一体瘦身、两翼掘金，回港上市后的贝壳前路几何？

5月15日，央行、银保监会联合发布重磅消息，宣布下调商业性房贷利率，首套房下限利率最低为4.4%。业内人士认为，该政策反映了刺激房地产市场需求的意图，有利于降低住房购置成本，刺激需求边际改善。至于会如何搅动后市，一切还是未知数。

不过可以肯定的是，这份通知极大缓解了刚刚回归港股市场的贝壳找房（以下简称“贝壳”）的焦虑。

事实上，贝壳已经被焦虑情绪困扰了一年多。在中美博弈的大背景下，许多曾经备受追捧的中概股成了资本手中的“烫手山芋”，贝壳也不例外。

虽然贝壳在美股的股价暴跌，基本中概股整体的大幅调整保持一致，说明是指动荡的核心原因不在公司基本面，但相比其他中概股公司，房地产行业整体下行、新房二手房交易量萎靡不振直接，让贝壳在居住赛道的同样剧烈承压。

5月10日，贝壳在回港上市前一天被曝出了多部门裁员的消息。据澎湃新闻报道，贝壳找房内部人士向其表示，此次新一轮裁员涉及产研、运营、中后台等多个部门。

这明显是贝壳应对多重压力下的主动瘦身。一位贝壳内部人士称，此轮调整的核心是“从注重规模转向追求效率和利润，策略是聚焦重点工作，精简组织和人员，提升中后台人员对前线人员支持比，最终实现降本增效，长期健康发展”。

曾经，贝壳以ACN合作网络、产业数字化以及数十万服务者的品质服务输出的底蕴，以年交易额3.8万亿奠定了中国居住服务行业巨头的地位。如今在多重复杂的发展环境下， 贝壳将走向何方？

未雨绸缪，快速完成回港双重主要上市

2022年，中概股回港的热潮再度上演。

不同于上一次瑞幸财务造假引起的中概股信任危机，这一次更多的是因为地缘政治导致的不确定性，中资企业在海外的上市进程不断受挫，成为了中概股再一次回流港股的“催化剂”。

2020年底，美国《外国公司问责法案》生效。今年4月22日，美国证券交易委员会（SEC）对外披露的新一批基于《外国公司问责法案》（HFCAA）的认定名单里，包括贝壳在内的17个中国上市公司被列入了预定除牌名单。目前中概股公司共约250家，其中“预摘牌公司”数量已过半。

而贝壳从4月21日列入第五批预摘牌名单，到5月11日在香港联合交易所主板挂牌上市，成为首家在上市时以介绍方式+双重主要上市回香港的中概股，仅间隔了20天。

中信证券首席基础设施和现代服务产业分析师陈聪表示，贝壳选择的双重主要上市回港方式，这意味着公司即使在一个交易所摘牌，亦不影响在另一个交易所的上市地位，这有效化解了其面临的不确定性，保护了存量股东利益。

一位熟悉证券市场规则的专家表示，中国公司以双重主要上市从美股回流香港，大约需要8-10个月完成整体流程。由此估算，在被美国拉清单前，贝壳已经在为港股上市未雨绸缪了。

据贝壳内部消息人士透露，贝壳美股IPO一周年（2021年8月）的当天下午，贝壳就秘密启航了内部代号为“凤凰”的项目。期间，贝壳面临了种种挑战，也做出了各种创新。三个月前的02月11日，也是2021年农历大年三十当天，贝壳正式向港交所秘交上市申请，中间还顺手发了回击浑水的调查结果，成为“浑水无法撼动的公司”。2022年五一节，贝壳完成港交所招股文件的公开递交；5月11日，贝壳正式借道港股回到了中国资本市场。

截至5月16日港股收盘，贝壳股价报32.9港元，当日收涨3.62；市值达到1248亿港元，较11日上市之时增加约50亿港元。

一体大瘦身：提升中后台人员对前线人员支持比

贝壳的这一轮广受关注裁员，实际上并不意外。

全球来看，受疫情、局部战争、中美关系等不确定性影响，世界各国都在艰难复苏的道路上努力寻求稳定经济的锚点。而在中国市场，密集的政策信号也释放出国家稳定经济的决心。但具体到企业而言，仍然需要面向不确定的市场提前布局，所以我们看到一个个互联网巨头正不断传出裁员消息，甚至向风口上的新能源、大数据领域都不能幸免。

成熟的上市公司都想明白，企业想要持续发展，关键在于主动控制发展节奏，向内经常“体检”，随时监控指标，必要时的及时瘦身，才能保持生命力。如果公司都没了，一切机会都将化为乌有。

据贝壳内部员工透露，本次调整主要集中在“一体两翼”中的“一体”，部分城市开始根据市场情况对一些部门进行合并精简，其中一个重要思路，是“提升中后台人员对前线作业人员（经纪人）的支持比”。

受此影响，贝壳北京总部的很多中后台职能部门，包括支持业务的产品研发等部门，都进行顺势调整，如贝壳统管全国众多城市业务的COO线总部组织架构，直接由12个中心合并新建为5个中心，这便涉及不小范围的人员优化。

一个重要背景是，从全国和贝壳找房的数据来看，贝壳业绩已经是优于全国房地产市场大盘了，但依然无法扭转自身颓势。根据财报数据，贝壳2021年第四节度连接的门店相比第三季度减少了2908家，经纪人减少了60982人。

正如一位贝壳员工透露，此轮调整的核心是“从注重规模转向追求效率和利润，策略是聚焦重点工作，精简组织和人员。”

该员工表示，本轮贝壳裁员补偿，是在“N+1”的基础上，提供一个月左右的过渡期，同时年假可以正常休，“差不多是在互联网平均水平，甚至略好一点。”

两翼新赛道：核心瞄准服务交付品质和用户信任

灼识咨询报告显示，2021年，中国通过房产经纪服务进行的房屋交易和租赁总交易额为12.7万亿元，预计到2026年将增至19.4万亿元，渗透率将从49.8%提升至61.6%。也就是说，房产交易市场的蛋糕不仅足够大，而且仍然在增长。

如果说贝壳凤凰涅槃般快速回港，是为了应对中概股监管风险的积极选择，主动瘦身是为了主营的房产交易业务健朗发展，那么贝壳在新增长点的选择则是“两翼”赛道，包括家装、家居、租赁以及租后生活服务等。

2021年底，贝壳董事长、联合创始人兼CEO彭永东对贝壳的战略重新设置，宣布进行“一体两翼”战略升级，其中“一体”的房产交易事业群，涵盖二手和新房交易服务赛道，“两翼”分别为整装大家居事业群与惠居事业群。

据贝壳员工透露，彭永东在一次内部讲话提到，贝壳选择进入巨大的家装家居市场，一是一是行业有巨大的痛点和结构性的矛盾，家装客户满意度一直以来稳定的低，行业天然地缺失品质思维和坚持，家居的产业流通效率更低，我们可以为这个行业带来变化；二是我们精准的客户连接，以及产业互联网的方法论和实践、人才储备等都是这个赛道迭代升级极为稀缺的要素。

业内人士认为，过去十年，贝壳在二手房与新房市场上打造的两张王牌——产业数字化与服务者职业化，同样对应着家装领域的诸多问题，如最核心的服务交付品质和用户信任。

事实上，其中，家装市场贝壳早有布局，曾在一年多前推出自营整装品牌“被窝家装”。今年4月，贝壳宣布已经成功完成对20年历史的圣都家装收购，填补了在该领域的一块重要拼图。数据显示，2021年四季度，贝壳二手和新房交易服务赛道已为当地家装业务贡献约30%的客源。

在另一翼“租房”上，贝壳租房业务已率先在北京、上海、深圳、天津、成都、杭州、苏州，等租赁需求比较旺盛的七大城市布局。2月，贝壳租房投资运营的首个青年公寓项目在上海徐汇区正式落地，标志着贝壳租房打造多元化租赁住房供给侧解决方案的探索；3月底，贝壳租房推出佣金透明、租金安全、人身财产保障等七大“微光服务保障”。贝壳租房预计在2022年还将通过多元化方式提供10万间房源，包括分散式房源和集中式公寓，以解决新市民、青年人的居住难题。

灼识咨询报告指出，包括家装家居等在内的其他居住服务市场，预计到2026年市场规模将达到人民币24.2万亿元。这意味着，这些高增长潜力的市场上还有巨大的空间等待贝壳挖掘。