日债期货重挫，创9年来最大单日跌幅，两度触发熔断，发生了啥？

• 6月15日，日本10年期国债期货盘中大跌2.01日元至145.58日元，创2013年来最大单日跌幅，并两度触发大阪交易所熔断机制。随后，日本央行宣布继续无限量购买日本国债期货的交割券，截至发稿日本10年期国债期货价格为145.98日元。

日本国债跌到熔断，股债汇三杀，日本是赢麻了，还是被割麻了？真有意思啊，这可不是被动受“割”，而是主动送“锅”里！俄罗斯的刀不够快，眼看着一锅欧盟杂烩汤迟迟下不了锅，日本自己跳进锅里：先把我涮了给米爹垫垫肚子！你看黑田东彦和岸田文雄的发言，任谁不得夸一句“有被孝到”？那么，日债熔断的根源到底是什么呢？

一、这下好玩了，俄乌战争打了这么久，俄罗斯没崩，倒把美股美债日元日债打崩了

目前，美国通胀高位运行，美联储被迫超预期加息，日元跟不起，息差的扩大使日元日债成为国际空头完美的狙击对象。

• 日元几乎0利率，日本央行打死硬挺着也不会跟着美元加息。因为日本国债是极为可怕的存在。日本经济高负债运行，国债占GDP的250%，比欧元区任何一个国家都要高。

• 这就造成日本完全无法用利率这个货币工具来调节经济。

要知道，日本央行只要稍微加点利率，国债利息的偿付压力就会让日本政府的财政收支立马崩盘。日元曾经是与瑞士法郎齐名的避险货币，每当经济危机时，全球的资本都会涌入日本，所以日本的金融市场往往逆周期而动，别人局面越坏，日本的情况越好。

可是，日本模式的稳定运行有几个重要的条件：

• 1、占据全球产业链高端，汽车家电等高附加值产品维持市场份额和高利润。
• 2、国际大宗商品价格如能源粮食保持稳定，日本严重依赖进口。

但是近几年的情况有点复杂，首先全球疫情各国都不好过，美国过度量化宽松导致国内通胀高企难以压制，全球经济不景气，日本的海外资产收益可能是巨亏，再加上俄乌战争导致大宗能源价格暴涨，多项因素叠加日本经济的问题就严重了。

• 我们来看看日本：2022年第一季度日本GDP同比下降1%。还有，日本5月份贸易逆差为23847亿日元，创1979年有可比较数据以来的第二高，这也是日本连续第10个月出现贸易逆差。
• 受能源价格走高和日元贬值的影响，5月份日本进口额同比增长48.9%，达到96367亿日元，连续3个月创历史新高。

• 如今看来，俄罗斯发动战争推高全球能源价格，美国加息导致日元大幅贬值，中国产业升级抢夺日本全球市场份额。联合国三常也许并没有特别针对日本，但是小日子的好日子就有点不好过下去了。

二、自作自受！我们还是来看看导致本次日本国债熔断的直接诱因是什么？

由于日本长期国债期货价格在最近已大幅下滑并与现货国债价格发生背离，日本国内大部分的日债交易商出于对二者未来的价格收敛的期待，从而设定了大量的理论无风险套利头寸。

• 也就是日本的国债交易商基本都在：买入期货，卖出现货，进行理论上的无风险套利。

就在此时，日本央行宣布将日本长期国债期货所对应的 CTD-第 356 回的 10 年债（实际为 7 年债）纳入其固定利率无限量购债操作的对象，从而实现压制 7 年利率，并最终能起到提振日本长期国债期货价格的作用。

但是事与愿违。第 356 回 10 年债券的民间剩余量仅约 2.3 万亿日元，无限量购债行为导致第 356 回债券的价格急涨，而日本长期国债期货价格并未能出现快速上涨。

• 也就是说，日债交易商期待的价格收敛没有发生，反而扩大了。从而使此前“无风险”套利头寸的收益大幅恶化，最终不得不强平头寸，进一步带来了更多“卖出期货、买入现货”的压力，最终导致日本长期国债期货价格的大幅下行并触发熔断。

目前，摆在日本人面前的路真的挺难选的：

• A、继续坚持YCC（“收益率曲线控制政策”Yield Curve Control），也就是量化宽松，虽然会对日本经济继续提供弹药，但是也会助长通胀并形成长期损伤，而且YCC的运营难度将会不断增加（比如本次熔断意外），同时还要继续面对境外投机资金的较大挑战和狙击。
• B、放弃YCC，意味着日本央行全面退出持续了 9 年以上的大规模货币宽松，届时则会产生大规模的货 币紧缩，美日汇率大概率或成为今年下半年的最强货币，在1-2年内给日本经济带来强烈的冰冻后果。

• 总的来说，各有各的难，哈哈.....

三、最后，日本能够反复左脚踩右脚，还能悬在半空，不是因为左脚踩右脚真的能提供上升动力，而是日本身上绑着美元这根绳子

美元在上次加息进程中没成功完成加息降息周期，在这时候突然开启加息周期，美元就变成日本脖子上的上吊绳了，这个时候，日本挣扎也会死，不挣扎也会死，挣扎死的快一点，不挣扎死的慢一点，跟随美国加息，日债利息会压死日本，不跟随，那就被套利呗，套利空间快一个点了，已经足够全球大多数投资机构下场了。

• 如今，日本出事，美股都涨起来了，可能风险不过是日本央行可能会修改政策阻止美元外流罢了，而这个反而概很低，日本金融化这么多年，一旦日本敢这么搞，那逃离的就不止美元了。

记得有些人还吹嘘过日本央行这套左手买日债右手买日股的凭空变钱玩法，现在呢，明白这套玩法的死穴在哪了吧，若是世界一直和平，美国经济繁荣，作为美元的次级货币日元，就可以享受不断印钱来维持本国经济运行的玩法，大家不是看日本信誉有多好，日元真有什么价值，而是看的是美元面子。

• 日元为美元提供了15%的流动性，日本的经济政策允许日元可以随时无限制兑换美元，所以日元才有避险价值，即在其他货币出问题或者美元出问题的时候，大家倾向于买入日元避险等待风险过去，大家是因为相信美元无论如何都不会倒才会持有日元的，而非日元自己有什么真实投资价值，现在的问题是美国经济出了点小问题，不得不开始收紧流动性，而日本处于无法收紧流动性的周期，只能死扛着。

对日本过去是怎么玩的有兴趣的，去看看日本的每年负债，再去对比一下美国加息降息周期，你就会发现，这套玩法的精髓是跟随美元剥削世界，在美元的铸币税里偷取火耗。

• 我一直认为，美国在日韩推动的经济建设方面，是有缺陷的，即没有要求日韩使用美元或者美联储印制的占领军票，让日韩货币拥有了吸附于美元体系的吸血能力，胖的时候无所谓，甚至可以夸耀水螅吸的是脏血可以治病，一旦身子骨出问题，继续容着水螅吸血就是有问题了。

上一次日本经济积压美国经济，趁的就是美国大滞胀身子骨不适，当年美国废了大力气把日本镇压下去，但也没有彻底清算日本，现在这种杀水螅过年的玩法，能榨出来多少真不好说，一部分人或许可以趁机发财，但榨回来的血，又有多少能回到美国血管里？

• 这波只是一个套利周期的结束，下一波套利周期会规模更大，日本不是有多少海外资产吗？有能耐贱卖了回去救啊。

最后的话：一个没资源、没劳动力，还没有军事实力保卫公民资产的国家，能摸鱼这么久，这已经是日本精英能做到的极限了

毫无疑问，这种事情，需要的资金量，只有华尔街有这个实力，其实就是做空日本经济。而日本只能“被”水一战了，金融再败的话，日本大国地位不保，这个时候，如果大宗继续高位来个一年，日本这只肥羊真就入锅了。

• 总之，日本之后，欧盟和欧元都跑不了，收拾玩发达经济体，再来剪资源国的羊毛，哪一次地缘事件，华尔街不是赚最多的？可这次赚了的背后，却不得不面临的一堆经济坏账。