汇添富基金首席经济学家韩贤旺：金融委会议提振市场信心 看好中国资本市场投资前景

金融委会议提振市场信心 看好中国资本市场投资前景

作者：汇添富基金首席经济学家韩贤旺

3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。本次会议全面、积极地回应了当前市场针对宏观经济及产业政策等方面的核心关切。

会议指出“及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”。这一表态有助于房企面临的债务违约风险得到救助，有效缓和了市场对于当前房地产系统性金融风险的担忧，稳定了市场情绪。

关于平台经济治理，会议要求“有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力”。这积极回应了市场对于平台经济未来发展的担忧，并指出平台政策将朝着更透明、更可预期的方向发展，有利于扭转内外资投资者对于平台经济的悲观情绪。

总而言之，金融委会议犹如定海神针，对市场当前的一系列误读进行了全面、积极的回应，扭转了市场的悲观预期，提振了市场信心，对市场企稳向好起到了重要的作用。

本次市场的非理性下跌，也暴露了资本市场近几年高速发展过程中积累的一些结构性矛盾。

首先，长期资金的占比有待进一步提高。近几年来，A股市场 “非理性下跌”时有发生，一定程度上是由于长期资金的话语权依然有限、短期资金占比较高，导致市场大起大落。因此，长期资金入市规模有待进一步提升，以更有效地发挥长期资金资本市场“压舱石”的作用。

其次，投资者的考核机制有待进一步优化。近几年公募、私募、保险等各类机构资金充分享受到了居民财富向权益类资产转移的红利，但是由于部分机构面临着机制上诸如“强制清盘线”的硬性约束，且部分产品存在“风格漂移”“投资过于集中”等现象，在市场下跌过程中可能会加大资本市场的波动。

最后，投资者教育工作仍然任重道远。近几年居民财富配置浪潮开启，叠加财富管理和资管行业互联网化明显加速。根据万得统计，公募2020-2021年连续两年发行规模超过2万亿元，证券私募规模也从2.5万亿元扩张至6.3万亿元。但是，由于近些年权益市场表现较好，部分投资者低估了权益投资所隐含的风险，风险收益相匹配的意识尚未完全建立，因而在下跌过程中，产品的赎回压力也会加大。未来居民投资者教育要进一步强化，建立长期投资、风险与收益相匹配的投资理念，以适应大财富和大资管的时代浪潮。

我们欣喜地看到，金融委对资本市场一直是“坚定支持”和“促进发展”的态度，且积极支持资本市场结构性问题的解决。除了宏观层面的因素外，本次金融委会议也高度重视资本市场本身的建设和发展，着重提及 “欢迎长期机构投资者增加持股比例” ，这表明金融委对市场结构性的问题高度重视。展望未来，在金融委的高度支持和呵护下，资本市场的结构性问题预计会逐步得到解决。

我们相信，前期由经济信心低迷以及市场结构性因素导致的非理性下跌可能已经结束，优质资产估值处于历史低位，市场处于黄金底。根据万得，当前A股估值已处于历史低位，上证指数、沪深300、创业板指等主要市场指数估值分位数回落至29%、43%、47%，诸多优质资产已凸显出较高的配置价值。从股权风险溢价来看，当前沪深300股权风险溢价已处于近7年90%分位，股票配置性价比也达到较高水平。经历非理性下跌后，金融委为市场注入信心，市场已处于黄金底部。

长期来看，中国经济转向高质量发展，经济结构转型快速推进，我们看好中国资本市场的投资价值。一方面，中国经济转型持续推进，“新经济”公司有望带动A股迎来“第二增长曲线”。经济长期高质量发展的目标引领下，国产高端制造业崛起，中国新能源车、光伏、数字经济等已处于领先地位，据万得统计，2021年高技术制造业增加值同比增长18.2%，远超过全部工业增加值9.6%的增速，也远超过GDP增速。一大批优质企业陆续登陆资本市场，为股市持续提供优质的底层资产。另一方面，行业分层不断演绎，传统行业整合也孕育新的投资机遇。随着中国经济从增量向存量转变，传统行业竞争格局优化，各类要素加速向头部企业集中，传统行业龙头具备更强的穿越周期的能力，强者恒强下消费、周期等行业内的优质龙头亦有望获得长期超额收益。从资金层面看，尽管短期有波折，居民财富再配置并向权益市场迁移仍是大趋势。在资管新规和房住不炒政策大背景下，居民财富再配置正成为时代趋势，叠加资本市场改革与扩容加速，未来资本市场将呈现出“水大鱼大”的特征。

基于对中国经济发展和资本市场的长期看好，在近期的持续下跌中，汇添富基金把握机会、积极布局，用实际行动表达对资本市场的态度。年初以来，汇添富积极开展自购超过5次，申购金额2.4亿元。一方面，在市场和许多优质公司基本面持续向好的大背景下，当前市场回调提供了“好行业、好公司、好价格”同时出现的布局机遇，另一方面，自购也体现了积极履行传递市场信心、稳定市场情绪的责任与担当。未来，汇添富基金将一如既往地践行价值投资、长期投资理念，回归投资本源，以打造中国最受认可的资产管理品牌为愿景，为资本市场的健康长远发展做出自己的贡献。