财说 | PET铜箔板块大涨，曾喊出“市值500亿”的龙头诺德股份为何不涨反跌？

记者 | 杨马可

近期，PET铜箔板块大热，板块内多家上市公司股价暴涨。宝明科技（002992.SZ）股价一个月内涨了接近160%，东威科技（688700.SH）、双星新材（002585.SZ）、万顺新材（300057.SZ）、方邦股份（688020.SH）等个股一个月内市值也接近翻倍，然而国内铜箔行业最早能量产6μm铜箔的传统龙头企业诺德股份股价却不涨反跌。

诺德股份副总陈郁弼曾在去年10月自信表示“明年市值没有五百亿，我切腹谢罪”。此言一出，诺德股份还收到了上交所监管函，被视为违反了《上海证券交易所股票上市规则》，通过非法定渠道自行对外发布及公司市值预测的重要信息，可能对公司股票交易及投资者决策产生较大影响。将近一年过去了，诺德股份市值仅为200亿元不到，距离陈郁弼口中的500亿目标相差甚远。PET铜箔板块大热的情况下，行业龙头诺德股份为何会被市场抛弃？

重心不在PET铜箔

诺德股份主要从事锂离子电池用电解铜箔的研发、生产、销售，产品是传统意义上的铜箔。铜箔是锂电池中比较重要的一个组成部分，它能影响到电池性能、安全以及成本。铜箔占电池质量的9%、成本的8%。它的厚度以及均匀性将会决定锂电池的能量密度、寿命等重要指标。铜箔越薄，能量密度就越高，成本以及质量也会越小。而PET（聚对苯二甲酸乙二酯）复合铜箔与传统铜箔的最大区别是去金属化，用高分子材料替换铜，铜的依赖将大大降低。因为聚对苯二甲酸乙二酯的绝缘性更好、成本更便宜，所以铜箔同等厚度情况下，PET铜箔比传统铜箔更安全、更长寿、更高兼容并且成本更低，被视为未来将取代传统铜箔。

不过，身为行业老大哥的诺德股份却并未抓住这个前瞻性机遇，反而固守一隅。

去年年报显示，公司当前产能以及在建产能均为传统铜箔，并未披露任何PET铜箔相关信息。目前已有产能中，青海铜箔基地建成后总产能将达到6.5万吨/年；惠州铜箔基地满产后总产能将达到2万吨/年，两个铜箔生产基地建成后将达到8.5万吨/年。从在建产能数据可以预见的是，诺德股份近期并未有将重心转移至PET铜箔的打算。目前PET铜箔研发生产进度也落后于行业内身后的追赶者。诺德股份在投资者互动平台表示当前公司PET铜箔尚处于实验验证阶段，尚未具备产业化的条件，仅仅在下游客户有小量的试用，技术还有一些难以突破的问题。而行业内其他公司在PET铜箔领域的进度已远超实验阶段，都虎视眈眈想通过PET铜箔进行弯道超车。

宝明科技拟建PET铜箔生产基地，总投资额为60亿元分两期建设。一期拟投资11.5亿元；二期拟投资48.5亿元，一期项目满产后能实现约1.4亿平米的PET铜箔年产能，对应年产值14亿元左右。东威科技的PET镀铜设备有望充分受益复合铜箔的需求爆发，公司磁控溅射卷绕镀膜设备是制备PET复合铜模的专用设备，预计下半年产出并逐步量产。此外，IPO中募投1.17亿元会用于水平设备产业化项目，建成达产后将年产40台水平化铜设备和30台卷式水平镀膜设备。

与行业内企业对PET铜箔的态度相比，显然诺德股份近期计划重心并不在这。传统铜箔与PET铜箔其实是互相替代、竞争的关系，所以也不难理解为何本轮市场在PET铜箔大涨的时候抛弃了铜箔龙头诺德股份。

原材料价格决定利润表现

值得注意的是，从近十年的业绩数据中可以看到，诺德股份的业绩非常依赖铜箔产品，铜箔产品营收占比从2011年的44.5%提升到2021年的91.92%。这对于诺德股份而言是把双刃剑，铜箔占比提升体现了市场对于公司当前铜箔产品的认可，并给予不断提升的市场需求。不过公司当下对于PET铜箔不留后手的态度，或许会给未来业绩表现留有隐患。

年报显示，2021年诺德股份铜箔的原材料成本为30.81亿元，占总成本比例高达92.31%。换句话说，铜价格走势将极大影响公司总体利润表现。PET铜箔出现的意义就是“去金属化“，减少对铜的依赖，并且在性能、安全、寿命、成本端进行改善。若PET铜箔未来成为主流选择，那对于业绩高度依赖传统铜箔、且对转型反应慢一拍的诺德股份而言，将会是重创。

虽然诺德股份股价走势并未跟随PET铜箔，不过倒是与铜价走势有着高度关联。去年年底至今年4月，由于铜价上升，原材料铜成本占比高达9成以上的诺德股份的股价近乎来了一次腰斩。随着伦铜价格4月起的下滑，诺德股份股价也相应迎来一波小幅反弹，铜价走势与诺德股份股价走势走出了同频率的负相关。这对于诺德股份的未来而言其实是相当被动的，公司利润表现并不主观由自己掌控而是受到铜价影响，而且公司也未作出任何对冲手段。