瑞银胡一帆：经济反弹需政策更快执行

在日前全球及中国市场展望与投资策略媒体电话会上，瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆博士表示，虽然中国经济一季度超预期，但预计二季度比较疲软，下半年经济要反弹需要借助政策力度，而且需要更快的执行。

基于中国多地出现疫情及面临经济增长的挑战，加上美联储展示出更鹰派的态势，瑞银财富管理最新将人民币兑美元今年6月的目标价从此前6.40下调至6.55；将今年9、12月及明年3月目标原来同为6.45，最新下调至6.50。

胡一帆指出，一季度经济数据是高于预期的，但预计二季度经济会走向疲软。根据国家统计局4月18日发布数据显示，初步核算，一季度国内生产总值（GDP）270178亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%，比去年四季度环比增长1.3%。

据分析，一季度投资和出口相对强劲。去年基建投资比较疲软，今年地方政府的特殊债券已经发行超过1万亿元，而今年全年的额度是3.65万亿元，剩下的额度现在要求在6个月内用完；房地产的投资比较疲软，在3月份已经跌到负数，预计将会持续一段时间。中央的政策主要落脚在保项目，但是对于开发商来讲，今年还是有比较大的压力。

另外，一季度销售数据疲软，其中，3月份是负3.5%的增长，预计4月份销售会进一步恶化，5月份、6月份得到改善。其中，汽车销售下滑最严重，主要受消费需求疲软以及供应、制造拖累。

胡一帆预计，今年二季度经济会下滑至4%，待到下半年疫情影响逐渐缓和，经济方能实现较大反弹，“当前疫情对消费的影响非常的大，特别对于服务行业。”比如院线基本上只有2019年50%-60%的水平。

货币政策方面，虽然央行降准降了25个基点，但低于市场的预期，预计4月底、5月份应该还会有更多的政策出台。相较货币政策，今年财政政策会扮演更重要的角色：财政预计增加2万亿元的支出，同时总共发行4.7万亿元特别的债券，以及减税降费约2.5万亿元，合计将占GDP的8%。

瑞银预测，如果经济进一步疲软，预计会出台更多支持消费的政策。同时，对于房地产的政策可能会有一些适度的放松。目前已经有20多个城市对购房的限制，一套房的抵押贷款、首付款、贷款利率有不小的放松，将进一步缓冲中国经济的下滑压力。

“经济要反弹确实要借助政策的力度，而且需要更快的执行。”胡一帆指出。

外围来看，美联储加快了政策收紧的步伐，目前美联储比市场预计的还要鹰派，投资资本可能会向美国转移，预计今年下半年这个现象可能会更为明显。

今年3月份两年期美债利率超过了十年期的国债，虽然现在已经缓和，但瑞银预计到年底两年期的国债达到2.75%，而十年期的国债在2.5%。虽然收益率曲线倒挂往往被视为经济衰退的指标，但胡一帆指出，大年只是出现部分国债阶段性的倒挂，并不是长期的趋势，另外，美联储大幅度购买债券势必将压低十年期的债券，更多是属于政府敢于行为。预计今年美国的经济增长会达到3.5%。

另外，俄乌冲突使全球步入“安全至上的新时代”。在国际性的不信任的新环境下，瑞银预计各国政府和企业越来越可能把安全和稳定的重要性置于效率和价格之上。所以在“安全至上”的前提下，将覆盖能源、粮食、数据安全、金融、国防和气候等诸多领域，这些方面的投资将会成未来的大趋势。

整体来看，瑞银比较看好能源的板块，预计能源可能还会继续保持上升，金融的值股也会有一些新的机会，另外看好一些长期的投资机会。