巴菲特“现金就像氧气”，白酒股现金流表现如何？｜财报的秘密②

截至4月29日，19家白酒上市公司已悉数发布2021年年度报告。多数公司取得营收与净利双位数增长的佳绩，奠定了白酒行业“十四五”的良好开局。

就在白酒板块年报出尽的第二天，2022年度伯克希尔-哈撒韦股东大会在奥马哈召开，“股神”巴菲特与老搭档芒格同台亮相，直言“在伯克希尔有一件事一定不会变，就是手上一定会一直有大量现金，现金就像是氧气”。

营收和净利润两项指标之外，被巴菲特称为“氧气”的现金流，同样是衡量企业经营情况的一环。

疫情影响仍在持续，如何抓稳现金流，成为各大企业必不可少的研究课题。现金流量净额高且增长快，具备强抗风险能力的公司，更能在风云变幻的市场竞争中站稳脚跟。

云酒头条（微信号：云酒头条）梳理19家白酒上市公司近五年现金流数据，以此透视白酒企业尤其是名酒企业强劲发展的秘密。

#财报的秘密

酒分量有多重？先看前六甲的表现

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名酒引领

百亿之上的“茅五洋”

统计显示，2021年，19家白酒上市公司的现金及现金等价物净增加额（以下简称现金流）为659.19亿元，较2020年的395.25亿元同比增长67%；其经营活动产生的现金流量净额（以下简称经营性活动现金流）总计1382.39亿元，较2020年的885.06亿元同比增长56%。

（注：现金及现金等价物净增加额是指在现金流量表的经营活动、投资活动、筹资活动三大活动中的广义现金的增加额。）

在19家白酒上市公司中，14家现金流为正值，5家为负值。

其中，山西汾酒、泸州老窖处于10-30亿元现金流区间；酒鬼酒处于5-10亿元区间；现金流为正且不超过5亿元的有今世缘、古井贡酒、口子窖、天佑德酒、金徽酒、皇台酒业等6家企业；；现金流为负的企业分别为老白干酒、金种子酒、伊力特、迎驾贡酒、顺鑫农业。

贵州茅台（319.00亿元）、五粮液（136.04亿元）、洋河股份（136.04亿元）作为现金流百亿军团的上市酒企，三者总净额为595.12亿元，在19家上市白酒公司中占比达90%。

在“十四五”开局之年，马太效应仍在加剧。茅台、五粮液、洋河充沛的现金流背后，“名酒引领发展”再次得到印证。

在经营性活动现金流方面，“茅五洋”也位列三甲。2021年，“茅五洋”分别获得经营性现金流640.29亿元、267.75亿元、153.18亿元，与各自实现的净利润（分别为524.60亿元、233.77亿元、75.08亿元）接近，净利润现金比率分别为2.04、1.09、1.15。

这一比率充分印证，“茅五洋”的增长有着坚实的支撑力。净利润现金比率超过1，意味着企业净利润全部或大部分回归公司账簿。相比账面利润数值虚高、现金流入不敷出的企业，“茅五洋”产品销量高、经销回款快，拥有强劲的造血能力。

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现金增长率，谁摘得头筹？

纵观19家白酒上市公司现金流数据，除了头部企业的净额之争，现金流增长率也是一大看点。

云酒头条（微信号：云酒头条）统计，在19家白酒上市公司中，山西汾酒、口子窖、水井坊、舍得酒业、洋河股份、天佑德酒、五粮液、皇台酒业、伊力特、酒鬼酒、贵州茅台、泸州老窖共12家实现现金流正增长。其中，山西汾酒和口子窖的表现尤为强劲。

2021年，山西汾酒现金流量净额为26.25亿元，相较于2020年同比增长2699%。汾酒在2021年年度报告中表示，其业绩增长主要系本期产品销量增加及产品结构提升所致。其中，以竹叶青酒为主体的配制酒的营业收入创历史最佳，达12.50亿元，同比增长91.39%。

2021年，口子窖现金流量净额3.38亿元，较2020年同比增长1190%。

年报同样证明，口子窖在2021年的较好业绩，很大程度上与坚守兼香典范、发力次高端产品有关。凭借战略大单品“兼香518”，竹叶青加速卡位白酒新兴高端市场，进一步完善口子窖20年单品（售价388元）、30年单品（售价1280元）的产品阶梯式布局。

在现金流数据中，同样值得关注的，还有天佑德酒。

年报显示，2021年天佑德酒的现金流净额、经营性活动现金流净额分别为3亿元、0.71亿元。尽管体量在白酒板块并不靠前，但其增长率分别为314%、190%，位列19白酒上市公司的第6名、第3名。

无论是对全国次高端市场的积极布局，还是差异化的品牌文化定位，都助推天佑德酒将现金流扭亏为正，并取得亮眼的增长幅度。年报显示，天佑德酒的中高档青稞酒产、销量分别上升58.49%、27.44%，实现营收7.09亿元，同比增长42.35%，收入占比达67.30%。在其5年战略规划中，已明确“成为上市酒企中最具特色和差异化优势的白酒企业，将青稞酒打造成为‘中国白酒新品类’”的目标。

今后，在多元化香型发展与消费结构升级趋势下，不管是对自身香型的坚守，还是开启次高端之战的举措，以山西汾酒、口子窖、天佑德酒为代表的酒企或将获得更为长足的发展。

此外，现金流代表的是企业造血能力，而现金流动负债率（现金流动负债比=经营活动现金净流量/流动负债总额）则能反映企业偿还流动负债的能力。

云酒头条（微信号：云酒头条）统计，2021年，贵州茅台、五粮液、舍得酒业、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份6家上市企业保持0.6的现金流动负债率，皇台酒业、顺鑫农业、金种子酒的现金流动负债率则为负数。

未来，对于现金流为负且偿还债务能力不足的企业，如何提升终端动销能力，以提振投资者信心是其高质量发展的方向之一。