企业存货的秘密——以海天味业为例

今天飞鲸跟大家聊一聊如何分析资产负债表中的存货。

存货位于资产负债表的资产端，企业生产产品所需的原材料、正在生产的产品、以及准备销售的成品等，都叫存货。就像家里的冰箱装满了蔬菜水果，这些就是我们的“存货”，是为我们未来食用做准备的。东西放久了不吃，口味就会变差甚至腐烂变质就要扔掉，这些对我们来说都是损失。

企业的存货也是一样，它们被存放在仓库中，就会面临降价或者卖不出去的风险。因此，除了特殊商品，如白酒，一般而言，企业的存货都需要计提跌价准备。而且企业很喜欢在存货上造假，所以我们一定要学会分析存货。

对于存货，可以从三个方面进行分析：

1、存货占总资产的比重

2、存货的结构

3、存货周转率

1、存货占总资产的比重

虽然存货位于企业的资产端，但存货并不是越多越好。存货的比例过大，不可避免的会占用企业的资金，影响资金流动和企业的短期偿债能力。但存货占总资产的比重，没有统一的标准范围，需要具体行业具体分析。

但对于绝大多数公司来说，存货最好不要太多，因为存货太多有可能卖不出去，要计提跌价准备，毕竟不是每家企业都是做白酒的，越陈越香。

以海天味业为例，2016-2020年，其存货占总资产的比例一直维持在较低的水平，同时，货币资金、交易性金融资产占比很高，说明企业资金周转能力良好，没有短期偿债风险。

康得新被质疑造假的一个依据就是公司的规模越来越大，但存货占总资产的比重却越来越低，存货增长与业绩和规模的增长并不匹配，后来果然暴雷了。所以，在分析存货时，我们一定要重视存货占总资产的比重。

2、存货结构

我们可以在年报中找到企业存货分类。以海天味业为例，它的存货就包括原材料、在产品、库存商品、包装品以及低值易耗品。在产品就是指企业尚在制造，但还没有完工的生产物；低值易耗品是指能够多次使用、但不符合固定资产定义的低值易耗品、包装物和其他材料。

根据存货中的各个项目所占比例，我们能够大概分析出企业的采购、生产、销售情况是否正常。如果库存商品，也就是产成品的比重较高，原材料、在产品等存货比重较低，说明企业的产品不太好卖，销售疲软；相反，则表明企业产品不愁卖，销售能力强，企业对未来的销售有信心。

海天味业2020年年报数据显示，存货中占比最多的分别是在产品、原材料、产成品。原材料占比22.99%，远远低于其在产品与库存商品的比例。

海天的原材料和产成品比重相差不大，但在产品占了存货的将近一半，所以海天的产品不愁卖，销售能力强，且管理者对海天的未来很有信心。

海天的主要收入来自酱油，而近几年的销售量一直在增长，且近两年有增长速度加快的趋势，海天的产品确实是不愁卖。

3、存货周转率与存货周转天数

存货周转率 = 营业成本/存货平均余额，存货平均余额=（期初存货+期末存货）÷2，反映一家企业从购入存货，经过库存生产加工到销售，一年中实现整个过程的平均次数，体现了企业的经营效率。

存货周转天数=365/存货周转率，反映一家企业实现上述过程所需要平均天数。

企业存货周转率是一个正向指标，周转率越高越好。企业的库存周转得越快，从采购到生产制造再销售出去的过程越短，存货周转次数越高，产生的盈利也就越多；而存货周转率越低，则表示企业货物卖出变现的时间周期长，库存有可能存在积压变质，从而积压资金，影响企业的盈利。

存货周转天数则是越短越好，表明企业的存货在很短时间内就可以变现。

存货周转率和存货周转天数有很强的行业特性，与企业产品的生产周期、商业模式、生产规模都有一定的关系。在运用这一指标时，要注意具体行业具体分析。

将海天味业与千禾味业的存货周转率进行对比，海天味业的存货周转率一直保持在较高水平，远高于千禾味业。但近两年海天的存货周转率有所下降，这是不是说明海天卖不动了呢？

虽然海天的存货一直在增长，但从前面的存货结构分析中可以看到，其存货大部分为在产品，产成品仅占小部分。所以存货周转率的下降不是因为海天产品陷入滞销，而是因为海天酱油的原料黄豆的价格上涨，导致营业成本增加，进而导致了海天存货周转率的下降。

总结一下：对于存货我们可以从这三个方面进行，但一定要注意要结合其他指标，综合分析，不能单凭一个指标就直接否定了一家企业。就拿存货周转率来说，单独看海天存货周转率的下降，不看存货的构成，就想当然的认为海天产品卖不动了，就是很不理智的行为。

对于财务知识的掌握，还是要靠多学多看多用，飞鲸建议大家自己多找两个公司自己分析一下，这样对知识的掌握也会更牢固。

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来源：飞鲸投研