贝壳“回港”，什么是双重主要上市？

最近，中国股票的负责人回到了香港“二次创业”。自从阿里巴巴在2019年11月成功再次上市以来，过去三年回归香港的中国公司数量迅速增长，间隔时间越来越短。

特别是今年，又是流行病疫情，又是中美局势，又是俄乌战争，“中丐互怜”已经成为很多股民的心痛。特别是，最近在美国证交会(sec)《外国公司责任法案》(accountability act)的压力下，中国大陆和台湾股市回归香港的速度进一步加快。

今日最新消息，2020年在纽交所上市的贝壳将于本月11日回归香港，也是首家以双重主要上市和介绍上市方式登陆港股。距离贝壳和百度、微博、理想、知乎等近40家他是我兄弟公司被SEC列入黑名单才一个月。

值得我们注意的是，这一轮回港企业发展大部分学生采用“双重主要上市”方式。借着这个工作机会刚好科普一下“双重主要上市”和“二次上市”的不同。

贝壳回归香港是“双重主要上市+引进上市”，不涉及新股融资，无发行环节，适合现金流充裕，无紧急融资需要；双重主要上市在香港市场上市，两个资本市场都是主上市，即使在一个交易所退市，也不影响企业在其他交易所的上市状况。

二次上市是指在两地上市的同类型股份通过国际托管银行和证券经纪公司在市场上流通，在两地上市的公司总市值相同。 也就是说，美股的表现与港股的表现基本相同，价格的差异也很小。 目前，香港股市约有15家公司选择这种上市方式。

可见，该股回港前采用的是“二次上市”，近期以“双重主要上市”为主。原因很简单: 港交所的上市要求比美国更严格，监管要求更严格，程序也更复杂。对于需要返回香港上市的公司而言，二次上市将更为简单。联交所将采用相对宽松的审批标准，并在若干豁免和特权的基础上，加快审批步伐。

2021年底，HKEx进一步修改中资企业赴港上市制度，放宽“双重主要上市”，并于2022年1月1日正式实施。在目前的国际形势下，壳牌、蔚来等现金流强劲的公司基本都不会太差。他们回到香港主要是为了规避美国股市的风险。股价仍与美股挂钩的“二次上市”，显然不能满足中概股的需求，这也是中概股启动“不募资回港”双重上市的原因。

这一次贝壳能够进行快速回港，可以说拿到了港交所“金水”。贝壳符合港交所双重影响主要研究上市企业的要求，也印证了贝壳的经营发展状况和整体经济实力。

让我们来谈谈完成双重上市回到香港有什么意义？

与大多数人的第一印象应用程序相比，招股说明书将壳牌定义为“住宅行业的数字服务平台”，利用数字技术对房地产交易、房屋租赁、家居装修等行业进行转型。可以说，壳牌将成为首批关于互联网目标“实时”的香港股票。

在其它领域，ali、美团和 jd.com 等互联网公司已在港上市多年，它们都在恒生科技指数(hang seng technology index)中扮演着重要角色。中国的住宅市场仍然极其庞大，贝壳如果能占据香港股市“住宅产业数字化”的第一个目标，未来的空间还是很值得期待的。

而且相对于国内商业模式难以理解的美国市场，香港更接近贝壳的经营场所，贝壳回归香港会更接近内地投资者。两地上市后，贝壳港股还可以与风险因素较多的美股股价“脱钩”，这将给贝壳带来价值重估。

还有一点，二次上市中小企业发展目前不被允许纳入港股通，但是双重影响主要通过上市的企业在满足获纳入恒生综合指数和市值管理要求我们之后是可以选择加入的。超千亿市值的贝壳接下来极有可能已经进入港股通，更懂公司经营业务的本土文化市场经济资金问题能够更顺畅地投资贝壳，在互联互通机制下，内地资金使用可以更方便出入，这也是国家未来一项潜在的利好。

一般来说，贝壳重返香港上市可以大大避免美国股市的风险，并为投资者提供更多的保险。与此同时，对香港证券交易所来说，壳头股票的不断涌入也是一件好事：进一步拥抱新经济，扩大香港股票的“板块”，提高吸引力和流动性。最近，官方企业也积极表示要放宽和降低上市门槛，欢迎高质量的中国企业“回家”，并为两地的上市公司提供“安全垫”，以对冲海外风险，如：

■ 放开和降低二级上市门槛：取消同一股票不同权利的大中华区发行人二级上市必须是创新型行业公司的要求，同时降低二级上市市值要求。

■扩大双主上市承接范围: 对于在同一股权结构和竞争结构中拥有不同权利的公司，可以选择直接申请双重主要上市而不改变结构，以充分遵守香港联交所的上市规则和指引。

■为已二次利用上市的公司发展提供了上市企业地位不断变更的指引，包括发行人证券的交易市场大部分由海外交易所转移到香港、自愿转换至于港交所作双重影响主要通过上市、从主要研究上市海外交易所除牌等几种不同情形。

今年年初，香港经济特区政府财政司司长陈茂波还提到，香港也为中概股回流做好自己准备，包括法律允许学生没有进行不同投票权架构并属非创新发展产业的公司在港第二部分上市，并给予双重影响主要通过上市的发行人更大灵活性。

在今年多种因素的叠加下，恒生指数目前的估值仍较低，港元近期表现逐渐恢复趋势，腾讯、美团等高质量目标迎来了大幅调整。炮弹返回港口的时间仍然很好。

持有美国股市外壳的投资者不必担心。 中日两国的整体环境也在逐步升温。 希望中美两国在顺利谈判审计监督合作的过程中，尽快摆脱“相互同情”的悲剧名称。 回归香港的目的是为两地上市做准备，两地上市的未来表现将更加强劲。