IPO定价14.95元，涂料油墨生产商，联合化学申购解读

大家好，我是量子熊猫，休息了两天我又回来了~

8月15日到8月19日这一周如果没有特殊情况的话，一共会有10只新股发行，数量上基本跟前两周持平。

8月至今一共上市了18只新股，目前只破发了一只，整体行情看着还是很不错的，最赚钱的广立微一签盈利超4万，另外还有快可电子和趣睡科技两只单签盈利也是超过了3万，大家要记得坚持打新，总有机会中大肉的~

上周五7月的社融数据出来了，相比6月的超预期，7月可以说是全面恶化，不仅被打回了原形而且还直接被揍到了地下，具体数据上看：

7月份新增社融0.76万亿，大幅低于Wind一致性预期1.39万亿，同比大幅少增3191亿元，社融增速10.7％，前值10.8％；

M2同比12％，预期11.6％，前值11.4％，M1同比6.7％，前值5.8％；

从总量上看大幅走弱，拆解到结构上看，主要在于信贷和政府债券大幅下滑，其中政府债券是前期社融增长的主要支撑，从今年的发债情况看，其实专项债基本上都已经提前发完了，后续支撑力也将进一步减弱。

而在信贷结构上，不管是居民中长期还是短期再次大幅下跌，企业端也是中长期和短期双双下滑，上个月有所缓解的票据冲量问题又再次凸显。

同时M2和社融增速的剪刀差继续扩大0.7个百分点至到-1.3%，背后反映的仍然是市场不缺钱，缺的是信心，如果市场没有信心不愿意贷款，放再多水也没用。

当然，除了提升信心外，还有一招就是熊猫前几天谈到的降息，降息能降低大家的贷款风险进而能够间接提升大家的贷款信心。

这波7月社融的崩盘表现也更坚定了熊猫对于今年下半年至少还有一次降息的判断。

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年8月15日可申购新股分析

联合化学（331209）：

企业基本情况：

全称“龙口联合化学股份有限公司”，主营业务为偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发、生产与销售，主要产品为黄色、红色、橙色偶氮有机颜料及挤水基墨。

有机颜料分类方法较多，按照色谱可分为红色、黄色、蓝色颜料等；

按照应用领域可分为油墨用、塑料用、涂料用颜料等；

按照化学结构可分为偶氮类和非偶氮类颜料。

公司主要产品为：

a，黄色、红色、橙色偶氮有机颜料，产品主要应用于油墨领域，少量应用于涂料、塑料等领域；

黄色、红色偶氮有机颜料是当前在油墨领域应用最普遍的有机颜料，与其他领域用有机颜料相比，油墨用有机颜料对透明度、色彩鲜艳度和着色力要求更高。

公司部分主要颜料产品情况如下：

b，基于上述颜料所生产的挤水基墨。

挤水基墨是在颜料生产过程中，将压滤工序后的半成品加入到连接料（如树 脂油）中，通过机械剪切力，把颜料从水相转移到油相中形成的产品，是生产油墨的中间体，制备基墨的工艺流程主要为物理变化，不涉及化学反应。

相较于颜料，向油墨客户提供挤水基墨可以简化其生产工序，减少其污染物产生量，提高其产量及生产效率，同时解决中小型油墨企业挤水基墨生产规模受限、废水处理能力不足、粉尘污染等一系列问题。

公司部分主要挤水基墨产品情况如下：

颜料和挤水基墨特点对比如下：

业务主要是有机颜料和挤水基墨，属于化工制品，相对比较简单。

具体营收方面，主要营收大部分来源于偶氮颜料，营收占比超过90%。

公司产品性能优异、质量稳定性高，积累了众多大中型油墨企业客户，如 DIC株式会社（全球最大的油墨生产企业）、洋紫荆、杭华股份、科斯伍德等国内外主要油墨生产商。

由于业务比较聚焦，对应申万三级行业为涂料油墨，可比上市企业分别为七彩化学（300758）、双乐股份（301036）、百合花（603823）。

发行情况：

企业由中德证券主承销，当前市值8.97元，新发行市值3.0亿元，发行价格14.95，发行市盈率18.93，PE-TTM12.06x，顶格申购需要20万元市值。

对比涂料油行业PE-TTM为56.68x，对比七彩化学PE-TTM为42.14x、双乐股份PE-TTM为29.21x、百合花PE-TTM为18.39x。

业绩情况：

预计2022年1-9月营业收入为4.40-4.90亿元，同比增长12.21%-24.96%；

预计归属于母公司股东的净利润5,200.00-5,600.00万元，同比增长10.31%-18.80%；

预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润4,850.00-5,250.00万元，同比增长10.47%-19.58%。

2021年营业收入55,194.05万元，2020年营收47,250.27万元，2019年营收44,422.68万元，年复合增速为11.47%。

2021年扣非归母净利润6,316.71万元，2020年扣非归母净利润5,713.85万元，2019年扣非归母净利润3,825.69万元，年复合增速为28.5%。

2019-2021年，营收增速一般，润增速不错，再到2022年营收和利继续增长，不过利润增速有所下滑。

参考招股说明书解释，2022年利润下滑主要因为原材料价格上涨幅度高于售价导致。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为19.68%、23.94%和22.00%，毛利率较低，受原材料价格影响波动较大。

跟同业对比来看，处于较低水平。

从公司基本面看，比较稳定，就是毛利率波动较大。

从发行情况看，创业板发行，发行价格较低，发行市盈率和PE-TTM不高。

最后汇总如下。

打新评级：积极，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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