PTA&MEG：PTA成本驱动，乙二醇底部震荡

来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结：PTA

　　核心观点：谨慎偏强PTA成本驱动，逢低做多思路。PTA供需格局尚可，需求偏弱但短期变动不大，主要驱动在成本端原油和PX。

　　现货：中性现货市场商谈氛围一般，基差偏稳，现货在09+100-105有成交。

　　装置变动：谨慎偏强装置变动，福化降负，台化、虹港、三房巷重启延后，新材料降负，检修损失增加。

　　下游需求：偏空订单偏弱，织造负荷回落，聚酯负荷维持83％偏低水平，据闻福建地区安全检查，聚酯负荷偏慢。

　　供需平衡：谨慎偏强5-6月小幅去库，供应端检修增加，平衡边际小幅转好。

　　加工利润：中性美国汽油紧张，PX偏紧，PXN价差维持400+美元，PTA加工差小幅修复但仍亏损状态。

　　观点小结：MEG

　　核心观点：中性二季度格局边际好转，绝对库存偏高，短期或维持震荡磨底。

　　现货：谨慎偏空市场商谈一般。目前现货基差在09合约贴水135-150元/吨附近。

　　装置变动：谨慎偏多供应边际改善，装置负荷持续回落。

　　进口：谨慎偏多近期到港的维持偏低，进口5-7月预估改善。

　　下游需求：偏空织造负荷小幅下降，聚酯负荷回升偏慢。提货边际改善，港口库存压力偏高。

　　供需平衡：中性5-6月进口边际预期下降，供需改善小幅改善，去库有限，库存压力偏高。

　　加工利润：偏多国内主流工艺利润仍亏损严重。

　　需求维持偏弱

　　织造负荷持续回落

　　终端织造开工整体小幅回落，加弹开工率63％，织造开工53.6％，印染开工率下降至61％。

　　终端无实质性改善，订单表现一般，成品库存偏高、利润压缩，临近端午假期前后织造负荷小幅回落，涤丝原料刚需采购为主，产销表现偏弱，织造原料备货不高在3-7天，月底聚酯促销终端刚需备货，产销回升。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯环节面临压力

　　截止5月27日，聚酯周均开工率82.3％附近，聚酯加权库存维持25.79天，随着成本端上涨加权利润至-12元亏损。

　　近期聚酯负荷小幅回升中，截止上周四负荷维持83左右，开工率回升维持较慢，由于福建地区管道安全检查预计部分6月底前部分长丝短纤面临停车检修，聚酯负荷后续回升仍有压力。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯库存去化偏慢

　　截止27日，POY、DTY、FDY和短纤权益库存分别为29、35.6、27和9.8天，环比基本持稳。当前聚酯库存压力维持高位。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯利润低位

　　聚酯利润维持偏低。除瓶片外基本维持亏损或盈亏平衡状态。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯开工率评估

　　截止上周四（26日），聚酯即时负荷83.1％左右，聚酯小幅提负，负荷提升偏慢。

　　5月评估聚酯开工率82％左右（环比+0％），6月评估开工率86％左右（环比+0％），7-8月预估89％左右。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA成本驱动

　　PTA低利润下装置检修陆续公布

　　上周装置变动，6月检修量提高，福化降负5成，台化、三房巷、虹港预计延后重启。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA库存小幅下降

　　PTA社会库存持稳小幅下降，截止27日，PTA除去信用仓单后的社会库存228,7万吨附近，环比上期减少3.5万吨。

　　仓单数量方面，PTA仓单小幅下降，整体偏低，截止5月31日郑商所PTA仓单3.5万张。

　　数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

　　PTA平衡表

　　本周装置表调整，供应端缩量（6月考虑洛化检修、YS大化、福化降负、台化、三房巷、虹港延后重启，新材料降负），出口，5-8月增加5-10万吨出口量（印度和美国出口或有增加）。需求未调整。

　　平衡表来看，目前供应端检修增加，出口预计抬升，5-6月PTA格局维持偏紧。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　美国高辛烷值组分紧张

　　美国夏季出行高峰到来，辛烷值组分维持偏紧，汽油裂解利润维持高位，RBOB-CBOB价差不断创新高。

　　数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　芳烃调油需求维持偏强

　　对比芳烃调油与化工需求，目前亚洲重整调油利润优于化工利润，甲苯二甲苯调油价差优于歧化/异构化（化工）利润，亚洲地区芳烃调油需求较好。亚洲部分重整油、甲苯、二甲苯被用于调油。

　　数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

　　芳烃美亚套利窗口打开

　　甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利窗口打开，甲苯美亚价差518美元/吨，二甲苯价差387美元/吨，对二甲苯价差达到312美元/吨；

　　目前美亚芳烃价差小幅回落，但整体仍维持偏高水平。目前长距运输海运费偏高、船位仍紧张。

　　数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

　　PX国内供应逐步恢复

　　本周PX装置动态，海南炼化66万吨重启，另一条线据闻6月中刚重启，中化弘润重启，福化计划6月中技改一条线；外盘方面，S-OIL一条线提前检修， SKGC/JX停车，台湾FCFC重启30万吨装置、 Reliance提负荷。国内供应陆续恢复中，亚洲其他地区PX维持负荷维持，未来主要增量来自国内。

　　按照国内平衡来看，PX5-7月维持偏紧，7-8月或逐步进入拐点，国内增量来自九江（90wt）+浙石化（负荷提升10％）+海南炼化（166wt），关注这国内装置供应增量落地情况。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　估值上，PXN维持高位

　　产业链价差方面，石脑油裂解价差压缩明显，PX加工差410美元/吨左右偏强，PTA加工差小幅修复，PTA边际成本在400-550附近。

　　短期PX格局偏好，PXN或维持高位，后续跟踪美国汽油政策落地、辛烷值价格及套利窗口是否会收窄。PTA格局随着供应检修增加也维持偏紧状态，在PX偏强下PTA加工差修复有限。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　MEG底部震荡

　　乙二醇负荷继续边际回落

　　根据CCF，截止5月27日乙二醇周均总负荷55.5％，其中煤制负荷达到52.2％。目前乙二醇负荷边际下降。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　关注供应端改善的持续性

　　装置动态，国内恒力、新航能源、易高重启，远东联6月1日开启检修，黔西煤化工延后至端午重启，国内装置变动不大；供应端主流装置检修带来小幅改善。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　新装置出料中

　　新装置动态方面，美锦负荷提升中，利润偏差，下半年计划投产装置多有延后。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　主流工艺维持亏损

　　乙二醇国内主流工艺利润维持亏损状态。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口边际下降

　　从外盘检修情况来看，台湾南亚2#4#检修时长延长至8月，韩国乐天延后重启，日本丸善退出市场。日韩装置负荷检修偏多，美国装置陆续重启。

　　4月乙二醇进口量57.5万吨，国内进口美国、加拿大、沙特进口减少，考虑海外检修及船期，下调5-8月进口评估至55-67万吨；

　　近期到港量不高

　　从到港量来看，上周预计到港12.6万吨，实际到港8.4万吨，实际到港不高，港口库存小幅回落。

　　截止30日，华东主港地区MEG港口库存约118.7万吨，环比减少1.9万吨。绝对库存仍然偏高。

　　5.30-6.5，预计到货总量在13.7万吨附近，提货有所恢复，到港量中性偏低，乙二醇库存持稳或小幅回落。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇平衡表

　　本周平衡表变动，部分装置检修延长，远东联检修、浙石化80吨装置尚未重启，下调5-6月产量3万吨和6万吨。进口方面，未调整。需求端，聚酯开工率维持，5月月均82％左右，6月开工预计小幅回升至86％，需求端未调整。

　　平衡表来看，乙二醇边际改善，但需求恢复较慢，5-7月有去库可能，但目前需求恢复偏慢，去库幅度有限，绝对库存偏高，短期预计维持震荡，后续关注工厂检修的持续性。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　价差结构

　　PTA基差月差持稳

　　数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇基差月差偏弱

　　数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　远月结构

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，天风期货研究所