“保壳王”大东海A，“不死鸟”破灭

【品橙旅游】2022年6月29日，海南大东海旅游中心股份有限公司（以下简称“大东海A”）从深交所退市，成为今年继腾邦国际之后第二支被退市的旅游股票。（相关链接：市值缩水300倍，腾邦国际从票代第一股到一地鸡毛）

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单体酒店要想在高星级酒店如云的三亚存活，并非易事。但就是有这么一家老牌单体星级酒店，不仅在三亚活下来了，而且还在A股混迹25年。25年间，这家老牌单体星级酒店有22年是亏损的，几乎年年为保壳奋斗。

最终，上市公司“保壳王”大东海A踩在了教培的雷上，至此结束了其在A股虚增净利润造假上市、连续亏损与保壳、三次转换金主、三次资产重组失败的25年。

靠造假上市的单体酒店

大东海A旗下主要资产是1992年成立的位于三亚大东海，拥有238间客房的四星级酒店南中国大酒店。大东海A分别于1996年和1997年相继发行B股和A股。大东海A共募集约1.2亿资金，计划用于扩建南中国大酒店，实现客房数量从238间扩展到450间。

在筹划A股上市的1993-1996年间，大东海A展现出良好的业绩，净利润一度占到营收的一半。但在1997年上市当年，其业绩瞬间“变脸”。1997年，大东海A营收8384.18万元，同比下降30%，净利润3091.40万，同比下跌55.65%。更离奇的是1998年，大东海A营收2928万元，同比减少65%，亏损直接达到5445.37万元。

面对此情此景，海南省审计厅紧急对大东海A进行了财务审计，认为大东海A在1993年到1997年间虚增利润2.28亿元。

此消息一出，市场一片哗然。但在当时，国内资本市场尚处于起步阶段，各项制度并不完善，大东海A并未遭到退市的处罚，整体股价波动也不大，反而一待就是25年。

图：大东海A1997-2021年股价走势图

要知道，大东海A在1993年到1997年间，税前利润额也只有2.08亿。也就是说，与虚增的2.28亿元利润相比，大东海A在上市前就一直处于亏损状态。

更离谱的是，大东海A上市初募集的1.2亿元资金，实际上只有不到2000万元被用于项目上，其余的1亿元多被控股股东海南大东海旅游中心集团有限公司挪用。为了此事，双方还曾对簿公堂，官司一直打到现在，也没有得到善终。

资本在大东海A上演了一场巧取豪夺的戏码。2015年巅峰时，大东海A的股价一度达到18元/股，市值也超过60亿元。而在退市后，大东海A股价仅为0.48元/股，市值仅剩2.11亿元。

亏损22年，上演保壳传奇

由于虚增净利润上市以及1998年到2000年连续亏损，导致大东海A在2001年4月被暂停股票交易。于是，大东海A第一次进入了“保壳”时间。

大东海A采取多步走的策略，先是更换实控人，大股东海南大东海旅游中心集团有限公司将股份转让给中国长城资产管理公司（以下简称“长城资管”）；然后是注入资产，长城资管将旗下部分土地资产注入到大东海A中；其次是售卖资产，大东海A将长城资管给的土地资产转手售卖出去，以此充实业绩，恢复元气；再者是地方财政补贴，作为三亚上市公司，三亚地方政府也出钱出力帮助大东海“保壳”，通过这一系列骚操作，最终将在“ICU”里的大东海抢救回了A股。

2001年大东海A，实现净利润178.22万，残血重回A股市场，也首次被带上了ST的帽子。完成“保壳”任务的长城资管随即将股份转让给海口食品有限公司，明哲保身选择退出。

可惜好景不长，大东海A在经历2001年和2002年短暂的盈利后，2003年亏损达到5475.21万元，2004年继续亏损1421.28万元。于是，2005年大东海A第二次进入“保壳”抢救时间。

遗憾的是，海口食品有限公司并不像长城资管那么豪气，随手来个利益输送卖片土地就能保住大东海的壳。海口食品有限公司只能抛售大东海A的两块土地资产，以此来保住大东海A的壳。

图：大东海A1998-2021年净利润（扣非）情况 单位：万元

于是，2005年大东海A盈利749.44万元，再一次成功的保住了壳。也是从这一年开始，大东海A几乎是有规律的开始亏损一年盈利一年。而且，每次的盈利和亏损的金额从几十万到几百万不等，总体规模不大。

就这样，大东海A把A股能给的“荣誉”帽子都带了个遍。大东海A->ST东海A->PT东海A->ST东海A->*ST东海A->S*ST东海->SST东海->ST东海A->大东海A->*ST东海A->大东海A。

对比大东海A扣非后的净利润而言，大东海A在A股混迹25年，只有2017年和2018年扣非后的净利润是盈利的，其余22年均为亏损，也正是2017年大东海A净利润（扣非）转正，才终于让大东海A能短暂摘掉“*ST”的帽子。

25年来，为了保壳，大东海A基本是在售卖资产、税款抵减、债务重组以及政府补贴等手段间挣扎，而大东海A也总能在退市边缘成功化险为夷，一度被冠以A股“不死鸟”的称谓。

三次重组，踩雷夭折

除了虚增净利润和保壳，大东海A还干了一件事，即寻求资产重组。可笑的是，大东海A最后却正是倒在了重组的雷上。

2007年，大东海A开始股权分置改革；2008年，海口食品有限公司将所持股份转让给罗牛山股份有限公司，使大东海A再一次更换金主。

从2007年，罗牛山承诺推动大东海A资产重组，直到2017年，才物色到接盘侠。2017年8月，大东海A在停牌半年后，提出以现金方式收购罗牛山持有的罗牛山实业100%的股权，罗牛山实业持有三亚农商行6.91%的股份，借此实现造血；最终由于大东海A没有足够的债务偿还能力以及12项议案均未获得董事会审议通过，导致大东海A的首次重组失败。

2018年6月，大东海A启资产重组，重组标的是军工电子领域的广东宽普科技。重组方案先以现金方式受让广东宽普科技33.33%的股权，然后大东海A在发行股份收购广东宽普科技100%股权。但最终因为大东海A与广东宽普科技在核心交易条款上未能达成一致意见，此次资产重组在四个月后也草草结束。

虽然经历了前两次失败的重组，但大东海A并未放弃，毕竟“保壳王”的名声在外。于是，2021年5月，大东海A开启了第三次资产重组。此次资产重组的对象是教培行业的成都市朗培教育咨询有限公司，通过发行股份及支付现金的方式收购朗培教育51%股权。但由于教培环境的变化，导致大东海A的第三次资产重组再度失败。

所谓“事不过三”，随着《股票上市规则（2022 年修订）》的实施，大东海A在A股的日子也走到了尾声。

2021年，大东海A亏损201.10 万元，营业收入为3023.45万元，且被出具无法表示意见的审计报告，触及深交所《股票上市规则（2022 年修订）》中的退市相关规定，大东海A股只得从A股退市转入新三板交易。颇具讽刺意味的是，就在6月28日，大东海A退出A股的前一日，还收到了因其信披违法违规，证监会对其下发的《立案告知书》。

回望大东海A在A股的25年历程，凭借一家238间客房的老牌单体酒店，与交易所的上市规则“斗智斗勇”，在退市边缘疯狂试探，不可谓不是一家“传奇”公司。上市始于财务造假，退市收到立案告知书……我们希望这样的传奇企业越少越好。（品橙旅游梁青）