中飞租：2022年上半年资产突破300亿元，自有机队达101架

7月29日，天津东疆综合保税区融资租赁飞机突破2000架，飞机租赁总数量实现全国第一、全球第二，仅次于爱尔兰。

而作为最早落户东疆港区的飞机经营性租赁公司，中飞租融资租赁有限公司（下称“中飞租”）持续受益于天津东疆保税港区的政策创新，经过多年的发展，助力东疆港区深入打造航空金融产业链，为航空金融行业开创了许多具投资价值的创新金融产品。本文将以中飞租为例，从金融科技、业绩表现、业务模式、融资情况等方面来对中飞租进行剖析。

一、注册资本10亿美元，背靠光大集团

中飞租是中国飞机租赁集团控股有限公司（下称“中国飞机租赁（1848.HK）”）在中国开办融资租赁业务所设立的全资子公司，2010年注册于天津自贸试验区（东疆保税港区）内，截至目前注册资本为10亿美元。

图1：中飞租股权结构分布图

资料来源：中飞租公开发行公司债券2022 年度跟踪评级报告

中飞租是中国飞机租赁旗下全资附属公司，中国飞机租赁成立于2006年，并于2014年7月11日港交所上市，是亚洲首家上市的飞机租赁商，中国飞机租赁在中国境内业务主要由中飞租完成。

在2020年年末的中飞租财务报告摘要披露中显示，光大集团旗下的光大控股所占股份份额已超过公众投资者，于2020年9月成为中飞租实际控制人。作为中国飞机租赁的控股股东，光大集团为中国飞机租赁和中飞租提供了强有力的支持：从高管层面来看，光大控股执行董事及分管财务副总裁、光大证券监事汪东阳担任中国飞机租赁非执行董事、策略委员会成员以及中飞租董事会主席。在资金支持上，2021年7月28日，中飞租在中国境内发行共10亿人民币超短期融资劵，光大集团下属光大银行股份有限公司作为主承销商及簿记管理人。由此可见，光大集团一直通过各种途径和方式来帮助中国飞机租赁及中飞租的发展。

中诚信国际也在中飞租2022年评级报告中肯定了光大集团的作用：“中飞租较强的股东支持、专业化水平较高、飞机租赁资产为公司稳定经营提供保障、资产负债期限较为匹配等正面因素对公司整体经营及信用水平的支撑作用。随着中飞租在光大控股体系内重要性及战略地位的提升，股东对其在管理、资金、资源等方面的投入有所增加。”

二、5年资产增长25%，疫情后净利润大幅增长

截止到2022年6月30日，中飞租资产已突破370亿元水平，达到了373.09亿元，较年初增长了17.87%。在近五年间，中飞租的总资产呈现出先下降后上升的趋势，总资产从2017年的251.65亿元提升至2021年的316.52亿元，增长率为25.78%，实现了资产总额超过60亿元的快速增长。

图2：中飞租2017-2022年总资产及同比增长情况（单位：亿元）

数据来源：中飞租融资租赁有限公司公开发行公司债券受托管理事务报告 （2021 年度）、零壹租赁智库整理

从中飞租的历年年报中可以看到，中飞租的资产规模整体呈现出增长的趋势，2017-2018年呈现较快增长，2019-2021年增速放缓，这也符合飞机租赁业重资产、门槛高的特征。其中以2018年资产同比增速最快，增速达17.48%，资产规模362.98亿元；而2020年受疫情的影响，航空市场都受到了较大的冲击，防疫政策的要求使得航空业集体停摆，中飞租的资产增长仅为0.71%。

在总收入方面，截止到2022年6月30日，中飞租在2022年上半年累计总收入达13.99亿元，较上年同期增长了7.08%。近五年间，2017-2021年中飞租的总收入情况并不乐观，总体呈现出先提高后下降的趋势。2017年，中飞租的总收入为18.15亿元，后经过两年超过10%的增速后一路提升至2019年的26.25亿元。2019年后，中飞租的收入就呈现出不断下滑的趋势，2020年下降了5.33%至24.85亿元，2021年下降12.88%至21.65亿元。中诚信国际在2022年中飞租评级报告中提到，这可能与疫情时期航运出行受到限制，导致飞机租赁市场业务减少；融资租赁行业整体业务发展有所下滑有关。

图3：中飞租2017-2022年总收入情况（单位：亿元）

数据来源：中飞租年报、零壹租赁智库

在净利润方面，截止到2022年6月30日，中飞租在2022年上半年内净利润为2.16亿元，同比减少了32.29%。近五年间，中飞租的净利润从2017年的3.15亿元下跌至2019年的1.78亿元，后又提升至2021年的5.46亿元。其中特别是2020年，中飞租的净利润增长率达到了159.55%，从1.78亿元提升到了4.62亿元。这主要得益于国内疫情防控成效显著，航空业、空运物流业率先企稳复苏；其次，中飞租的客户为国内财务实力雄厚、流动性充裕的15家航空公司，其中三大航司等国有航空公司占比达90%，强大客户群及高质量资产令中飞租得以在2021年没有因疫情影响而产生租金损失，且机队出租率高达100%，执飞率更为业内最高水平。

图4：中飞租2017-2022年净利润情况（单位：亿元）

数据来源：中飞租年报、零壹租赁智库

中飞租在2017-2021这五年间的净利润呈现出与总收入完全相反的趋势。比如在2017-2019年间，中飞租的净利率呈现出下降的趋势，净利率从2017年的17.36%一路跌至2019年的6.78%；在2019-2021年间，中飞租的净利率呈现出上升的趋势，从2019年的6.78%提升到了2021年的25.22%。这说明在后疫情时代，中飞租越来越注重资产质量和削减成本，致力于提高公司的盈利能力并减少内耗，提升运营效率。

三、机队101架，国有航司客户占比94%

从中飞租目前的主要业务板块来看，经营租赁业务为公司主要收入来源。根据中飞租融资租赁有限公司公司债券2021年年度报告，飞机租赁业务是中飞租的最主要收入和利润来源，占发行人主营业务收入的100%。中飞租的收入主要依靠经营性租赁支撑，占比高达98.30%；其次是其他性业务，占比达1.11%；最后是融资性租赁，占比达0.59%。

图5：中飞租各业务板块收入占比

数据来源：中飞租融资租赁有限公司公司债券2021年年度报告、零壹租赁智库整理

中飞租的下游客户以国内大中型航空公司为主，其主要客户包括东方航空、南方航空、中国国航、成都航空、四川航空、深圳航空等。截至 2022年上半年，公司共有 15 家国内航空公司客户，其中“国航、东航、南航”为代表的国有航司占比94%。中飞租通过自身的经营、渠道、技术优势获取国内航空公司的新飞机采购、旧飞机处置及相关衍生业务，并利用中国飞机租赁在境内外不同业务平台的特点，根据航空公司的要求设计不同的业务方案，以满足客户的差异化需求。

业务模式方面，中飞租通过股东中国飞机租赁境外的购机平台购买机位或二手飞机，将飞机资产注入设立于东疆保税区的 SPV 公司， 每家SPV公司单独对应一架飞机，负责飞机的租赁、租金的收取以及定期与不定期核实飞机资产的状况。同时，航空公司享有飞机使用权，租赁期满后，中飞租保有资产所有权。

2022年上半年，中飞租新增10架飞机，至此公司自有和管理机队达101架，其中窄体机占比94%。截至2021年9月末，中飞租机队共有飞机82架，机型主要为空客 A320 系列等市场主流的窄体机，二手市场流通性好，较受航空公司欢迎，也是服务于国内航线和短途航班的最畅销机型，约占公司飞机资产的73%，平均机龄为 8.42 年，平均剩余租期为6.4年，资产保值率较高且具有较好的燃油经济性。

表1：截至2021年9月中飞租机队情况（单位：架）

数据来源：中飞租融资租赁有限公司2022年度第一期中期票据募集说明书

四、2022年半年度发债金额已超2021年2倍

据零壹租赁智库不完全统计，2021年，中飞租累计发行11亿元债券，分别是一笔270天超短期融资券10亿元及一笔3年期公司债券1亿元；2022年1月1日至6月30日，累计发行27亿元债券，2022年半年期发行金额已超过2021年两倍。

债券募集资金使用用途一方面用于归还发行人的有息负债；另一方面用于补充流动资金，以满足公司日常生产经营需求，包括但不限于用于飞机采购相关价款的支付、购买航材等。中诚信国际在中飞租2022年度跟踪评级报告中称：“总体来看，公司融资与资产负债的期限较为匹配，同时租赁资产质量较好，租赁业务现金流收入稳定，基本能够覆盖债务敞口，偿债能力较强。”

表2：中飞租2021年1月1日—2022年6月30日发行债券明细

数据来源：企查查、零壹租赁智库整理

五、上线CIPS支付透镜服务、泛微OA办公系统，以科技赋能融资租赁流程

2022年6月26日，中飞租上线CIPS支付透镜服务。CIPS支付透镜服务综合运用了大数据、人工智能等金融科技技术，为跨境使用人民币进行支付结算、推动人民币国际化有着重要作用。基于CIPS系统，可满足境内外企业、银行等跨境支付主体对跨境支付状态的全天候查询需要。

除了中飞租之外，还有交通银行、交通银行香港分行、贵州银行、苏州银行等银行用户，通用技术财务公司、海通证券、海尔财务公司等企业用户上线使用了支付透镜服务。

据介绍，上线支付透镜服务后，用户可在汇入汇款查询、汇出汇款查询中点击“汇款进度查询”，获取支付最新到达节点、状态、处理时间等信息，有效提高了跨境支付透明度及可预测性，且CIPS支付透镜服务以动态方式同步呈现支付状态信息，帮助客户随时掌握资金处理状态，付款方和收款方皆可实时获取支付进展情况，还提供资金到账日期预测功能，便于用户管理流动性，节约资金成本。

对中飞租而言，上线支付透镜服务后，跨境支付过程将更具有可视化，使得资金去向高度透明，帮助其提高人民币清算效率、减轻汇率波动的影响，有效的解决了企业对接境外业务时原有的信息不透明、存在滞后的问题，助力企业良好有序发展。

除了上线CIPS支付透镜服务外，中飞租还积极同其它公司合作，来提升公司内部和业务的工作效率。2018年10月24日，泛微在公司官网发布公告称，已于中飞租达成战略合作关系。泛微将助力中飞租融资租赁有限公司企业信息化建设，促进其管理水平的迅速提升。泛微OA办公系统也将借助在中飞租融资租赁有限公司的成功使用进一步促进该行业的广泛应用。

公告中提到：“中飞租融资租赁有限公司的业务规模也在迅速的壮大中，为了更加快速响应市场需求，制定更适合客户需求的解决方案，公司管理者选择泛微e-cology协同OA办公系统管理平台，搭建自己的办公系统，通过规范公司工作流程和分享知识文档，成功的采用OA系统信息化手段促进知识传递、利用，有效提高工作效率，优化传播效果。”

通过使用OA系统化办公手段，来提高公司的运营效率，并对工作内容进行规划化处理，就是中飞租使用金融科技的主要目的。

作为天津东疆头部的融资租赁公司，中飞租为其他融资租赁公司提供了一份优异的“东疆模式”答卷。未来，中飞租的发展战略是立足飞机租赁市场，依托飞机制造行业，聚焦优质客户服务，不断拓展业务类型，延长产业链，侧重于提供飞机全生命周期全产业链的方案。

《天津东疆飞机租赁政策及模式研究》出炉！

本篇报告，带你深入分析天津东疆飞机租赁政策及模式

相关政策

· 2011年5月，国务院明确鼓励东疆推进租赁业务先行先试，鼓励天津东疆开展飞机租赁创新。

· 2013年12月，国务院印发《国务院办公厅关于加快飞机租赁业发展的意见》，指出全面实施“三步走” 战略，提出促进飞机租赁业健康发展的政策措施。

（2011-2022年完整相关政策内容请查看报告原文）

创新租赁业务模式

· 全国首个飞机租赁区

· “保税＋租赁”引进飞机模式创新入选海关总署综保区入区项目指

· “交付监管”资产交易模式

· 退租飞机境内改装再租赁等资产处置新业务模式

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完整版报告阅读，请点击“报告全文”！

王若曦微信号：iseeutoo，聚焦零售金融、融资租赁等...

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