凭着去年年初Meme热潮，“散户之光”的Robinhood Markets Inc (NASDAQ:HOOD)在去年8月“横空出世”登陆资本市场。在上市最初几天，Robinhood确实受到了散户们的欢迎，股价最高到达47美元的历史高位，但随后股价就持续走低，如今市值只有111亿美元。
（Robinhood上市至今股价走势图，来源：英为财情Investing.com）
从图表上可以看到，从历史高点回落后的Robinhood股价基本一路阴跌，连反弹都不多见。如今，上市已经接近6个月的Robinhood的股价只相当于巅峰时期的四分之一以及IPO发行价的三分之一。
财报不乐观，营收或继续下滑
Robinhood将于1月27日（本周四）美股盘后公布2021年第四季度业绩报告。根据Investing.com数据预测，第四季度Robinhood每股亏损为0.37美元，营收为3.748亿美元。
上市至今，Robinhood总共公布了两份财报。从这两份财报来看，这家公司的营收不断下降，且亏损也一直居高不下。数据显示，第二季度Robinhood营收达到历史纪录的5.65亿美元，净亏损为每股2.16美元，而到了第三季度，Robinhood的营收大幅下滑至3.65亿美元，净亏损仅略微收窄至每股2.06美元。
从营收组成来看，Robinhood绝大多数营收都来自于交易性收入（transaction-based revenues）。而在交易性收入中，加密货币营收最为关键，决定着整体营收业绩增长。
从最近两份财报来看，第二季度加密货币营收达到了2.33亿美元，在当季交易性收入的占比接近一半。但随着狗狗币以及整体市场热度下滑，加密货币第三季度营收环比下降78%至5100万美元，导致了公司第三季度营收大幅下滑。
值得注意的是，在交易性收入中，股票的营收、期权的营收在近两个财季基本是停滞不前的，对于整体营收增长作用并不大。前者，第二、第三季度营收分别为1.65亿美元、1.64亿美元，后者分别为5200万美元、5000万美元。
（Robinhood交易性收入中各项收入组成，来源：官网）
从运营数据来看，Robinhood月活跃用户也从第二季度的2130万个下降至第三季度的1890万个，每用户平均收入（ARPU）也从第二季度112美元腰斩至第三季度65美元左右。
展望第四季度，随着Meme热潮衰退以及加密货币从历史高点回落，投资者对于Robinhood的业绩不应该抱有太多的期待。早前，Robinhood就在第三季度财报中警告投资者，公司第四季度业绩可能会受到季节以及市场等因素影响。
公司预计，“较低的交易活动”可能导致第四季度营收不超过3.25亿美元，全年营收不超过18亿美元。
（Robinhood近期营收数据，来源：官网）
下一个业绩增长点：加密钱包？
由于关键性的加密货币营收下滑，Robinhood不得不在这一领域发力。
上周，Robinhood在官方博客中宣布，已正式上线其加密钱包测试版，目前测试对象仅为1000人，计划在3月之前将测试扩大到1万名客户。据悉，该加密钱包将允许投资者交易、发送和接收数字货币，并且还将允许客户通过钱包连接到区块链生态系统。
Robinhood预计，将在今年第一季度正式推出加密钱包。去年10月份，公司首席执行官Vlad Tenev提到，客户对于加密钱包的需求一直很旺盛，申请加密钱包的等待清单（waitlist）已经有超过100万名客户。
在全球热烈讨论Web3.0之时，Robinhood选择涉足加密钱包，可能会成为这家公司业绩的一个新增长点，也有利于提振公司持续下滑的加密货币营收。
作为一项新业务，我们暂时很难估计它可能给Robinhood带来多大的收入，但我们仍然可以在业界找到参照。
狐狸钱包（MetaMask）是近年来较火的一款加密钱包，用户主要使用它交易数字货币以及连接以太坊生态系统。从最新数据可以看到，受益于货币交换（Swap）业务，狐狸钱包2021年全年营收超过了2亿美元，
绕不开的监管隐患
监管问题一直是Robinhood绕不开的隐患。上个季度，Robinhood就曾表示，任何对于其主要盈利模式PFOF（订单流支付）新增或加强的监管措施都可能会导致其合规成本增加，从而大幅减少基于交易的收入。但值得庆幸的是，美国监管部门还未对PFOF采取任何监管举措。
去年年末，以Robinhood为代表的在线交易软件诱导用户过度交易的做法也受到了美国监管部门的关注。美国SEC主席Gary Gensler发出警告，称许多美国券商的APP会引导用户频繁交易，可能对散户投资者不利。
几周前，美国金融监管局公布了一位散户投资者起诉Robinhood的判决。1月6日，美国金融业监管局裁定，散户投资者Jose Batista于去年5月对Robinhood提起有关在散户热潮中被限制某些Meme股票交易所遭受的重大投资损失的上诉成立，判决Robinhood支付前者赔偿金共计近3万美元。
去年1月28日，Jose Batista计划抛售其持有的高斯电子和Express，但Robinhood限制了他的出售行为，最终这名投资者持有的两只股票均大跌近50%。虽然区区3万美元赔偿对于Robinhood来说是一件小事，但市场担心的是，这可能会引起其他散户投资者争相效仿提起诉讼。
总结
从Investing.com一致预期工具来看，分析师对于Robinhood的前景仍颇为乐观。在统计的15位分析师中，有6位分析师给予“买入”评级，7位分析师持“中性”看法，仅2位分析师给出“卖出”评级，12个月平均目标价为41.66美元，较当前股价有220%的上涨空间。
然而，我们认为，在Meme热潮退却以及加密货币陷入熊市的市场背景下，陷入困境的Robinhood可能很长一段时间无法走出泥淖。
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