研报淘金丨3个月「跌妈不认」，大白酒何时触底反弹？

文 | 刘玥婷

编辑 | 郑怀舟

近3个月以来，白酒板块整体持续回调，其中，申万白酒Ⅱ指数最大跌幅近25%，龙头茅五泸更是“跌妈不认”，五粮液近乎腰斩，一举成为最弱白酒股。

白酒Ⅱ（申万）指数走势 wind、36氪整理

究其原因，一方面是受到疫情对部分市场动销的影响，另一方面是美联储加息节奏加快的预期升温，出于避险因素，外资流出较多。

多家机构表示，从长期来看，白酒行业的基本面并未出现明显变化，近期释放较多悲观情绪后，白酒板块的估值水平已经进入到性价比区间。而短期看好酒企Q1业绩兑现，有望实现一季度开门红。

另外，从政府工作报告来看，在稳增长政策方向下，消费需求向上传导、景气回升可期。白酒作为消费龙头板块，仍具有长期价值。

丨券商策略

1.华创证券

核心观点：基本面健康，支撑稳增长（推荐，维持）

中长线价值空间再现。在外资流出等因素压制下，板块已至价值布局区间，一线品牌中长线价值更加确定。随着政府工作报告出台，宏观稳增长大背景下，白酒年内需求具有进一步回升潜力。

短期看季报催化的超跌修复行情。预期与估值回落后，而短期白酒业绩的确定性驱动，使得3月中下旬有望迎来季报催化的超跌修复行情。

建议关注：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、洋河股份（002304）、今世缘（603369）、古井贡酒（000596）、舍得酒业（600702）

2.国泰君安

核心观点：保持乐观，白酒仍为首选

近期白酒板块波动较大，主要系情绪面影响。短期看，白酒企业一季度回款与发货保持较快节奏，价盘与库存等渠道表现处于良性水平，一季报预计将延续高端稳健、次高端高增、区域加速的趋势。

重点布局三条主线：1）坚守高端价值；2）高成长标的；3）区域三剑客。

建议关注：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、舍得酒业（600702）、酒鬼酒（000799）、迎驾贡酒（603198）、今世缘（603369）、古井贡酒（000596）

3.浙商证券

核心观点：看好白酒Q1业绩兑现（看好）

在信息高频反馈下，当前白酒板块整体预期已较为充分，高端酒稳定性强，品牌次高端酒延续强动销，区域酒得益于需求扩容有强补库存需求，总体来看，白酒基本面向好趋势不改。

板块催化剂为春糖召开（延迟至4月）及22Q1季报业绩兑现，看好22Q1业绩高增&具备边际变化&估值具性价比标的。

建议关注：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、迎驾贡酒（603198）、洋河股份（002304）、舍得酒业（600702）

4.中信建投

核心观点：进入较好投资区间，把握长期底部区域机会（强于大市）

目前从估值水平看，整体已经进入到具备性价比的区间，部分白酒估值已经回落到甚至低于2019年水平。

短期从酒企回款、发货层面看Q1业绩将依然稳健，为投资提供短期信心。部分酒企今年仍然存在大单品提价预期，股权激励预期等积极事件催化，随着全年经济目标的设定落地，整体消费环境有望逐步爬坡，酝酿逐步向好的动销表现。

建议关注：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、酒鬼酒（000799）、古井贡酒（000596）、山西汾酒（600809）、今世缘（603369）、洋河股份（002304）

5.开源证券

核心观点：看好白酒行情，政府工作报告利好消费发展（看好，维持）

白酒春节回款如期完成，预计一季度多数酒企应顺利实现开门红。白酒动销虽受到情况影响略有分化，但整体仍呈现良好增长势头，股价回调后多数酒企估值已具性价比。

政府工作报告思路从根本上有利于消费复苏，通过增收方式提振需求，同时推动线上线下融合、发展消费新业态新模式等，使消费品流通更为顺畅，缔造良好消费环境。

建议关注：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、山西汾酒（600809）

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