是在缩减版中一些关键参议员更喜欢的形式。

就像它在“重建得更好”中的精神前身一样，IRA（不要与“个人退休账户”混淆）重点关注通过推进清洁/绿色能源以及扩大政府医疗保健支出来实现与气候相关的目标。

然而，与“重建得更好”不同，爱尔兰共和军还专注于通过提高税收和减少政府在处方药上的支出来减少联邦财政赤字。

国会预算办公室（由负责任的联邦预算委员会报告）估计，到2031年，该法案将总共减少3050亿美元的联邦赤字支出。大约 2/3 的赤字减少将来自更强有力的税收合规措施（雇用更多的IRS员工），而剩下的 1/3 来自药品价格的节省。

负责任的联邦预算委员会对该法案的要点进行了方便的细分。以下是IRA的支出和税收减免项目：

如您所见，大部分新支出与气候变化和清洁能源有关。这包括扩大消费者购买电动汽车的税收抵免，这一举措应该会让特斯拉的股东和司机都非常高兴。

更多的赢家应该是锂的矿工和生产商，锂是电动汽车电池以及用于公用事业的大型电池系统的关键材料。IRA还扩大了风能和太阳能等绿色能源生产的投资税收抵免。这对一些可再生能源生产商来说应该是一个福音。

此外，从2025年开始，获得这些税收抵免的标准将扩大到包括其他形式的能源生产，只要它们是碳中和的。因此，在三年内，某些化石燃料将有资格获得税收抵免，只要它们能够展示有效的碳捕获技术。

这些税收抵免将持续到2032年或美国公用事业部门的碳排放量比2022年的水平减少75%，以先到者为准。在此之后，税收抵免将在多年内逐步取消。

我们的观点是，这一规则的改变，加上加快石油和天然气管道的审批程序和开放更多的联邦钻探土地，也将证明对某些中游的能源公司有利。

现在，分类账的另一面——储蓄面呢？以下是对CBO预计资金如何流入政府金库的细分：

该法案收入方面最大的单一项目是新的15%的最低公司税，这可以防止像亚马逊这样的大公司获得足够的扣除额来避免缴纳任何税款（或至少很少缴纳税款）。

IRA还寻求通过限制药品价格和取消药品回扣来增加收入。然后是医疗保险“谈判”药品价格的能力。当然，医疗保险是美国经济中处方药的大买家，以至于“谈判”这个词有点用词不当。正如Slate所解释的：

该法案节省的医疗成本主要来自一项要求制药和生物技术公司接受通过医疗保险购买的少数处方药大幅降价的条款。

拒绝接受药品的降价要求的处罚将是1,900% 的消费税。

话又说回来，该法案的这一规定远非使医药股或特别是药物开发无利可图。这就是为什么制药商的股票在很大程度上站稳脚跟的原因。

但与标题条款相比，法案的一部分迄今为止几乎没有受到关注，它可能会给股息投资者带来巨大的好处。

另外一项措施，对上市公司回购自己的股票征税。自2023年1月1日起，将对所有股票回购征收1%的消费税。

虽然1%可能听起来不多，但它加起来。考虑到近年来回购已成为一种越来越流行的向股东返还现金的方式，这一点尤其正确。

在截至 2022 年第一季度的十二个月中，仅标准普尔500指数公司的股票回购就达到了近1万亿美元（准确地说是 9846 亿美元）。这是一个破纪录的数字。如果它发生在1%的回购税实施时，标准普尔500指数公司将不得不为这些回购支付约98.5亿美元的税款。

这究竟会在多大程度上阻止上市公司参与回购？

好吧，参议院民主党人估计，这项措施将在未来十年增加约740 亿美元的税收，即每年 74 亿美元。这将标志着总回购量比当前水平减少约25%。

那么，如果上市公司最终在股票回购上花费的钱比其他情况下要少，那么这些现金将如何分配呢？有多种可能的替代方法可以使用：

· 投资于资本支出和人力资本改进

· 减债

· 增加股息

虽然立法者希望看到上市公司将现金从回购中转移到对资本支出和人力资本的更大投资（例如提高工人工资），但企业资本分配者可能会继续使用相同数量的现金来奖励股东。

然而，就新的股票回购税实际上阻止股票回购而言，资本配置者可能会转而使用这笔钱来减少债务和/或增加股息支付。现金的这两种用途都将有利于股息股票投资者。

由于显而易见的原因，更高的股息支付将是有益的，但即使是债务减少也可能对股息投资者有利，因为偿债的优先级高于普通股股息。因此，在其他条件相同的情况下，较低的偿债成本使股息支付更安全。

此外，如果这种税法变化导致一些公司开始支付股息或转向优先考虑股息而不是回购，它将为股息投资者提供更广泛的选择。

我们相信税法的这种变化会对股息投资者有利。对股票回购征税可能会逐步推动资本分配向股息而不是回购。

虽然我们预计科技公司不会突然转变并将以前用于回购的所有资金投入股息，但我们有兴趣看看是否有任何科技公司开始优先考虑股息而不是回购。如果是这样，它可能会为股息投资者带来一些有趣的机会。

另一方面，长期以来，我们最喜欢的行业之一是能源，尤其是中游能源，它由管道、储存设施和出口设施组成。虽然这类公司很少进行回购，但我们预计在未来很长一段时间内将继续在这个池塘中捕鱼，部分原因是我们希望他们从《通货膨胀保护法》中获得好处。

最后，我们投资组合中最大的行业是金融服务。该行业的股票回购量位居第二，仅次于信息技术。因此，我们将密切关注对股票回购征收1% 的税是否会推动我们持有的任何金融服务股转向股息而不是股票回购的方向。