IPO最前线｜毛利率87%，可复美母公司巨子生物递表港交所

可复美品牌背后的巨子生物向港交所递交上市申请。
5月5日，港交所官网披露了Giant Biogene Holding Co.（简称“巨子生物”）递交的招股说明书，巨子生物拟主板挂牌上市。
巨子生物在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于研发投资、扩展产品组合及生物活性成分相关生产能力、增强全渠道销售及经销网络、提高运营及信息系统等。
夫妻联手创业，拥有可丽金、可复美两大旗舰品牌
招股书显示，巨子生物自主开发和生产多种类型的重组胶原蛋白和稀有人参皂苷，是全球首家实现量产重组胶原蛋白护肤产品的公司。
该公司的历史可以追溯到2000年。招股书显示，范代娣与其团队在2000年开发出专有的重组胶原蛋白技术，并于2000年5月与配偶严建亚创立巨子生物。
依据招股书，范代娣现年56岁，是巨子生物的联合创始人、执行董事兼首席科学官，也是中国化工学会会士。其于1994年7月获得华东理工大学化学工程博士学位，后在1999年1月至2000年1月期间于美国麻省理工学院国家生物工程中心担任高级访问学者。严建亚现年55岁，是巨子生物的联合创始人、执行董事、董事会主席及首席执行官。其于2002年创立西安三角防务股份有限公司（三角防务，300775）的前身西安威力通信有限责任公司，与范代娣共为巨子生物的联合创始人。
2005年，巨子生物的专有重组胶原蛋白技术在中国获得行业内首个发明专利授权。在此基础上，巨子生物于2009年推出了首款品牌可丽金，后于2011年推出另一品牌——可复美。招股书援引弗若斯特沙利文的资料指出，按零售额计，可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌，按零售额计，巨子生物是2021年中国第二大专业皮肤护理产品公司，也是2021年中国第二大基于稀有人参皂苷技术的功能性食品公司。在2019年-2021年间，巨子生物还是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。截至2022年4月27日，巨子生物的产品组合共有105项SKU（产品条码），涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的8大主要品牌，即可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷（SKIGIN）及参苷。IPO前引入高瓴、CPE源峰等投资人
2021年，巨子生物引入多名上市前投资者，这也是该公司在IPO前的唯一一次融资。招股书显示，巨子生物的前投资者包括GSUM XV HK Holdings Limited（高瓴投资旗下）、CPE Collagen Investment Limited（CPE源峰旗下）、Shining Sea Limited（金镒资本旗下）、LC Special I Limited Partnership Fund（君联资本旗下）、CICC Healthcare Investment Opportunities IV Limited（中金公司旗下），Oceanpine、CDH Supermatrix及上海朱雀等私募基金也位列前投资者名单。
其中，CPE源峰、高瓴投资分别斥资8.38亿元、7.76亿元，持有巨子生物4.33%、4%的股份。按此计算，巨子生物IPO前的估值超过193亿元。
上市前投资后，范代娣及严建亚，以及Juzi Holding、Refulgence Holding、Healing Holding及GBEBT Holding共同构成巨子生物的控股股东，持股比例为62.02%。董事成员方面，范代娣、严建亚、叶娟、方娟为执行董事，CPE源峰董事总经理陈锦浩为非执行董事。
净利润8亿，毛利率87%，研发成本占比不足2%
2019年至2021年间，巨子生物的收入、年内利润、毛利率逐年增长。
招股书显示，巨子生物的收入从2019年的9.57亿元增长24.44%至2020年的11.9亿元，并进一步增长30.41%至2021年的15.52亿元。其中，2019年-2021年巨子生物的研发成本分别为1140万、1338.1万及2495.4万元，仅占总收入的1.2%、1.1%及1.6%。
从收入来源看，近三年间巨子生物的收入大部分来源于可复美及可丽金这两个品牌。在2019年、2020年、2021年，可复美及可丽金这两个品牌下的专业皮肤护理产品销售额分别占巨子生物总收入的80.6%、82.4%以及91.7%。其中，来自可复美品牌的收入占比逐年攀升，至2021年已达57.8%。净利润方面，巨子生物的净利润从2019年的5.75亿元增长43.69%至2020年的8.26亿元，并进一步增长0.2%至2021年的8.28亿元。2019年至2021年间，巨子生物的同期净利率分别为60.1%、69.4%及53.3%。
但从叠加以权益结算的股份奖励开支、开支、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的公允价值收益看，在2019年、2020年、2021年，巨子生物的经调整净利润分别为5.75亿元、6.72亿元、8.37亿元，同期经调整净利率分别为60.1%、56.5%及53.9%。毛利率方面，巨子生物在2019年、2020年、2021年的毛利率分别为83.3%、84.6%、87.2%。 对于毛利率的逐年增长，巨子生物表示主要由专业皮肤护理产品的销售收入增加推动。
值得注意的是，在2019年、2020年、2021年，巨子生物的附属公司分别宣派3.97亿元、15.045亿元、10.175亿元股息。后在2020年、2021年，上述附属公司分别支付了1.5百万元、25.5亿元的股息。
同样在2019年、2020年及2021年，巨子生物则无支付或宣派股息。截至2021年末，巨子生物还有1.185亿元的保留利润可供分派予股东。
销售渠道依赖经销，直销占比增至四成
从销售渠道看，巨子生物主要通过直销及向经销商销售产品。其中，巨子生物的大部分收入依赖于经销商：在2019年、2020年、2021年，巨子生物向经销商销售所得收入分别占总收入的79.9%、72.2%及55.6%。招股书显示，经销方面，在2019年、2020年、2021年，巨子生物分别与299家、374家、406家经销商合作，经销商进一步向个人消费者、医院、诊所、连锁药房、化妆品连锁店及连锁超市等客户销售产品。
直销方面，巨子生物通过线上和线下两种渠道直接向客户销售产品。在线上，巨子生物主要通过第三方电商平台（如天猫、京东及拼多多等）以及社交媒体平台（如小红书和抖音）在线直销产品。在2019年、2020年、2021年，巨子生物自线上直销产生的收入分别占总收入的16.5%、25.8%及41.5%。
可以看到，近年来巨子生物的收入逐渐依赖直销渠道。巨子生物也在招股书中表示，日后的重点主要是通过DTC（Direct To Customer）店铺扩展直销。