左手亏损，右手开店！这家靠外卖吃出来的比萨店赴港IPO

本文来源：时代周报 作者：叶曼至

冲击港交所的餐饮队伍又添一员，这次的主角是比萨。

日前，达美乐比萨在中国的独家总特许经营商达势股份有限公司（下称“达势股份”）向港交所递交了招股书，拟在主板挂牌上市，美银担任独家保荐人。

如以品类划分，2020年，比萨连锁品牌必胜客的母公司百胜中国已率先登陆港交所，但单从业务占比角度来看，比萨品类占比较高的达势股份或将成为“比萨第一股”。

近年来，比萨市场持续扩张。据弗若斯特沙利文报告，2020年中国比萨市场规模为305亿元，预期在2025年前将增长一倍至623亿元，复合年增长率为15.4%。

增长空间极大的中国比萨市场，势必成为各品牌必争之地。知名度更广的必胜客、尊宝比萨、棒约翰等比萨品牌的实力在线，让达势股份面临左右夹击的局面。

三年累计亏损9亿

达美乐比萨是全球最大的比萨外卖公司，成立于1960年，总部位于美国，在全球90多个市场拥有超过18300家门店，在业内被誉为比萨外送专家，主打“比萨+外卖”模式，号称“30分钟必达”。

1997年，达美乐进入中国市场。成立于2008年的达势股份在2010年底收购Pizzavest China Ltd（为达美乐比萨当时在北京、天津、上海、江苏省及浙江省的总特许经营商），成为达美乐在中国的特许经营商。

但达势股份在接手达美乐初期业务扩张速度缓慢，直到2017年，前麦当劳中国高管王怡出任达美乐中国首席执行官，公司整体的战略规划及业务方向才迎来新的转机：达势股份重组并与达美乐全球续约，至此，达美乐在中国的门店数量迅速增加。

招股书显示，截至2021年12月31日，达美乐在中国10个城市拥有468家直营门店，同比（与上年同期相比）增加28.9%。其中约57%的门店位于北京、上海，其他门店则位于一线、新一线以及二线城市，达美乐将其定义为“新成长型市场”。

持续的门店扩张令达美乐在中国营收迅速增长。招股书显示，2019—2021年，达势股份实现营业收入分别为8.37亿元、11.04亿元和16.11亿元。其中，按照市场贡献而言，2019—2021年，达势股份北京及上海市场收入分别为7.02亿元、8.69亿元、11.47亿元，占当年总收入的比例分别为83.9%、78.7%、71.2%。

不过，公司利润并未随营收同步飙升。据招股书，2019—2021年达势股份净亏损分别为1.82亿元、2.74亿元和4.71亿元，三年累计净亏损9.27亿元。

对此，达势股份解释称，主要由于其将大量初始投资用以推动门店网络的快速增长并提高品牌知名度上。“我们认为此举对于在餐饮行业建立竞争优势及利用中国比萨市场的巨大空白为我们实现盈利必不可少。”达势股份在招股书中提到。

凌雁管理咨询首席分析师林岳告诉时代周报记者，达美乐近年投入资金扩张线下门店的动作，体现其在比萨市场有所突破的野心。“但是亏损的幅度和开店的盈利相比，不在一个合理区间内，达美乐需要重视这个问题。这也可能是影响它成功上市的挑战。”林岳说道。

持续开店扩张

尽管如此，达势股份依然选择将开店战略进行到底。

招股书显示，达势股份达增长战略主要包括：快速增加门店数量、推广品牌及提高客户忠诚度、进一步提高技术优势、完善以比萨为主物超所值的菜单等。

从门店分布情况来看，达美乐比萨门店主要分布在北京、上海两大城市。

但近年来，深圳、广州两地的门店扩张速度显著加快。其中，广州由2019年7家门店增长至2021年41家门店；深圳由2019年24家门店增长至2021年64家门店。

未来，达势股份计划于2022年和2023年分别开设120家和180家门店，主要位于华北、华东及华南的三个现有中央厨房及将开设新中央厨房的城市。

尽管达势股份努力扩张门店，但与中国比萨市场的头部品牌相比，仍有差距。

据百胜中国2021年财报披露，截至2021年底，超过2500家必胜客餐厅遍布中国600多个城市。其中，自营餐厅2452家，仅在2021年就新开了335家门店。

尊宝比萨官网显示，目前其门店数量已超过2000家。

棒约翰2021年财报显示，2022年1月，棒约翰将开始其在中国南方市场的扩张门店计划，预计到2024年，总开门店数将超过1350家门店。

不扩张无法占领更多市场份额，但另一方面，门店扩张让达势股份面临更大的成本压力。

招股书显示，2019—2021年，达势股份员工薪酬开支分别为3.4亿元、4.7亿元、7.0亿元，分别占其同期总营收的40.1%、42.5%及43.7%，占同期总营收的比例为所有开支中最高项。

林岳表示，门店扩张势必定带来运营成本的攀升，营销、人力等费用的大量投入会让在南方市场知名度较弱的达美乐压力倍增。

如何打破这一僵局，林岳提议，在后疫情时代，新生代消费者更接受外送的方式，达美乐需要利用好其主打外送的自身优势，了解客群需求。

“达美乐可以多运用现下年轻消费者喜欢营销方式，比如直播带货、明星网红代言等。总体来说，达美乐的产品还是不错的，创新能力也比较贴近当下的潮流和热点，不过在经营利润和提升复购方面还是需要下点功夫。”林岳说道。

加码中国市场

达势股份此次赴港IPO，体现出达美乐品牌对中国市场的重视程度。

弗若斯特沙利文报告显示，2020年，中国每百万人仅有9.8家比萨门店，而日本和韩国分别为28.4家和28.9家。

或是看到中国比萨市场的上升空间，达势股份根据中国市场及中国消费的需求进行本土化改良，构建了独特的业务模式。事实上，在达美乐全球18300家门店里，98%的门店都是加盟店，而在中国却是以直营店模式进行扩张。

融资是支撑达势股份扩张门店的最大助力。

据媒体报道，从成立以来，达势股份共累计完成10轮融资，2020年之前，达势股份累计融资已超9000万美元。2020年以来，达美乐母公司也不断追加对中国特许经销商的投资。2020年5月，达美乐比萨投资达势股份4000万美元，并在2021年1月与12月分别追加了4000万美元和910万美元的投资。