安邦预测：大规模经济刺激计划恐怕难以避免

中国在“两会”上制定的经济增长目标和宏观经济政策，在一个月后就面临着政策调整的挑战。

国内国际局势迫使政策调整

今年政府工作报告制定的GDP增长目标为5.5%左右；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率全年控制在5.5%以内；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口保稳提质，国际收支基本平衡。在财政政策上，今年赤字率拟按2.8%左右安排（约3.37万亿元），比2021年3.2%的赤字率（约3.57万亿元）有所下调。

不过，上述目标和政策基调是按正常情况的逻辑来制定的（时间：2022年3月5日），即没有考虑到乌克兰战争的巨大冲击、中国疫情反弹以及严格的防控措施重临等重大变数。

目前，国际国内的局势对中国经济都不太有利。在国际上，乌克兰战争还在持续，全球能源、粮食市场为之震动，俄乌两国及欧洲经济都会大受拖累，新兴市场国家会受到较大影响。随着多个国家疫后恢复，中国的订单转移及出口增幅放缓将是大概率事件。在国内，疫情及严格防控对经济的压力十分明显，经济发达的东部地区，部分城市的封城措施已持续近一个月（上海市部分地区已超过一个月）；各地防疫措施层层加码和纷纷“一刀切”，使得全国的物流网、供应链大量中断；在被封闭城市，居民生活和消费“降格”为基本生存水平。值得注意的是，过去国内经济受疫情冲击，东南沿海发达地区还可以帮其他地方的忙（正如上海市这两年所做的一样）。但现在疫情主要在东南沿海暴发，发达地区对其他地区想帮也帮不了。

上述种种问题，成为近期中国经济面临的现实背景，也给政策面带来了新的压力。

4月初召开的国务院常务会议明确表示：“新的下行压力进一步加大，既要坚定信心，又要高度重视和警觉新问题新挑战”。11日，正在江西调研的总理再度强调，“要高度警惕国际国内环境一些超预期变化、经济下行压力进一步加大，正视和果断应对新挑战”。为此，要加大宏观政策实施力度，稳住经济基本盘，保障基本民生，深化改革开放，以稳就业、稳物价支撑经济运行在合理区间。

中国推出大规模经济刺激计划恐怕难以避免

综合来看，安邦智库（ANBOUND）的研究人员判断，2022年国内推出大规模经济刺激计划恐怕已不可避免。现在的问题是，如何来刺激经济？先看看目前的一些做法。

第一，各地的各种投资计划。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）50763亿元，同比增长12.2%，比2021年加快7.3个百分点，比2021年两年平均增速加快8.3个百分点。数据显示的投资增速不慢，但在现实之中，庞大的投资规模往往是各地投资计划的加总，看起来规模很大，但实际上缺乏增量效用，不能算作大规模刺激。

第二，各地集中资源发力的“重大项目”。不过，但凡是“重大项目”，通常就是国企的专营天下，资金充裕的国企除了当“二央行”，释放出一部分资金之外，重大项目带来的实质性的增量效用也有限。

第三，调整房地产开发与市场的政策。在经济压力下，国内已有60座城市松动了房地产调控政策。这是想以重回老路来提振市场的思路，但问题是，目前国内房地产市场的气氛已被破坏，居民债务负担沉重，即便调整调控政策，恐怕也只能部分缓解地方财政危局，对经济的实质利好可能也相当有限。

第四，直接的消费刺激。近两年来，为缓解疫情影响，多个地方发行消费券以刺激经济。不过，这种方式涉及的问题很复杂，地方发消费券要考验地方财力，中央发消费券则有金融限制，不太好办。并且，这种办法更多影响的可能是“去库存”，不一定体现在增量环节。

第五，减税降费，减租减息。这种做法有一定的空间，有助于降低社会总成本，也降低了企业营商成本。不过，对于经济下行压力之下的企业，这种做法的主要作用是“维持”，对经济增量的贡献有限。

上述各种办法，各有利弊，效果有高有低。除此之外，还可以在如下方面想办法。

第六，狠抓城市更新。安邦多次说过，城市更新是城市化下半场发展的重要模式，通过城市更新项目，可以不同的方式来延续城市化进程，提升城市空间价值和产出，从而创造一定的经济增量。

第七，搞活资本市场，创造资本市场的吸引力，放开直接融资。资本市场发展一直是中国经济体系中的明显短板，尤其是中国股市的发展，过去积累的问题丛生，难以成为居民增加财产性收入的途径，也不能成为稳定吸引外来资金的资金池。

第八，可在特殊情况下扩张财政，适度增大赤字，增加财政政策的刺激力度。过去我们曾经表示，面对经济下行压力，只有中央可以承受较高的债务上限。在正常情况下，宏观政策需要不断降杠杆，但在特殊情况下，降杠杆可能不得不推迟。以现在的中国经济形势看，恐怕不突破债务上限是不行了。

要指出的是，我们提出推行大规模经济刺激计划，与多年前讲过的“大放水”概念有所不同。“大放水”是系统性地放松货币政策与财政政策，通过大量提供流动性，以“资本过剩”来缓解经济发展动力不足的问题。现在我们所提的大规模经济刺激计划，主要是针对疫情后中国经济恢复而言。以目前的形势，对于后疫情时期的中国经济，其中一部分影响来自严格防控带来的经济冻结，如果放手不管，任其自生自灭，将会产生经济失速的风险。

国际地缘政治形势恶化，国内疫情形势变化及防控政策调整，都是意外的新风险因素，对今年中国经济带来了额外的压力。面对严峻的形势，今年中国推出大规模经济刺激计划恐怕难以避免。

本文部分图片来自网络，侵权删