迈为股份，道路滚滚前行

十年前，读海因莱因的科幻小说《道路滚滚向前》。这个发表于上世纪40年代的故事，设想了一种廉价的材料，可以对太阳能进行全频段转换（现在的光伏技术只对可见光波段转换），从而将能源降低到近乎为零的成本。

当整个社会的能源成本可以忽略的时候，人类就点开了前所未有的科技树：自动道路等。

为了搞明白其中的科学道理，我去请教还在中科院化学所的博士学妹，她说她正在所里烧黄金，研究类似的东西。当然，全频段转换是不可能的，但是不断的提升太阳能的转化效率还是很有可能的，比如钙钛矿就已经实现了理论上的突破，距离商用可能还遥遥无期。

短短十年，弹指一挥间。

钙钛矿技术突飞猛进，成为世界上最具有潜力的光伏技术发展路线。

什么是钙钛矿？钙钛矿是分子通式为 ABX3 的一类晶体材料，最早是 1839 年德国科学家 GustavRose 发现了元素组成为 CaTiO3 矿物，后来人们将具有这种晶体结构的物质统称为钙钛矿。

由于其相对特别的分子结构，钙钛矿材料具有光吸收系数高（理论上单结 PSCs 最高光电转换效率可达 31%，多结 PSCs 最高光电转换效率可达 47%，远高于晶体硅）、载流子迁移率大、合成方法简单等优点，被认为是下一代最具前景的光电材料之一。

在相关的技术研发中，哪个国家走得最快呢？在前沿研究中，现在没有任何一项新技术有中国团队缺席。

全球钙钛矿的专利技术，有68%来自中国。

01

钙钛矿设备研制中

一般来说，发生技术革命的时候，传统老牌巨头往往因为利益原因，会成为自身转型的阻力。所以，很多传统巨头，虽然在钙钛矿方面投入了一定的研发，但最终脱颖而出的，很可能是其他企业。

现阶段选择钙钛矿的终极巨头，还为时尚早，不过从事相关设备生产的企业，未来大概率会在产业链上分得一杯羹。

迈为股份6月15日在投资者互动平台表示，公司的钙钛矿设备尚处于研发阶段。

据公司年报，迈为股份是光伏产业链中游企业的设备商，核心产品包括HJT太阳能电池PECVD真空镀膜设备、 HJT太阳能电池PVD真空镀膜设备、全自动太阳能电池丝网印刷机等主设备以及自动上片机、红外线干燥炉、测试分选机等生产线配套设备。

俗称卖铲子的。

受益于光伏行业的蓬勃发展，公司的业绩也出现了爆发式增长。2021年全年实现收入30.95亿元，同比增长35.44%，实现归属于上市公司股东的净利润6.43亿元，同比增长62.97%，扣非后盈利5.97亿元同比增长76.35%。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

7月5日，迈为股份发布2022年上半年业绩预告。

受益于光伏行业的长期景气以及下游客户的持续扩产， 公司主营产品太阳能电池丝网印刷设备销量保持增长，盈利持续强劲，净利润增幅约在30.92%-66.63%之间。

02

重资产企业的自由现金流

最近的财报解读中，星空君多次提到了自由现金流，有朋友咨询如何理解自由现金流。

需要留意的是，不同的行业关注点是不一样的，大消费行业只需要关注经营性现金流量净额就可以了，重资产行业要特别关注自由现金流。

所谓自由现金流，就是一个会计期间内，公司能够自由支配的现金。现金流要比利润更重要，手里有粮，心里不慌。

由于公式计算繁琐，星空君做了个简化版，简单理解为公司买卖货物的现金流净额（经营性现金流量净额，剔除掉赊销赊购）减去购建生产线设备、房产和土地支付的现金的差。

从现金流量表上看，就是经营性现金流量净额减去购建固定资产无形资产其他资产支付的现金这两个项目的差。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

星空君博览财报，发现一个规律，大部分重资产企业的发展趋势只有两个极端：

一是负债雪球越滚越大，最终不堪重负暴雷；二是资产负债结构不断优化，抓住市场机遇一飞冲天。

幸运的是，迈为股份是后一种。

公司的自由现金流在2019年达到最低后，2020年迅速增加并进入健康发展轨道。

在看待重资产企业的自由现金流的时候，需要把时间尺度拉的长一点，5年起步，可能10年才能看到一个好的结果。

对于广大中小投资者来说，这很煎熬。从这个视角，星空君很长一段时间，对重资产企业有一些偏见。

随着制造业产业升级的不断推进，星空君现在豁然开朗，既然选择了远方，便只顾风雨兼程；既然选择了价值投资，就要学会做时间的朋友。

03

国际形势的影响

公司在4月发布公告，印度信实工业向公司子公司新加坡迈为采购太阳能异质结电池生产设备整线8条，产能为600MW/条，共4.8GW。

信实工业是印度最大的石油化工企业，最近市值超过埃克森美孚，是全球第二大市值的石油化工企业（仅次于沙特阿美）。

这么一家传统能源的企业，为什么会从迈为股份采购光伏生成设备？

其实逻辑很简单。

随着美国对俄罗斯石油天然气领域的制裁，印度已经成为全球最大的石油中转商，把俄罗斯石油炼制后出口到欧洲；同时，随着美国对中国光伏产品的关税制裁，东南亚和印度已经成为最大的“中转商”。

因为无论是光伏设备还是光伏组件，中国都是世界上最大的制造国，全世界别无选择。东南亚尤其是越南光伏业的快速发展，背后正是中资背景的企业贴牌生意。

像印度信实工业采购的光伏设备，也不是在中国成交，交易方是新加坡迈为... ...

赢麻了。