穆迪确认远洋集团“Baa3”发行人评级

乐居财经讯 4月6日，穆迪确认了远洋集团（03377.HK）“Baa3”发行人评级。

同时，穆迪已确认（1）由Sino-Ocean Land Treasure Finance I Limited、Sino-Ocean Land Treasure Finance II Limited和Sino-Ocean Land Treasure IV Limited发行并由远洋集团担保的债券的“Baa3”高级无抵押评级；以及（2）Sino-Ocean Land Treasure III Limited发行并由远洋集团担保的有担保次级永续资本证券的“Ba2”评级。

穆迪已将评级展望从稳定调整为负面。

穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：“负面评级展望反映了穆迪预计未来12-18个月内在艰难的经营条件下，远洋集团销售疲软”。

“评级确认反映了该公司良好的流动性，以及我们预计远洋集团将保持其审慎的财务管理和各种在岸融资渠道。这还反映了我们对中国人寿保险股份有限公司（China Life Insurance Co Ltd，简称“中国人寿”，02628.HK，601628.SH，LFC.US，保险财务实力评级：A1稳定）将在需要时继续向远洋集团提供支持的预期，”Lai补充称。

评级理据

穆迪预计，由于运营和融资条件困难，未来12-18个月远洋集团的合同销售额将减弱。具体而言，穆迪预测，2022年和2023年远洋集团的合同销售额将下降至1200亿元人民币左右， 2021年的合同销售额约为1360亿元人民币。在艰难的市场环境下，该公司还可能推行打折以支持其合同销售，从而给其利润率带来压力。

此外，穆迪预计该公司的信用指标将保持中等水平。具体而言，其债务杠杆率（由收入/调整后债务衡量）将在未来12-18个月内保持在65%左右，2021年为66%。其利息覆盖率（调整后EBIT/利息支出）在未来12-18个月内将在很大程度上持平， 2021年为2.6倍。前述预测包含了穆迪预计该公司入账收入上升、债务增长以及毛利率下降。这些信用指标将使该公司处于其独立信用状况的弱端水平。

截至2021年12月31日远洋集团报告显示净债务从前一年同期的380亿元人民币大幅增加到660亿元人民币左右，受同期现金总额减少170亿元人民币和披露债务增加100亿元人民币所推动，公司不得不通过举债为其建设和土地成本提供资金，而营运现金流有所恶化。

然而，穆迪预计远洋集团将保持良好的流动性。该公司将拥有充足的资源（包括无限制现金和经营现金流）以覆盖未来12个月内到期的债务。截至2021年底其无限制现金/短期债务覆盖率维持在1.2倍。

远洋集团的“Baa3”发行人评级考虑到其个体信用状况和两个子级的提升，反映了穆迪认为该公司在必要时将获得中国人寿强大支持的预期。

远洋集团的独立信用状况反映了(1) 公司在国内房地产业的长期经营历史；(2) 对国内一二线城市的业务侧重；(3) 顺畅的融资渠道、多元化的产品；(4)投资性物业对经常性收入贡献的增长。另一方面，其个体信用状况受到偏弱的财务指标制约。

两个子级的提升反映了穆迪预计中国人寿将继续向远洋集团提供财务支持并将其作为战略投资。该观点亦考虑了中国人寿“A1”的保险财务实力所体现的向远洋集团提供支持的强大能力。

在环境、社会和公司治理 (ESG) 方面，穆迪考虑了以下因素：（1）股东实力强及其占有董事会席位；（2）该公司需根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求披露重大关联方交易；（3）多元化的董事会和 4 个特别委员会来监督公司的运营。

可能引起评级上调或下调的因素

如果该公司的销售情况明显恶化，流动性有所减弱，或进行激进的债务融资收购，使其关键信用指标恶化，如报告的净债务持续上升，收入/调整后债务的比率降至60%以下或EBIT/利息的比率持续低于2.7倍，穆迪可能下调其评级。

如果穆迪下调对中国人寿的支持评估，在公司的独立信用状况没有下调的情况下，穆迪也可能下调该公司的评级。这种情况可能来自于中国人寿所有权的减少或支持力度有所减弱；或者中国人寿自身的信用状况有所恶化。

鉴于远洋集团的负面展望，预期在未来12个月内评级不太可能进行上调。

然而，如果远洋集团通过稳定其业务表现、保持其良好的流动性和融资渠道以及严格的财务管理，在困难的经营条件下表现出韧性，穆迪可能会将其展望调整为稳定。

表明展望稳定的信用指标包括：收入/调整后债务的比率持续趋向高于65%-70%，EBIT/利息持续高于3.0倍。

公司概况

远洋集团控股有限公司是中国主要的房地产开发商之一。该公司侧重于开发中高档住宅、写字楼和零售地产项目。截至2021年底，该公司拥有约3804万平方米的土地储备，主要分布在中国的50个城市。