雅戈尔增收不增利，25亿加码服装主业，与同行相比差在哪？

4月26日，服装企业雅戈尔公布了2021年业绩报告。数据显示，2021年公司实现营收136.1亿元，同比增长18.6%，但同期归属于母公司的净利润却同比下滑29.2%，达51.3亿元。

去年同期，公司累计出售宁波银行2.96亿股，按照当时的平均股价，套现约百亿元。受此影响，2020年雅戈尔投资板块净利润大涨超200%，达46.5亿元。因为去年基数高，所以今年归母净利润有所下滑。

雅戈尔的前身青春服装厂，是我国第一批男装企业。1994年，雅戈尔就已经跨入中国服装工业八强，和同乡的杉杉股份，一起成为当时男装行业的“宁波双雄”。

雅戈尔和杉杉跟其他地区男装企业的不同之处，除了风格，还有公司进行的多元化布局。早在上世纪90年代，雅戈尔就开始在服装之外，涉足做投资和房地产行业。

近年来，雅戈尔开始聚焦服装主业，实施多品牌战略。这个过程中，公司也面临诸多挑战，用董事长李如成的话说：雅戈尔进入了二次创业创新的发展阶段。

01、投资收益贡献8成净利润

长期以来，服装、房地产和投资，一直是拉动雅戈尔发展的“三驾马车”。

从营收规模看，以品牌服装为依托的时尚板块和房地产是雅戈尔最重要的两块业务。2021年，公司时尚板块实现营业收入68.2亿元，同比增长7.7%；房地产业务营收达66.7亿元，同比增长 31.4%。

虽然时尚板块和房地产业务营收相近，但行业属性的不同，也决定了这两部分业务盈利能力的区别。

2021年，雅戈尔房地产业务实现归母净利润22.9亿元，是服装业务归母净利润的两倍有余。

跟房地产、服装这种实体产业相比，投资业务赚钱更为轻松。雅戈尔董事长李如成也曾说：“投资就是不一样，一下子能赚制造业30年的钱。”

靠着很早投资的中信证券和宁波银行这两个标的，雅戈尔收益颇丰。

据市界不完全统计，2007年至2014年，雅戈尔因出售中信证券股份，累计获得投资收益超过96亿元。2020年7月下旬至2021年2月，雅戈尔以33.73元的均价，累计减持宁波银行股份2.96亿股，套现金额高达99.8亿元。

东方财富Choice数据显示，自1998年上市到2021年末，雅戈尔的投资收益总计423亿元，占同期净利润的82%。也就是说，虽然有服装、房地产两大业务，但雅戈尔公司上市以来超过8成的钱都是靠投资赚回来的。

02、聚焦主业，再投25亿

虽然靠投资赚了不少钱，但2019年，雅戈尔还是宣布除战略投资和继续履行投资承诺外，公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资。

雅戈尔放弃投资，一方面是为了聚焦服装主业；另一方面可能也是因为投资波动大、风险高。

比如2015年，雅戈尔花了171亿投资中信股份。两年后，因为股价持续低迷，雅戈尔对这笔投资计提了高达33亿的资产减值损失，直接导致2017年公司净利润暴跌至2.94亿。

缩减投资等业务投入后，雅戈尔将主要力量集中在服装主业上。除了雅戈尔主品牌外，目前公司还渐渐积累起多品牌战略，比如定位高端的“MAYOR”，主打健康生活方式的汉麻世家；以及公司代理的美国品牌HSM等。

原本，雅戈尔的定位是商务男装。为了获得年轻人的青睐，触达年轻消费者，雅戈尔开始通过投资并购的方式，将越来越多的潮牌纳入公司的品牌体系中。据媒体报道，2021年，雅戈尔收购了美国潮牌Undefeated40%股权，成立大中华区合资公司。

不过，一家做商务正装的企业，能否做的好潮牌，需要打一个问号。正如李如成在致股东信说说的那样：“商务品牌转入运动品牌、潮牌又是一个重新学习和尝试的过程…… ”

除了品牌方面的改变，雅戈尔还准备发力新渠道。

电商的崛起早已不是新鲜事。这两年，服装行业都在进行DTC改革（直面消费者），通过渠道调整，让品牌离消费者更近。这不仅能够提升渠道效率，还能让企业即时了解消费变化。发展电商渠道，被很多企业视为DTC改革的重点。

从线上渠道收入占比看，无论是跟同是男装企业的七匹狼相比，还是跟运动鞋服企业李宁、主打年轻时尚路线的太平鸟相比，雅戈尔都属于行业下游。2021年，雅戈尔线上收入仅占总营收12%左右，还不及李宁的二分之一。

因此，对当下的雅戈尔来说，发展线上渠道至关重要。

2021年，雅戈尔全资子公司雅戈尔服装控股有限公司（以下简称服装控股）出资1亿元，成立了夸父科技有限公司，这家公司成立的目的在于，聚合雅戈尔线上多平台运营。

为了进一步探索线上线下融合的商业模式，4月26日，服装控股又向夸父科技增资25亿元，在线上引流、销售的同时，打造线下服务和体验平台。不得不说，有投资和房地产支撑的雅戈尔，真是财大气粗。

（作者 | 市界 齐敏倩， 编辑 | 刘肖迎）