南方财经全媒体 资讯通研究员赵阳 实习生宋亭亭 综合报道
【评级研报投资要点】
①这家公司是国内电冶化工一体化龙头，具备完整的“煤炭-电-硅铁合金/氯碱化工”生产线，具备煤炭高比例自供、电力完全自备、原料部分自给的一体化模式。
②这家公司是集整体厨房、全屋定制、木门墙板、成品家具配套为一体的定制家居企业,橱衣双品类驱动、多渠道布局初步成型，有望支撑未来成长。
③这家公司体系布局由生猪屠宰、肉制品深加工拓展到牛肉系列产品精细加工、速冻调理产品加工等。
3月12-14日，证券公司研究报告首次覆盖的上市公司中，包括鄂尔多斯、志邦家居、得利斯分属于石油矿业开采、定制家居和肉制品行业。
中信证券研报首次覆盖鄂尔多斯，给予“买入”评级
中信证券认为，鄂尔多斯（600295.SH）公司是国内电冶化工一体化龙头，具备完整的“煤炭-电-硅铁合金/氯碱化工”生产线，在当前全球能源价格高企的背景下，公司冶金、氯碱等产品依托一体化优势有望处于行业内成本领先位置，获取超额利润可期。
① 产能规模行业领先，一体化循环经济优势凸显
公司以煤炭等矿产资源为基础，目前具备自有原煤生产和洗选能力500万吨；电力总装机容量3080MW，可实现电力完全自给；同时拥有丰富的硅石矿及石灰石矿。
产品端，公司目前拥有160万吨硅铁、40万吨硅锰产能；同时拥有160万吨电石、80万吨PVC、60万吨烧碱、95万吨尿素、54万吨合成氨以及1万吨多晶硅产能。
② 煤—洗选—发电—特色冶金产业链
煤炭采选是电力冶金产业链的上游环节，包括煤炭开采、煤炭洗选。原煤经过洗选后，中煤、煤泥、煤矸石等可用于电力冶金的自备电厂发电，精煤对外销售。
在生产中公司使用除尘装置回收硅微粉，产生的矿渣用于生产水泥，产生的废气经环保设施处理后达国标排放。铁合金过程中产生的大量余热可变为蒸汽进行发电，或用于园区供暖及下游PVC项目需求。
信达证券研报首次覆盖志邦家居，给予公司“买入”评级
信达证券认为，志邦家居(603801.SH)作为集整体厨房、全屋定制、木门墙板、成品家具配套为一体的定制家居企业，定制行业空间广阔，公司市场份额仍有较大提升空间。橱衣双品类驱动、多渠道布局初步成型，有望支撑未来成长。
① 定制行业空间广阔，公司市场份额仍有较大提升空间
根据过去定制渗透率提升速度以及地产销售数据测算，预计2022年定制行业规模接近2500亿元，市场空间广阔，对应整体定制渗透率约42%，预计未来定制渗透率提升趋势延续。
从志邦过去几年发展情况来看，公司占定制家居行业市占率从2015年的1.1%提升至2021年的2.2%（以2021年公司业绩快报51.53亿元营收规模测算），未来公司市占率仍有较大提升空间。
② 橱衣双品类驱动、多渠道布局初步成型，有望支撑未来成长
橱柜深耕多年后公司于2015年开始发力衣柜，效果显著，9M21衣柜收入占比36%，同时拓展木门、家配等业务，已形成以橱衣为核心的多品类布局。
兴业证券研报首次覆盖得利斯，给予公司“审慎增持”评级
兴业证券认为，得利斯（002330.SZ）依托屠宰业务规模基础及区位优势，近年来公司速冻调理品和牛肉制品收入占比显著提升，随着未来预制菜产能释放，有望快速成长。
① 冷却肉及冷冻肉为基本盘，深化高毛利深加工业务
2016-2020 年，冷却肉及冷冻肉产品收入占比持续过半并呈缓慢提升态势，由近60%提升至超70%，为公司基本盘业务。但由于屠宰业务毛利率水平较低，公司加速业务转型。
2021年以来，公司从传统屠宰业务向以预制菜为核心的高毛利业务转型，2021H1屠宰业务收入占比下降至60%，速冻调理产品和牛肉系列产品收入占比提升至 20%。
② 预制菜产能加码，有望成为新增长极
近年来公司加快食品板块产能扩充：1）2017年尝试中央厨房业务并进军牛肉加工领域，2019 年竣工投产3万吨牛肉类预制菜；2）新增10万吨山东调理肉制品产能项目建成，2022 年初已开始试生产；3）山东丰得利食品一期项目共建成2万吨速冻米面食品产能，产值约2-3亿元，二期将根据一期使用情况择机建设。
目前公司预制菜产能合计约15万吨，包括在建陕西基地预制菜产能5万吨，预计2022年中下旬释放，增长潜力大。
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（作者：赵阳,实习生宋亭亭 编辑：元劳谦）
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