转战主板，八马茶业这次梦不会碎？

5月20日，中国证监会深圳监管局（网上办事服务平台）发布的消息显示，八马茶业再次发布了IPO辅导备案报告，这次，选择的是主板。

距离上一次撤回创业板上市申请仅仅三天，八马茶业就再度出发，征战资本市场。

对于上一次创业板上市申请，业内人士认为，主要是八马茶业的定位不清，以致二级市场梦想未能实现。

这一次八马茶业的梦就不会碎？

八马茶业第一次准备上市是2021年4月。这时，八马茶业向深交所提出创业板IPO申请。根据深交所创业板发行上市的暂行规定，“酒、饮料和精制茶制造业”属于创业板推荐暂行规定“负面清单”，因此深交所在三轮问询中均关注了“八马茶业是否属于成长型创新创业企业、是否符合创业板定位。”

八马茶业及中介机构认为八马茶业所属行业为“零售业”，行业定位为“食品、饮料及烟草制品专门零售”。

2022年5月10日，八马茶业撤回IPO申请材料。

有关消息称，八马茶业IPO之所以出现反复，关键原因在于自身定位不准。八马茶业虽然称自己是零售业，但其获利的途径主要是加盟的方式，零售利润都让给了加盟商或经销商。

在2019年到2021年，八马茶业通过线下加盟模式销售额分别为4.8亿元、5.95亿元及8.91亿元，占主营业务收入比例为47.44%、48.07%及51.95%，占比较高且呈逐渐上升趋势。

有关消息显示，在上游八马茶业布局主要围绕铁观音相关的乌龙茶领域，但此品类的收入占比在缩小。2019年到2021年，铁观音收入从2.1亿元增加至2.8亿元，但占比从20.28%减少到16.29%。

其他多数的茶品类皆通过采购而来，黑茶、红茶、绿茶、白茶等品类合计收入占比从50%增长到56%。

反观茶叶领域中的小罐茶、大益等茶企定位相对明确，都是茶品牌企业，核心利润来自于产品，部分利润也来自于供应链，所以在产品研发、生产工厂以及供应链建设等环节投入较多的资源。

基于此，业内人士生出担忧，“这次征战主板，八马茶业的梦能不碎吗？”

纵观八马茶业近些年的发展，可以用飞速形容。其销售收入从2017年到2021年，就实现了从5亿元到17亿元的飞速跨越。品类更是从乌龙扩展到了全茶类。

关于八马茶业的飞速扩张，业内人士认为，在资本的护持下所出现的一种发展模式。

资料显示，2012年，八马茶业得到了IDG、天图资本、同创伟业、天玑星四家机构的投资。

资本的进入，势必带动企业规模的扩大。而企业上市又是机构资本最理想的退出机制。

近几年，八马产业的规模不断扩大。截至2021年底，八马茶业门店数量为2613家，在茶叶连锁领域处于领先地位。数据显示，2019年-2021年，八马茶业收入分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为9188.16万元、1.16亿元、1.63亿元。

2015年，八马茶业曾在新三板挂牌，尝试通过股权交易的模式，实现资本的退出，但新三板市场整体交投不活跃，企业估值及股权流动性都不理想。2018年，八马茶业从新三板摘牌。

目前，在内地的A股市场，尚无一家茶业企业。八马茶业上市申请的反复，澜沧古茶转向港股IPO，中茶股份作为央企旗下茶企也在苦苦排队。

而八马茶业的模式，又使得其本身的盈利可持续性让人产生担忧。

这次，征战主板，八马茶业的梦想能实现吗？