有些时候营收远比利润重要

4月29日，众多投资者迎来了创业板一哥宁德时代的一季报，结果大家傻眼了，这不及预期？

机构的预测是今年一季度净利润在50亿左右，再加上节前宁德时代推迟发布业绩，机构有预测会少10亿净利润，在40亿左右，也是相对乐观。

所以15亿的净利润，确实让人大跌眼镜，以至于宁德今天大幅回调。

首先，先说一下我的观点，新能源车行业处在一个加速发展的现状。意思就是大家都处在有蛋糕吃而不是抢对方蛋糕吃的状态，因此怎么样吃的更多，才是当下更重要的事情，所以我认为对比于宁德的净利润来说，营收更来得重要。核心营收是绝对不能下降的，因为这个关乎市场份额，而这次宁德的营收是大幅增加的，所以宁德一季报我是可以接受的。

从营收增速看：新能源汽车产业链的景气度非常高，从上游的锂矿，到中游的锂电材料厂、电池厂，还是下游的整车厂，都处于一个高速增长的过程中。营收都在高速增长，即使是受上游锂资源涨价影响的宁德，营收依旧快速增长了153%，所以从下游整车厂的利润增速看，整体产业链还是处在一个快速高速的增长过程中，也确保了宁德在市场规模的占有量。

从产业链角度看；整体产业链中出现了明显的分化。我们可以从前文看到上游锂矿的利润增长都非常夸张。经过节前三天的大涨，锂矿依旧普遍处在一个市盈率10-20PE的水平。但是中游下游，虽然营收也都是在快速增长，但是它们的利润已经开始下降了，成本压力非常明显。

那么投资者应该怎么去理解这种现象呢？

我们先回市场经济，一般来说一个行业的利润分配方式，通常是哪个环节更紧缺，哪个环节就有更大的议价权和话语权。

反映到新能源行业里，就是因为全行业都在扩产，但中下游的扩产速度超过了上游的扩产。

毕竟难度不一样。

像那些最下游的整车，归根到底还是制造业，有人有厂房有技术有钱，就可以开搞了。但是上游的矿产，这是最难扩产的一环。毕竟资源是有限的，再者从探矿到采矿需要大量的流程要走，扩产速度和扩产能力都是远远不如中下游的。所以导致现在的结果是，供需失衡的情况下，上游获取了更大的利润，并且估值非常低。

确实，整条产业链在利润分配的问题上，目前出了问题。但是，还是那句话，新能源车行业正处在一个加速发展的现状，对比于宁德的净利润来说，营收更来得重要。

况且宁德业绩低于预期的主要原因还是上游碳酸锂价格太贵，宁德对碳酸锂的价格有一定的误判，没有及时完成价格传导，承担了大部分碳酸锂价格上涨的压力。

但是一方面工信部已经意识到了锂资源过高的价格会导致下游车企利润承压，将加快国内锂资源开发，从供给端缓解当下供需失衡的现状。

另一方面，在利润承压的情况下，宁德时代已经连续调价几次，转移成本压力，因此随着时间的推移，整体盈利情况应该会有比较明显的回升。

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