高瓴再迎格力分红 投资回撤进一步缩小

A股"现金奶牛"——格力又要分红了！

7月29日，格力电器发布2021年年度分红实施方案，拟以55.37亿股股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利20元，合计派发现金红利总额为110.73亿元。

数据显示，高瓴在格力电器的持股成本约为416.62亿元，股比为15%。若算上本次分红派利，高瓴共获得5次分红、共分得约74亿元，按照目前格力33元股价计算，高瓴相当于浮亏为44亿元，回撤幅度在10%以内。

实际上不仅仅是格力，外界所谓的诸多"亏损"标的，对高瓴的影响都颇为有限，无论是从盘子来看，还是从组合投资分散风险的优势来看，外界多提及的高瓴浮亏标的，对总盘子造成的影响均相对有限。

浮亏：轻仓配置为主 无损千亿总盘子

梳理发现，虽然高瓴在用友网络、格力电器、海螺水泥、广电计量、上海机电、广联达、三环集团等标的中确实面临下行压力，但回撤幅度绝非市场传闻的如此夸张。对高瓴千亿级别的AUM而言，称得上是"影响不大"。

7月27日，用友网络1.66亿限售股上市流通。今年1月27日，用友网络通过非公开发行股票共募资52.98亿元，发行价格为31.95元/股，发行对象包括高瓴资本、中金公司(42.480, -0.76, -1.76%)、高毅资产、易方达基金、葛卫东、摩根士丹利等在内的17家知名机构和投资人。据用友网络公告，HHLR（高瓴）在此次定增中获配3130万股，目前账面浮亏为3.36亿元。

海螺水泥：2019年三季度末持有3732.26万股、期末市值15.43亿元；2022年一季度末，持仓海螺水泥3732.26万股，以近期股价36元计算，近期持仓市值13.4亿元，浮亏2亿元。

广联达：2020年6月定增投资，成本价50.48元每股，获配2971.5万股，市值15亿元；2022年一季度末，持有2971.5万股，以近期股价51元计算，持仓市值约15亿元，持平。

上海机电：2020年三季度买入，持股2656.2万股，期末市值4.4亿元，每股成本预估16.5元；2022年一季度末，持有2686.04万股，以近期股价13元计算，持仓市值约3.5亿元，浮亏9000万元。

广电计量：2021年6月定增投资，成本价32.5元每股，获配1846万股、市值6亿元；2022年一季度末，持有1846万股，以近期股价18元计算，持仓市值3.32亿元，浮亏2.6亿元。

三环集团：2021年12月定增投资，成本价39.16元每股，获配1787.5万股、市值7亿元，以近期股价29元计算，持仓市值约5.2亿元，浮亏1.8亿元。

以此计算，包括格力电器在内，上述项目高瓴合计浮亏约60亿元。

浮盈：重仓、集中配置 浮盈约300亿

芒格有一句经典表述："如果把我们最成功的10笔投资去掉，我们就是一个笑话"。这句话翻译过来是：再优秀的投资机构都不是"常胜将军"，但是只要有几笔赚大钱的标的，就可以给投资组合带来不错的收益。

高瓴就是最好的例子，其一向擅长集中投资、重仓配置，近两年的重仓股收益普遍较好，其中代表性的持仓股票如宁德时代、隆基股份（现名隆基绿能）、恩捷股份、凯莱英等，均取得了不错的盈利情况。

宁德时代：2020年7月，以161元的价格参与宁德时代定增，获配6211.18万股，市值100亿元；随后，在新能源风口下宁德时代股价一路上涨，高瓴也在阶段性高点减持获利，分别在2021年二季度、2021年三季度、2022年一季度减持，预估已经通过减持获利50亿元；目前高瓴仍持有宁德时代3884.19万股，按550股价计算，市值约213亿元，仍较2020年7月的100亿元持仓成本浮盈约113亿元。

隆基绿能：2020年12月高瓴投资隆基股份，成本价70元每股，持有2.26亿股，持仓市值158亿元，持有至今未做增持与减持操作；值得注意的是，近两年隆基针对所有股东实施了两次"10转4"的增股方案，高瓴持股数量也从2.26亿股扩充至4.43亿股，按最新除权后的63元股价粗算，HHLR持有市值约有280亿元，这一笔就浮盈了122亿元。

恩捷股份：2020年9月定增投资恩捷股份，成本价72元每股，共获配2083.3万股、持仓市值约15亿元；2021年三季报退出十大股东，若按清仓及期末280元股价计算，高瓴在恩捷股份减持获利约43亿元。

凯莱英：2020年10月定增投资凯莱英，成本价227元每股，获配440.53万股，持仓市值10亿元；2021年二季度减持220万股，按当期末370元股价计算，预估通过减持获利3.15亿元；2021年三季度末退出十大股东，如果按清仓及期末430元股价计算，预估减持获利4.5亿元；高瓴累计通过减持凯莱英获利约7.65亿元。

以此测算，上述项目合计浮盈（含减持获利）约300亿元左右。

高瓴：投资良机已现，重注新兴产业

在风险更大的新兴产业中搏杀，靠的不是满腔热血，而是对于产业发展、企业价值和创业者能力的深刻理解。能够具备此种能力的投资者，在全球范围内都是"稀缺资源"。

近年来，高瓴跳到了新兴产业的刀尖之上进行重仓投资，看似风险更大，却有更多人愿意将资本交付给他。

其中原因，归根结底在于现阶段对新兴产业进行投入，是全球资本的共识，不仅有中国在如火如荼地发展新能源汽车、光伏和创新药，全球投资者都对于未来一段时间里的产业突破有所期待。

对于国内外投资人来说，高瓴能够被认可的三大核心因素就在于：

第一，具备成熟成体系的价值投资能力，并能够顺应时代环境进行创新演变；第二，熟谙全球资本市场和产业发展的逻辑；第三，已证明过有能力抓住新兴产业的投资机会，尤其是中国市场新兴产业的投资机会。

至于科技企业、新兴产业投资的高风险、高弹性、不确定性和回撤大幅度等特征，全球"资本老鸟"们，又有几个能不知道的呢？在传统意义上稳妥、低风险的古典价值投资，和看似更激进的成长型价值投资之间，倾向于选择高风险成长投资的不在少数。因为新的产业和新的投资机会，意味着更多超额收益的可能。为此，出资人们甘愿承受波动风险。

事实上，今年来市场大幅回撤，众多投资机构都难以幸免，在悲观情绪下，对著名投资机构、投资人的调侃也成为了一部分人的"兴趣"。但我们仍需要正视每一次回撤、每一次危机。

此情此景，正如1974年10月，道琼斯指数从1000点狂跌至580点，在一片悲观声中，巴菲特接受《福布斯》采访时说："我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国，投资的时候到了。"对于高瓴这样的头部机构，均值回归的背后，潜藏着更大的机遇。