高位减持后又30亿参与定增，高瓴资本“高抛低吸”宁德时代 公司观察

“在长期主义之路上，与伟大格局观者同行，做时间的朋友。”这是张磊所写的《价值》当中坚持的理念。不过在市场投资者看来，这“时间的朋友”更多是抓紧时间做“高抛低吸”。

宁德时代（300750.SZ）股价一度从高位接近“腰斩”后，高瓴资本“高抛低吸”的“股神”本色，在宁德时代的操作上再次体现的淋漓尽致。

6月22日晚间宁德时代公告显示，高瓴资本认购30亿元。6月23日上午宁德时代上涨2.57%，报收520.05元，比增发价的410元溢价超过25%。

高瓴130亿两次认购宁德时代增发

宁德时代6月22日披露，此次发行价格为410元/股，募资总额近450亿元，22家参与战略配售的参与方，囊括了摩根士丹利、摩根大通、国泰君安证券、泰康资产、睿远基金、高瓴资本等多家海内外知名机构。其中，高瓴资本（HHLR 管理有限公司-HHLR 中国基金）认购731.7万股，认购金额约30亿元。

虽然两次增发都参与认购，但高瓴资本此次的认购金额，已经不到上次的三分之一。2020年7月，高瓴资本参与宁德时代上一次增发，认购数量为6211.18万股，动用资金近100亿元。

两次参与宁德时代增发，高瓴资本都将 “高抛低吸”发挥得淋漓尽致。宁德时代上次增发时，价格为处于低位的161元/股。

到了2021年1月底，限售期满之时，宁德时代股价已越过400元大关，并且继续上涨。随后，高瓴资本就开始大手笔减持。公开信息显示，2021年二季度到2022年一季度，高瓴资本分别减持了宁德时代798.94万股、219.87万股，376.5万股。

虽然没有披露减持细节，但考虑到减持期间宁德时代股价大部分时间处于500元以上，甚至一度冲击700元大关，高瓴资本的抛售，正逢宁德时代股价处于高位，实现了精准的“高抛低吸”。 而此次410元的增发价，同样处于相对低点，还不到其历史最高点的60%。

此前，在凯莱英（002821.SZ）等医药股，高瓴资本也采用了同样的操作手法。医药股在2021年7月见顶，凯莱英、泰格医药（300347.SZ）、爱尔眼科（300015.SZ）2021年三季报都显示，高瓴资本均已退出这些公司的前十大流通股股东名单。值得一提的是，参与凯莱英的增发后，持仓时间还不到一年，张磊就开启“卖卖卖”模式。医药股大跌后的2022年3月底，凯莱英就称子公司引入高瓴等外部投资者。

定价博弈激烈，卖方看好宁德时代

张磊等投资业内大佬继续认购前，买卖双方在报价上博弈激烈，卖方分析师们依然不遗余力的唱好宁德时代。

有机构人士向第一财经记者表示，宁德时代增发过程中博弈很激烈，有些机构其实不愿意以400元以上买入，放弃认购的一些机构觉得，因为前一次增发在两年前才161元，还不到两年，增发价就翻了一倍多，就让前一次参与增发的“赚翻了”。对高瓴这类资金来说，“前一次已经赚过很多钱，认购成本无所谓”，但如果没有赚前一次的钱，作为后来者实在不划算，有太多的不确定因素。

宁德时代公告显示，定增募投项目中包括4个生产基地，分别为福鼎时代锂离子电池生产基地项目、广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期）、宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目（车里湾项目），分别使用募集资金152亿元、117亿元、65亿元、46亿元，另外还有70亿元投向宁德时代新能源先进技术研发与应用项目等。

开源证券分析师刘强认为，2021年因需求快速增长，宁德时代电池产能供不应求，车企加快与宁德时代外的其他电池企业定点合作，市场担心其他电池企业是否会抢占宁德时代的市场份额，甚至部分车企是否会自己做电池，从车企的角度出发，定点除宁德时代之外的其他电池供应商可以保障其供应链安全，同时适当加强其产业链议价权，是必要之举。

不过，宁德时代是国内外大部分车企的第一供应商，客户优质且结构分散。宁德时代目前国内的核心客户是特斯拉、蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、南北大众等，海外核心客户是宝马、大众、奔驰、PSA、雷诺日产等。刘强认为，目前全球销量前10的新能源车企中，除比亚迪和上汽通用五菱外，宁德时代均是其核心电池供应商，客户本身质量高，成长性好。且从宁德时代的客户结构看，除特斯拉占其出货量的15%-20%之外，其他客户均占宁德时代出货量的10%以下，其他核心电池公司前三大客户的占比均在50%以上。宁德时代的客户结构分散且优质。

一季报显示，今年一季度，宁德时代营业收入486.78亿元，同比增长153.97%；实现归母净利润14.93亿元，同比下降23.62%。业绩发布后，宁德时代董事会秘书蒋理表示，为维护新能源汽车及动力电池产业的健康良性发展，公司今年一季度承担了主要的原材料涨价压力，以碳酸锂为代表的原材料涨幅过大，是毛利率环比下滑的主要原因。

广发证券分析师陈子坤分析，宁德时代今年一季度“增收不增利”是短期现象，并不改变长期发展及估值水平，市占率及客户资源是投资机构最为关注的指标之一，短期内宁德时代的业绩来自规模效应的释放，但长期来看公司作为一家科技型企业，会获益于技术革新。

“本次向特定对象发行的股份自发行结束之日起，六个月内不得转让。”宁德时代在6月22日的公告中称。

张磊在《价值》中表示，“要帮助制造业更好更快的实现转型升级，真正的在产业中提升数字化、科技化、信息化水平，帮助制造业占据价值链的最高端。”只是不知道这一次“时间的朋友”，能在定增解禁后维持多长时间。