【农业期市周报】USDA2月报告如期下调南美大豆产量预估，短期美豆仍处于天气市

来源：国际衍生品智库

　　一、CBOT大豆一周走势分析

　　美豆3月合约（（ZSH2））上周一以1571美分/蒲式耳开盘，周五以1585.75分/蒲式耳收盘，上涨29.0美分/蒲式耳，涨幅1.86%。当周美豆成交量88.3万手，持仓量21.0万手，前一周持仓量26.1万手。

　　USDA2月报告如期下调美豆期末库存预估、南美大豆产量预估、全球大豆期末库存预估，周中美豆短暂破1600美分整数关口后于1600下方窄幅整理；南美天气炒作尚未结束，短期美豆延续天气市行情。

　　图1：文华财经 国际衍生品智库

　　二、美豆期末库存、南美大豆产量及全球大豆期末库存均下调

　　（1）美豆定产，期末库存预估下调

　　USDA2月供需报告美国2021/2022年度大豆种植面积、收获面积、单产及出口预估未做调整；压榨量预估为22.15亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；供应不变，需求增加最终导致美豆期末库存预估环比减少0.25亿蒲式耳至3.25亿蒲式耳。尽管美豆出口形势出现好转，但受前期出口持续低迷拖累，年度出口预期暂未调整。压榨利润丰厚、豆粕出口前景转好、蛋白价格大涨等使得美豆压榨需求强劲，总体压榨量预估上调。

　　图2：USDA美豆供需报告 国际衍生品智库

　　（2）南美大豆产量再度下调，全球大豆期末库存下修

　　全球大豆供应调整主要在南美、需求调整主要在中国。供应端，USDA2月报告巴西大豆产量预估下调500万吨、阿根廷下调150万吨、巴拉圭下调220万吨，全球大豆供应调减870万吨。需求端，受产量下滑影响巴西和阿根廷大豆出口预估分别下降350和110万吨，压榨预估分别调低30万吨和120万吨；中国压榨量预估下调300万吨。供需同时萎缩最终导致全球大豆期末库存预估下修240万吨至9283万吨，较上年度下降幅度继续小幅扩大，全球大豆累库进程受阻。

　　干旱对南美大豆影响进一步体现，目前南美天气炒作尚未结束，后续大豆产量仍有进一步调低的可能；2021/22年度美豆农场平均价格预测环比上涨40美分至每蒲式耳13.00美元，部分反映了南美干旱的影响。不过本次报告中全球油籽供应还有一个显著变化，就是印度油菜籽产量增加130万吨至1080万吨。

　　图3：公开资料整理 国际衍生品智库

　　图4：USDA全球大豆供需报告 国际衍生品智库

　　三、美豆出口形势好转，压榨需求强劲

　　（1）美豆出口连续3周超百万吨，形势好转

　　美国农业部2月11日发布的大豆出口报告显示，截止2月3日当周，美国2021/2022年度大豆出口销售净增159.62万吨，周比增46%，市场预估为90-150万吨。当周，美国2022/2023年度大豆出口销售为89.46万吨，市场预估为净增25-80万吨。当周，美国大豆出口装船130.15万吨，较之前一周下滑2%。当周，美国2021/2022年度大豆新销售175.15万吨，2022/2023年度大豆新销售为89.46万吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为37662808吨，上一年度同期为49460713吨。

　　图5-6：wind 国际衍生品智库

　　（2）12月美豆压榨量录得纪录高位

　　美国农业部发布的压榨周报显示：截至2022年2月3日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.25美元，一周前是3.09美元/蒲式耳，去年同期为1.67美元/蒲式耳。

　　NOPA数据显示该协会会员单位12月共计压榨1.86438亿蒲式耳大豆，较11月的1.79462亿蒲式耳高出3.9%，且较上年同期的1.83159亿蒲式耳高出1.8%；这是有史以来月度新高，超过了2020年10月的1.85245亿蒲式耳前高；亦超报告前市场预期的1.84996亿蒲式耳。报告显示，截至12月底的豆油供应跳升至20.31亿磅，较截至11月底的18.32亿磅增加10.9%，且较上年同期的16.99亿磅高出19.6%，为近20个月最高，报告前市场预期为18.92亿磅。报告显示，美国12月豆粕产量为4,357,420短吨，较上月增加155,509短吨；豆油产量为21.91553亿磅，较上月增加8,153.9万磅。

　　高企榨利继续刺激美豆压榨，市场预期2022年1月美豆压榨量将连续第二个月创纪录，预估均值为1.86677亿蒲。

　　图7：wind 国际衍生品智库

　　四、CBOT大豆期货与期权净多持仓连续三周增加

　　美豆管理基金净多连续三周大幅增仓至20多万手，逼近2021年最高水平。

　　CFTC的持仓数据显示，截至2月8日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为246480手，接近2021年最高水平，周比增加12796手；空单为41480手，周比增加3592手。总体净多单205000手，作为对比，上周净多单为195796手。管理基金净多持仓连续增加反映出投机资金对南美大豆天气炒作的参与积极性。

　　图8：wind 国际衍生品智库

　　五、CBOT大豆后市展望和策略

　　综上所述，国际衍生品智库分析师认为，榨利高企下美豆维持高压榨量，USDA2月报告美豆年度压榨预估上调0.25亿蒲式耳，期末库存预估下修0.25亿蒲式耳至3.25亿蒲。节日期间干旱再袭南美，各机构纷纷下调南美大豆产量预期，其中USDA2月报告再次下调南美产量预估870万吨；最终全球大豆库存预估减少至9283万吨，累库进程受阻。

　　南美天气炒作尚未结束，后期大豆产量仍有进一步下调的可能，国际部分买家美豆采购需求增加；基金做多热情不减，CFTC净多持仓连续数周增加至2021年高位附近，美豆短线突破1600整数关口后高位调整；后续美豆种植将进入投资者视野。总体而言，美豆仍处于天气市，报告消化后或有小幅回调，整体仍处于偏强趋势，关注调整后的入场机会。