消费电子逢低布局？

投资顾问朱会山，执业编号:S0880619020041

消费电子指数从2020年下半年调整到今年4月最大振幅达到47%，经历两年的洗盘，貌似调整充分，逢低布局 ？ 期待2019年一波持续上涨。 有些投资者会想： 当年错失龙头股立讯精密的投资机会，如今市盈率（TTM）31倍，性价比很高， 值得重仓布局 。实则不然，目前位置 是 不是低位 ，值得推敲 ，假设未来两年净利润下滑20%，这个价格明显比较贵，除非保持之前的业绩增速。其次，买进后真的会如预期像2019年持续上涨吗，行情无法预期，但我们可以从股价上涨最核心的一个变量（业绩增速） 来判断 之前的上涨的条件是否具备。从而展望未来能否有一波上涨机会。

从龙头公司近些年业绩变化，追溯发生这些变化的背后原因，大概就能得出结论高增长的业绩能否持续。以下三张图分别为立讯精密净利润、毛利、资产负债率近12年的变化。

数据来源于Choice

数据来源于Choice

数据来源于Choice

净利润增速出现首次下滑，出现增收不增利的情况，公司主营业务连接器、无线耳机，苹果产业链核心配件公司。2017年-2020年，第一大客户销售收入占比从36.58%提升到69%，主要近几年苹果无线耳机出货量不断增加，根据市场调研机构数据，2021年无线耳机全球出货量达到3亿部，同比增加24%，其中苹果出货量同比下滑4.6%，很显然无线耳机市场增速在降低。新出苹果手机没有充电器，对连接器的需求也在下降。再来看下毛利率变化情况，2021年毛利率仅为12.28%，同比下滑5.8%，近几年最大下滑幅度，主要原因消费性电子产品毛利率下滑6.49%，其中主要涉及手机、TWS耳机类产品,该产品占公司营收近8成，因此毛利率下滑明显。资产负债率突然增加，主要是因为长期借款的大幅增加，但会增加财务成本，同时公司现金流减少，说明靠自己经营发展产生的现金能力减弱，企业盈利能力在下滑。正是因为如此，今年2月该公司发布非公开发行股票预案，拟定增募集不超过135亿元。历史最大以此定增融资。可见公司经营业绩确实发生了一些变化。

仅仅一个龙头公司业绩变脸只是一个现象，是否该行业发展规律在发生变化，我们再来看下消费电子行业其他几个细分龙头的业绩。

数据来源于同花顺

以上图片数据为港股上市公司舜宇光学科技，手机摄像头细分领域的行业龙头，该公司近10年的营收和净利润情况，2012-209年业绩持续高速增长，近两年维持稳定，去年出现首次下滑。再来看下跟它同一产业链的细分龙头公司韦尔股份，主营CMOS图像传感器，随着手机摄像头数量和像素的提升，公司近几年业绩表现参考下图。去年业绩增速同比出现下滑，今年一季度同比负增长。

消费电子不同产业链的几个龙头公司业绩出现明显下滑，整个行业是否也是如此？A股电子行业（剔除海航科技重组）一季报整体营收同比增长14.6%,归母净利润同比下滑6.98%（数据来源于界面新闻）。电子行业还有很多细分行业，整个半导体行业相对景气，这里仅讨论手机产业链，数据机构Canalys4月最新统计，2022年第一季度全球只能手机出货量下降11%，中国内地智能手机出货7560万台，同比下滑18%。从下游需求终端看，智能手机消费增速很难有大幅的上涨，即使疫情影响减弱，消费有所复苏，整个行业增速持续出现下滑。从另一个角度看，行业发展所处的周期，目前国内5G手机覆盖率已经很高，智能手机市场趋于稳定，近些年并未出现手机跨时代的一个功能，从2007年发布苹果1以来，触屏手机时代到来，随后苹果4发布迎来巅峰时刻，苹果产业链的公司股价不断飙升，随后国产替代迎来第二波手机产业链红利，如今基本大家都有智能手机，无非就是换机需求。因此手机产业链景气周期已过去，除非手机换代升级。最后从市场走势看，下图为消费电子指数月线图，消费电子从2007年一直上涨至2015年高点，随后持续几年调整，2019年又迎来一波上涨，但仅仅突破2015年高点10%左右，技术形态看，突破前高后持续近2年调整，上涨动力明显不足。后续或许有阶段投资机会，随着通胀回落，疫情后经济复苏，但手机产业链长期景气周期已经过去，未来市场无法预测，阶段性或许会有不错投资机会。心里需要清晰支撑更长阶段的上涨或许会比较困难。

消费电子行业您认为还会是逢低布局？

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