汽车制造业上市公司竞争力分析——小康股份丨济安金信x市界

市界联合国内独立第三方证券投资基金评价机构济安金信共同推出《上市公司竞争力分析》栏目，通过自研评价体系，从资本结构，资产质量，现金流量，发展能力等八个维度对各细分行业内所有上市公司进行多维度体检、评级；并对排名靠前和靠后的若干公司具体分析，形成报告。

本期我们关注的是A股汽车制造行业24家公司（WIND行业分类，不包含ST公司）中的小康股份。

01 公司信息

1.1 公司简介

重庆小康工业集团股份有限公司，是集汽车整车及汽车发动机、汽车零部件制造、销售于一体的制造型企业。公司于1986年9月成立，以做摩托车零部件起家。2002年，公司进入摩托车整车领域，2003年，公司与东风汽车公司合作，生产东风小康微车，同年，公司进入汽车发动机生产领域。公司2016年6月在上证主板上市，简称小康股份（601127）。法定代表人：张正萍。总经理：马剑昌。

1.2 股东信息

小康股份实际控制人为张兴海，截至2021年底，其间接持有小康股份17.37%的股份，较上年末减少3.41%。前十大股东合计持股73.26%，较上期81.85%大幅下降，本期持股集中度在全市场中排名1779/4708。

1.3 公募基金持股信息

基金行业持股的变化反映了基金公司投资的变动情况，体现了基金对前期市场波动的反应和对后期市场趋势的判断。截止2021年12月31日，共有69只基金持有小康股份，累计持股总数为1.08亿股，占公司流通股比例达10.48%，相比2020年12月31日增加1.03亿股。

02 行业背景

小康股份属于综合乘用车行业，综合乘用车行业包括以下上市公司：上汽集团、广汽集团、比亚迪、长城汽车、长安汽车、北汽蓝谷、小康股份、海马汽车等8家公司。

综合乘用车是在其设计和技术特性上主要用于载运乘客及其随身行李和临时物品的汽车，包括驾驶员座位在内最多不超过9个座位。产业上游为机械设备、有色金属等；产业链下游为汽车服务、保险等，相关产业为商用车、专用车等，行业发展方向有科技发展、节能减排等。

综合乘用车行业是国民经济的重要支柱产业之一，具有产业链长、涉及面广、国际化程度高、资本和技术集中度高的特点。

03 公司预警评级

预警评级旨在及时发现规模实力、现金流量、盈利能力、运营效率、偿债能力、发展能力、资本结构、资产质量等存在的问题。

具体评级等级分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，共十档。

（1）预警评级

（2）预警评级趋势图

（3）预警诱因分析

2021年四季度小康股份预警评级保持CC不变。当期小康股份的能力短板分别是盈利能力、现金流量 、资本结构。

04 竞争力排名

4.1 整体排名

与国内4708家上市公司相比，小康股份的八项能力排名顺序如下：

能力评级释义：

1）小康股份盈利能力整体评级D，表示经营业绩处于A股市场上市公司最低水平，成本和费用控制极为混乱，在全市场4708家公司中排名第4225。

2021年，小康股份毛利率3.77%，较上年（4.56%）减少了0.79个百分点，净利率-15.74%，与上年（-15.62%）基本持平。两者都大幅度小于行业均值（行业毛利率均值18%、行业净利率均值2%），公司已经连续2年亏损，且亏损程度在加大，盈利水平极差。

2）小康股份现金流量整体评级CC，表示现金流量极差，公司盈利能力极不稳定，资信严重受损，投资与筹资活动无法正常进行，在全市场4708家公司中排名第4403。

2021年度，小康股份现金及现金等价物净增加3.84亿元，其中经营活动产生的现金净额-9.87亿元，投资活动产生的现金净额-15.63亿元，筹资活动产生的现金净额29.36亿元。

多年来公司的现金流量不佳，现金及现金等价物净值从2018年起持续多年连续减少，本期虽然表现为净增加，主要是因为本期增发股份，取得30.33亿元投资款，但拉长时间线，公司融资并不稳定。更值得注意的是，2021年公司经营活动产生的现金流由正转负，说明其失去了自身的造血能力。

3）小康股份资本结构整体评级CCC，表示当前资本结构较为失衡，亟需降低公司资金成本，财务活动的稳定性极低，在全市场4708家公司中排名第3866。

截至2021年12月31日，小康股份总资产320.24亿元，同比增加了21.91%；其中，总负债242.95亿元，同比增加17.66%，占资产比重75.86%；股东权益77.29亿元，同比增加37.56%，占资产比重24.14%。公司的债务资本占比明显高于行业均值58%。

4）小康股份资产质量整体评级CCC，表示资产质量差，满足偿还债务需求存在较大困难，对公司发展存在极大影响，在全市场4708家公司中排名第3772。

2021年，小康股份平均净资产收益率-27.8%。截至2021年12月31日，小康股份流动资产146.68亿元，占总资产的45.8%，其中货币资金58.32亿元，同比增加98.9%，应收账款9.97亿元，同比增加48.36%，存货27.73亿元，同比增加40.48%。

公司非流动资产173.56亿元，占总资产54.2%，其中主要为固定资产、在建工程和无形资产分别为77.99亿元、15.33亿元和51.53亿元。

5）小康股份运营效率整体评级B，表示资源管理相对充分有效，资产营运效率一般，资产效益处于A 股市场上市公司平均水平，存在一定瓶颈，在全市场4708家公司中排名第3918。

6）小康股份偿债能力整体评级B，偿付到期的所有负债存在一定问题，偶尔拖延长期债务，公司信誉一般，在全市场4708家公司中排名第3766。

截至2021年12月31日，小康股份账面货币资金58.32亿元，交易性金融资产3.2亿元，一年内到期的有息负债26.2亿元，资产类往来32.68亿元，负债类往来147.3亿元。

公司上年底存在小额资金缺口，本期发生融资，资金得到缓解，年末货币资金才能覆盖一年内的有息负债。

7）小康股份发展能力整体评级BBB，表示业绩增长率与资本规模扩张速度高于A股市场上市公司平均水平，持续发展能力较强，在全市场4708家公司中排名第1739。

2021年度，小康股份营业总收入167.18亿元，同比增加16.89%（行业均值为7.11%，行业中位数7.04%），净利润-26.31亿元，同比减少17.8%。

8）小康股份规模实力整体评级BBB，表示规模促进提高生产效率和技术进步，具有一般成本领先优势，在全市场4708家公司中排名第1515。

4.2 细分行业排名

与汽车制造业24家上市公司相比，小康股份的八项能力排名顺序如下：

05 公司财务结构分析

财务结构雷达图是基于上市公司的发展能力、运营效率、盈利能力、偿债能力、资本结构、资产质量、现金流量和规模实力等各项能力构造的，用于直观地进行财务结构的纵向分析与横向分析。

5.1 纵向比照分析

纵向分析指上市公司与其所在行业在不同期之间的结构比照，侧重比较结构突变。纵向分析包括两方面：

左图是上市公司小康股份2021年全年与2021年三季度财务结构之间的比照；

右图是所属行业汽车制造业2021年全年与2021年三季度财务结构之间的比照。

5.2 横向比照分析

横向分析指上市公司与同行业其他公司或其所在行业的同期结构比照，侧重比较结构异同。横向分析包括两方面：

左图是上市公司小康股份与本行业龙头公司上汽集团在2021年度财务结构之间的比照；

右图是上市公司小康股份与所属汽车制造业的2021年度财务结构之间的比照。

06 三大报表透视

6.1 资产负债表分析

以下资产负债表科目出现异动:

• 应收账款 - 纵向异动已达52.23%;

• 其他应收款 - 增长过快已达2,595.83%；纵向异动高达100.00%;

• 一年内到期的非流动资产 - 横向异动已达60.04%;

• 无形资产 - 横向异动高达75.42%;

• 开发支出 - 纵向异动已达51.89%;

• 应付票据 - 横向异动已达65.09%;

• 应付职工薪酬 - 纵向异动高达100.00%;

• 应付债券 - 横向异动高达89.04%;

• 少数股东权益 - 纵向异动高达100.00%;

6.2 利润分配表分析

以下利润分配表科目出现异动:

• 管理费用 - 增长过快已达61.82%;

6.3 现金流量表分析

• 无重大异动；

横向异动：该公司的某财务科目与本行业该科目的偏离程度。

纵向异动：该公司的某财务科目与自身该科目历史值的偏离程度。

07 总结

通过对小康股份八项能力等要素进行分析后发现，公司仅在发展能力方面的评分高于行业基准，占有一定优势。而在规模实力，现金流量，偿债能力，运营效率，资产质量，盈利能力以及资本结构来看，小康集团的评分均低于行业标准，存在可提升的竞争空间。特别是盈利能力，低于行业基准水平超90%，而在与行业龙头上汽集团进行评分比较后发现，小康股份的盈利能力与上汽集团相差72.16分，盈利能力的拓展空间高达2510.82%，可见，小康股份盈利能力存在较大问题。

（除单独标注来源外，以上图片来自济安金信）

风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于预测、图表、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。