亚通股份IPO：核心数据在A股“照妖镜”下显形

（上图：处于上市关键时期的亚通精工官方网页空空如也）

烟台亚通精工机械股份有限公司（以下简称亚通精工或公司）拟于4月14日在上交所主板上会，公司IPO招股说明书（以下简称招股书）显示，公司核心业务是为商用车和乘用车整车厂提供汽车冲压及焊接零部件配套，本次拟公开发行数量不超过 3,000万股，本次拟募资11.94亿元，包括蓬莱生产基地建设项目（5.7亿元，占比47.7%）、商用车零部件生产基地改造及建设项目（2.64亿元，占比22.1%）、蓬莱研发中心建设项目（0.6亿元，占比5%）、补充流动资金项目（3亿元，占比25.1%），保荐机构为东吴证券。

公司在招股书中坦承相关风险：客户集中度较高和大客户依赖、非标件带来的毛利率下降、原材料价格波动等；部分财经媒体则质疑家族十亿财产争夺、前实控人神秘消失等问题。

透过冰山上的现象及行为，寻找冰山下的秘密，《华声财报》本期带您了解更多亚通精工招股书以外的不为人知的故事……

前董事长神秘消失纯属媒体乌龙

波云诡谲的家族股权异动被交易所关注

据招股书，公司从事汽车零部件和矿用辅助运输设备的研发、生产、销售和服务，产品主要为商用车和乘用车整车厂提供汽车冲压及焊接零部件配套，商用车主要客户有中国重汽、北汽福田、吉利控股，乘用车主要客户有上汽通用、上汽集团等，矿用辅助运输设备领域有国家能源集团、晋能控股、陕西煤业以及山东黄金等。

亚通精工属于典型的传统家族企业，公司实控人分别是为焦召明（父亲）、焦显阳（子）、焦扬帆（女）等一家三口，三人直接及间接控制公司87.65%股权，有媒体曾质疑保荐人和公司在招股书中“雪藏”前董事长焦兰东，其实只是一个乌龙，当地人士向《华声财报》透露，焦兰东就是焦召明本人。

烟台当地人提起亚通都会问上一句，老亚通还是新亚通，澳门赌王何洪淼的千亿家产世纪争夺大战曾引发全球关注。同样，亚通精工精彩纷呈的股权变动甚至引来交易所特别关注“请说明发行人控股股东、实际控制人焦召明曾转让股权、退出发行人，后又入股发行人的背景及原因”。

这里，先看一下公司里的焦家成员——

爷爷（一代）：焦占礼；

儿子（二代）：焦如明（老大）、焦兰晓（老二）、焦磊（老三）；

孙辈（三代）：焦显阳（焦如明之子）、焦扬帆（焦如明之女）、焦现实（焦兰晓之子）。

其中，不仅二代实控人焦召明有退出又入股行为，二弟焦兰晓同样也有。

2003年8月，焦召明将亚通有限全部（50％）股权转让给弟弟焦磊，转让作价金额为25万元，退出股东之列。焦占礼和焦磊父子随后，开展数次增资，将公司注册资本增至2000万元；

2008年，父亲焦占礼将自己持有亚通有限全部股权转让给儿子焦召明，后者重新进入股东名单，公司主要股东变成焦召明、焦磊兄弟；

2010年，焦磊将20％股权转让给焦兰晓，焦兰晓成为第二大股东；

2016年，焦磊和焦兰晓将公司股权分别转让给焦显阳、焦扬帆，退出股东名单；

2017年，焦兰晓通过员工持股平台入股，入股价格12.37元/注册资本（0.71%）；

2019年，焦兰晓将0.71%股份转让给儿子焦现实；

2019年，宁波十月和宁波博创分别出资2000万元、3000万元认购亚通集团新增注册资本，股权穿透显示：东吴证券全资子公司东吴资本是宁波十月有限合伙人。

针对股权频繁变动及保荐机构东吴证券参股行为，公司回复：股权转让系焦占礼年事已高，决定将家族资产在三个孩子中分配，考虑焦召明经营汽车零部件行业能力，将汽车零部件业务板块归焦召明，盐业、化工业务板块归焦兰晓和焦磊。东吴证券作为保荐机构持有发行人股份不存在利益冲突且持股份额未超过1%，但公司没有解释宁波十月和宁波博创为何在增资亚通以后才拿到营业执照。

陈忠实沥血之作《白鹿原》向读者们展示了一个波云诡谲的家族争斗故事，焦氏家族频繁的股权变化和二代三代的精确卡位无不预示家族并不平静，焦老爷子希望三个儿子将资本版图扩展，但如果出现“竞争重于合作”情况，亚通股份未来走向何方？会不会再次出现股权异动？广大投资者利益该如何保障？

核心数据并未通过A股照妖镜

后续盈利不佳或面临严重债务危机

阅读亚通精工招股说明书，公司主要客户集中度较高，2018-2020年及2021年上半年，公司对前五大客户销售收入为7.14亿元、7.78亿元、10.47亿元、6.47亿元，占主营业务收入比例分别为89.01％、84.7％、86.9％和85.63％。

按照高度内卷汽车行业惯例，整车厂一般会要求供应商逐年适当下调供货价格，通常称为“年降”（俗称骨折合同），最终导致供应商毛利率持续下降，亚通精工并未逃过这一魔咒，以下数据或说明一切（报告期间时间：2018年、2019年、2020年、2021年1-6月）。

从公司负债率看：报告期内，资产总额分别为136,999.60万元、150,256.67万元、194,131.42万元、207,942.54万元；负债总额分别为86,358.39万元、79,994.77万元、105,101.08万元、110,485.02万元；资产负债率（母公司）分别为75.66%、58.11%、33.37%、36.38%。由于公司流动比率始终低于2，而速动比率始终低于1，意味着公司偿债能力相对较弱。

从公司收现比、净现比看：报告期内，营业收入分别为85,788.77万元、100,676.21万元、131,478.14万元、83,685.79万元；主营业务收入分别为80,193.95万元、91,856.13万元、120,428.45万元、75,593.94万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为69,293.10万元、66,230.19万元、75,586.12万元、45,624.45万元；主营业务收现比分别为0.86、0.72、0.63、0.60，收现比长期低于1，说明公司出现长期保持部分收入未收现及坏账率高等不良情况，一旦债权资产也出现问题，企业后续盈利质量不容乐观。

报告期内，净利润分别为11,110.49万元、10,539.26万元、19,229.43万元、10,332.39万元；归属于母公司所有者净利润分别为11,059.68万元、10,529.29万元、19,229.43万元、10,332.39万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为9360.50万元、9558.10万元、19,180.54万元、10,256.95万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-6156.32万元、2356.15万元、4341.67万元、267.41万元；公司净现比分别为-0.55、0.22 、0.23、0.03，长期低于0.5，业内将净现比作为A股“照妖镜”，该指标也是衡量企业“真实”盈利能力的核心数据。亚通精工长期保持较低的净利润说明公司报告期内净利润中存在尚未实现现金的流入，企业即使盈利，也可能发生现金短缺，严重时甚至出现破产等后果。对此，公司并未在招股书中说明净现比过低是否因为采用承兑汇票方式收款增加所致，并导致收到承兑汇票时没有现金流入，不会计入“销售商品、提供劳务收到的现金”。

从毛利率来看：报告期内，主营业务毛利率分别为23.99%、23.19%、23.79%、18.07%；综合毛利率分别为28.61%、26.63%、29.22%、24.61%。商用车零部件销售收入占主营业务收入比例达45.71%，毛利率分别为32.79%、26.29%、21.25%、9.73%，毛利率降幅70.33%；乘用车零部件毛利率分别为12.27%、10.55%、17.27%、14.13%，毛利率保持平衡状态，归属于母公司普通股股东净资产收益率（加权平均）分别为25.11%、18.07%、24.07%、10.96%，公司在巴菲特所推崇的20%分界线飘忽不定，2021年上半更是一路滑落，也预示公司负债指数或出现不良情况。

此外，焦召明、焦显阳、姜玉巧、焦兰晓、焦现实、卡斯凯特、银海盐业、昶礼盐业、海达化工等关联方在报告期内频繁曾向公司及子公司提供连带责任保证担保；2018年至2019年，公司与关联方之间出现资金拆借，从卡斯凯特拆入资金余额为1,850万元。

综合上述，截止到2021年上半年末，招股书显示公司账面资金仅剩4602万元，仅为2020年末一半左右，2021年上半年末短期借款余额高达32647万元，公司资金已经远远无法覆盖短期借款余额，合同执行价格连续下降，这意味公司或面临严重债务危机。

公司内控“不拘小节”，成大事者意外失分实属不该

公司及旗下企业多次因为内控原因被相关部门处罚，其中仅因2.5万元被法院列为执行人引发关注：

2018年11月，常熟亚通（亚通股份子公司）因消防车通道堆放杂物，被常熟公安局消防大队处以5000元罚款；

2020年11月，因拒不支付2.62万元赔偿款被上海青浦法院列为失信被执行人；

2021年2月，郑州亚通因未如实记录事故隐患排查情况且未向从业人员通报，被郑州经济技术开发区应急管理局处以2.5万元罚款。

综合上述，存在明显“带病上市”隐患的亚通精工或许终要用时间打消投资的疑虑！

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