上海
导读：从理论上来说，美联储加息将从需求、流动性以及汇率等角度对黑色产业链价格进行抑制，但从实际情况来看，美联储对黑色金属价格的抑制作用有限。其主要原因有二：一是，我国钢铁行业大多“自产自销”，直接进出口的钢材产品总量偏小，尤其在供给侧改革后，我国黑色金属价格带有较为浓重的政策属性，受海外市场的影响有限；二是美联储加息本质上是一种货币行为，其传导周期较长，而由于黑色金属价格波动较大，美联储加息对其价格的影响被明显弱化。本文主要将对近三轮美联储加息周期期间，黑色金属产业链价格走势进行复盘解析。
理论上来说，美联储加息对黑色金属的主要影响有三：
一、美联储加息往往伴随着全球经济增速的放缓，钢材外需有所回落。对美国而言，美联储加息将抑制其经济活力，流动性退潮将导致其本国经济衰退；对发达国家而言，随着美联储加息，其为了保证其本国货币币值的稳定，往往会被迫加息以稳定汇率；对新兴经济体而言，其大多承担着较大规模的美元债，据亚洲开发银行数据，2021年东南亚新兴经济体美元债券存量共计达到22.8万亿美元，随着美联储加息，新兴经济体还息压力将明显上升，甚至会爆发严重的债务违约问题，进而冲击全球经济的平稳运行。整体来看，美联储加息将导致全球经济增速放缓，钢材出口需求将有所回落；
二、流动性收紧导致商品价格下行。货币是商品定价的锚，美联储加息往往伴随着国际货币政策的收紧，市场流动性的减少将导致黑色产业链商品（铁矿石、煤焦、成材）价格的回落；
三、美元指数上行将在汇率上抑制铁矿石等产品的价格。美联储加息往往伴随着美元指数的上行，铁矿石作为以美元为主要结算货币的大宗商品，将在汇率上受到抑制。
整体来看，美联储加息的主要目的便是抑制高昂的物价，缓解其本国的通胀压力，故从理论上来看，美联储加息将抑制黑色金属产品的价格。
但回顾近三轮美联储加息周期，其加息对黑色金属价格的抑制作用有限。从最近三轮美联储加息周期来看，铁矿石及钢材价格走势均为出现明显的拐点。笔者认为这主要原因有二：一是，我国钢铁行业大多“自产自销”，直接进出口的钢材产品总量偏小，尤其在供给侧改革后，我国黑色金属价格带有较为浓重的政策属性，受海外市场的影响有限；二是美联储加息本质上是一种货币行为，其传导周期较长，而由于黑色金属价格波动较大，美联储加息对其价格的影响被明显弱化。
具体来看，近三轮美联储加息周期黑色产业链运行逻辑及价格变化：
第一轮加息周期（1999.6.30-2000.5.16）。本轮加息周期总时长为321天，共计加息175BP，加息幅度相对偏小，期间铁矿石价格从27.6美元/干吨上涨至28.8美元干吨，普钢绝对价格指数从2543元/吨上涨至2886元/吨。本轮加息周期正处于中国加入WTO前后，故可以发现加息期间钢材价格和铁矿石价格迎来了一波阶段性的上涨行情。
第二轮加息周期（2004.6.30-2006.6.29）。本轮加息周期总时长为729天，共计加息425BP，是近年来加息幅度最大的一次。在此期间，铁矿石价格从37.9美元/干吨上涨至69.3美元干吨，普钢绝对价格指数整体震荡运行，前后价差不大。可以关注到，本轮加息周期后，全球经济金融市场迎来金融危机前最后的一波狂欢，国内外钢材消费需求明显释放，故在本轮加息周期结束后，铁矿石及钢材价格均快速上涨。
第三轮加息周期（2015.12.17-2018.12.20）。本轮加息周期总时长为1099天，共计加息225BP，本轮加息周期虽长，但加息幅度相对有限。在此期间，铁矿石价格从40.5美元/干吨上涨至69.16美元干吨，普钢绝对价格指数从2080元/吨上涨至3970.5元/吨，钢价明显上涨。可以关注到，本轮加息周期正处于我国供给侧改革前后，期间钢材价格明显上涨，铁矿石价格涨幅明显低于钢材。
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