规模逐年增长的代价，一方面是盈利质量下降，另一方面则是巨大的资金需求导致负债攀升。
金地集团近日发布2021年业绩快报，据数据显示其营收增长18.16%，利润却下降8.99%。
在此之前，金地集团的利润增速就已经减缓，在2020年甚至可以说原地不动。
而造成增收不增利的局面，或许和近几年金地集团快速扩张规模有关，且其扩张方式钟爱合营模式，这也导致了其土储权益较低的结果。
规模的壮大，导致其负债攀升，再加上如今行业下行，金地集团只好频频发债补血。
【增收不增利，利润增速下滑】
2月15日，金地集团(600383.SH)发布2021年度业绩快报，期内，公司实现营业收入992.32亿元，同比增加18.16%。
盈利方面，金地集团实现利润总额158.24亿元，同比下降21.01%；归属上市公司股东的净利润为94.63亿元，同比下降8.99%。
金地集团表示，回顾2021年，房地产行业自下半年开始转冷。随着行业供需两端调控政策的效果显现，房地产市场量价持续走弱。面临行业的挑战，公司根据市场情况灵活调整供货安排和投资节奏，同时坚守稳健的财务政策，最终2021年实现销售额逆势增长。
同时，金地集团也表示，受市场下行及年内疫情影响，公司2021年的项目结算规模和结算毛利率不及预期。因此，尽管公司2021年营业收入同比有所增长，毛利率较上半年也有所恢复，但归属于上市公司股东的净利润同比下降8.99%。
可以看出，营业收入增加18.16%，归股净利润却下降了8.99%，很明显的增利不增收。
但其实早几年开始，金地集团的利润增速就已经开始下滑，甚至在2020年仅微增3.2%，几乎处于原地踏步。
2017年-2020年期间，金地集团分别实现销售额1408.1亿、1623.3亿、2106亿和2426.8亿元，同比上涨15.28%、29.74%、15.23%。
同期各期末，金地集团净利润增速分别为8.61%、18.35%、24.41%及3.2%。
可见营收规模的增长并未带动净利润上涨。
而造成这种增收不增利的情况的原因，或许和近两年金地集团激进扩张有关。
【激进扩张，盈利质量下降】
出身于行业里名声显赫的“招保万金”，金地集团却一直是四家里排行最后的。
或许是不甘心，金地集团为了能追赶上，其在2014年提出“加快周转、做大规模、提升ROE”的经营口号，喊出口号的同时加大了在公开市场的拿地力度。
数据显示，在2015至2018年间，金地集团的土地总投资额分别为297亿元、399亿元、1004亿元和1000亿元，其中2017年金地的土储总投入激增600亿突破千亿元。
而高额的投入也确实带来了效果，金地集团的规模的规模猛增。实现销售额从2014年的490亿到2020年的2426.8亿元，直接翻了五倍，迈入了两千亿的门槛，增长之势凶猛，也透露着追赶的决心。
但是，虽然金地集团规模的增长势如破竹，但由于扩张的方式大多选用合作开发模式，所以权益销售额不高。
在2015-2019年间，金地集团权益投资额分别为113亿元、168亿元、473亿元、404亿元及588亿元，权益投资额在拿地总投入中的比重一直低于50%。
截至2021年三季度，金地新增土地储备1492万平方米，而金地的权益土储仅为599万平方米，权益占比40.15%，低于行业平均水平。且到2021上半年末，金地集团在TOP20阵营里也处于较低水平。
很明显，虽然合作开发模式可以达到分摊风险和共享资源等优势，但其权益占比偏低，无法让金地集团的业绩显著提升。
如此一来，土储权益占比不高，高价拿地及城市布局不合理等多重因素综合作用下，导致金地盈利质量持续下降。
【负债攀升，发债回血】
不过，规模逐年增长的代价，一方面是盈利质量下降，另一方面则是巨大的资金需求导致负债攀升。
2021年三季度报显示，金地集团总负债为3618.84亿元，资产负债率为78.3%，比年初增长约543亿元。扣除预收账款资产负债率为70%，已趋近红线。净负债率为66%，现金短债比为1.44倍。
虽然金地集团现有的账户资金可以覆盖短债，但其流动负债占总负债比的73%，公司非流动负债为959.85亿元，其中长期有息负债占比较重为826.47亿元。
随着有息负债不断增长，财务费用也迅速膨胀，进一步吞噬利润空间。
另外，金地集团目前国内存续的今年到期债券集中兑付压力较大。在三只境外债中，有两只将于今年6、7月份到期，规模合计4.5亿美元债。
有业内人士分析称，近年来金地集团的流动比率、速动比率和长期偿债能力指标均在下滑，说明其偿债能力均在恶化。
负债攀升，又遇行业寒冬，金地集团只能发债回血。
就在去年年底，金地集团分别发行了两笔金额均为15亿元的中期票据融资，合计30亿元，按获批红头文件，其可以在银行间债市累计总发行47亿元。
目前在上交所公司债平台上，金地集团尚有3笔仍在等待之中，其中两笔为ABS产品，一笔为小公募债，总金额约90亿元。 【投稿、区域合作请私信或发3613378752#qq.com24小时内回复。】
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