美债收益率“爆表” 高盛今年两次上调收益率预期

21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道美债收益节节攀升，10年期美债收益率重上1.9%，最高飚至 1.965%,刷新2019年12月以来高位， 破2%只是时间问题。机构也在不断调高对于美债收益率的预期，高盛已经年内两次上调美国短期国债收益率预测，10年美债预期收益率最高调升至2.25%。

全球四大央行“缩表”或达2万亿美元

Praveen Korapaty领导的高盛策略师目前预测，2年期国债收益率到2022年底将达到1.9%，高于1月上修后1.35%的预测，当前收益率已经大致达到先前预测水平。他们上月维持10年期国债收益率预测在2%不变，但现在预期2022年末将达到2.25%。另外，对2023年末2年期和10年期收益率的预测均上调至2.45%，意味着届时曲线完全拉平。

高盛策略师写道，调整预测是“考虑到经济背景和美联储的鹰派转变”。国债下跌大部分原因可能源于实际收益率上升。他们指出，这反映了加息“前置”，以及“随时间推移，通胀将从当前高位回落的预期”。

债券收益率在美联储加息预期不断增强的背景下，直线飙升，10年期美债收益率重上1.9%，最高飚至 1.965%，年内破2%几乎是板上钉钉。与此同时，欧洲市场的债券收益率也是“涨声一片”，德国5年期国债终结负利率； 意大利10年期债券收益率升至1.40％，为2020年6月以来最高水平。

对于美联储今年加息的意愿，市场认为已经毫无疑问，目前存在争议的只是加息的次数和幅度，目前普遍分析认为3月份会有一次加息，加息幅度可能达到25个基点。

左右加息幅度的数据和CPI紧密相连，美东时间周四上午8点半发布1月CPI通胀数据，市场揣测“很有可能低于预期”，因此隔夜美股出现跳涨。

不过无论如何，全球央行在今年“收水”已经是毋庸置疑。摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets近日发表观点称，从2022年5月到2023年5月，全球四大主要央行——美联储、欧洲央行英国央行和日本央行的资产负债表将缩减2万亿美元，是2018-2019年中12个月里最大降幅的4倍。

他认为，创纪录规模的市场流动性将从全球经济中撤出，部分将通过货币政策来实现。这一扭转有两个部分，除了缩减历史上规模最大的央行债券购买计划，还包括上调历史上最低的政策利率。

美联储或加息四到五次

美国国债收益率持续走高，牵动市场的神经，特别是10年国债收益率被定义为 “全球资产定价之锚”。无风险利率快速提升，意味着风险资产可能会向无风险资产转移，开年以来美股已经出现明显的回调迹象，特别是受资金影响较大的纳斯达克指数，更是出现大幅下跌。

根据以往历史经验，美10年期国债收益率达到1.5%，将是一个国际金融市场普遍认为的临界点，目前盘中已经大幅跨越这个节点，市场对通胀已经形成一致预期，对冲基金会开始做空国债期货，10年国债收益率会出现飙升，全球资产挤泡沫的过程已经逐步拉开序幕。

平安证券首席经济学家钟正生预测，如果2022年美联储加息100基点（4次），10年期美债收益率或触及2.3%左右。国泰君安证券固收首席分析师覃汉同样认为，美债收益率上行压力还未充分释放，上半年高点可能在2.2%至2.3%附近。

天风证券分析师宋雪涛判断，目前处在紧缩初期，联储出于压制通胀预期的目的，叠加对经济就业的乐观线性外推，鹰派声音过大，引导的收缩预期过强，市场反应过度，美债利率可能超调。二季度是利率上行后的重要观察期，通胀可能出现拐点，预期会逐渐向现实回归，随着通胀和经济的下行，美债利率可能出现“倒V”的顶点。定量来看，到今年7月，10年期美债利率的顶部为1.93-2.33%，出现在一季度，尽管不同模型对名义利率高点的预测存在差异（三因子模型预测高点为1.93%，实际利率模型预测高点为2.33%），一季度都是利率上升最快的阶段。

国盛证券分析师杨业伟分析，美联储货币政策是近期决定全球资产价格走势的核心因素。随着美联储持续释放鹰派表态，美联储今年加息预期快速上升，加息4-5次已经成为主流预期。美债利率也随之大幅攀升，10年美债利率攀升至1.9%以上，不断创下疫情以来的新高。美债利率上行直接造成美股估值承压回落，并向外溢出对A股高估值板块造成冲击。那么美债利率上升是否已经到位，年内还有多少上行空间。从当前情况来看，美国长债利率已经反应了2-3次加息。 如果今年加息4-5次，10年美债可能上升至2.1%-2.2%水平。

（作者：叶麦穗 编辑：曾芳）