【IPO价值观】海光信息尚未实现盈利 研发费用资本化比例过高存风险

【编者按】近年来，中国集成电路产业一直处于风口之中。随着科创板的推出，越来越多的企业准备IPO以谋求更快的发展。为了更全面地了解IPO公司整体财务水平和行业地位，集微网推出“IPO价值观——财务指标”系列，将正在IPO的公司与其产品相似的同类公司的财务指标进行全方位对比，以供半导体投资者和行业人员参考。本期进行对比分析的公司为海光信息技术股份有限公司（以下简称“海光信息”）。

查询上交所网站可知，海光信息科创板IPO处于已问询状态。

据招股说明书显示，海光信息的主营业务是研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器。海光信息的产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。

报告期内，海光信息销售模式主要为直销，少量产品通过经销商方式进行销售。海光信息销售的海光CPU产品包括7000系列、5000系列和3000系列。7000系列CPU产品主要应用于高端服务器，5000系列CPU产品主要应用于中低端服务器，3000系列CPU产品主要应用于工作站和边缘计算服务器。

报告期内，海光信息主营业务收入分产品情况如下：

海光信息销售CPU产品以7000系列产品为主，占销售收入比重分别为88.45%、85.70%、76.91%和68.02%；5000系列CPU产品占销售收入比重相对稳定，因市场需求增加，2020年销售占比增长迅速；3000系列CPU产品销售收入占比相对稳定，2021年，随着国内需求环境变化，市场对国产工作站CPU需求大幅度增长，2021年上半年销售收入占比较2020年度提升10.88个百分点。 此外，2021年上半年海光信息8000系列DCU产品实现小规模量产。

目前，A股上市公司中，与海光信息产品类似的企业主要有北京君正、澜起科技以及拟上市的龙芯中科，集微网将全方位对比其财务数据，以供半导体投资者和行业人员参考。

综合财务数据

2020年，海光信息营业总收入为10.22亿元，净利润总额为-0.83亿元，资产总额为90.22亿元，研发投入为7.22亿元，研发投入占营业收入比例为70.61%，与另外三家相比，海光信息是唯一处于亏损状态的公司，但是其研发投入占营业收入的比例明显高于其他三家公司。

资产管理能力

资产管理能力比率是指用于衡量企业进行资产管理的效率，反映企业运用资产的营运能力方面的财务比率。常用来衡量企业资产营运能力的主要指标有总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率和存货周转率等。

据wind数据，海光信息总资产周转率为13.89%，流动资产周转率为60.64%，存货周转天数为176天，应收账款周转天数为31天。海光信息的四项指标中除了总资产周转率明显低于另外三家公司外，其他指标与另外三家公司相仿，海光信息资产管理能力表现一般。海光信息非流动资产占总资产比例达65.94%，占比高于同类公司。主要原因系无形资产占比远高于其他三家公司，海光信息近六成研发投入进行资本化处理，导致公司无形资产规模较高。

变现能力

变现能力是指企业可运用之现金，或在不会大幅折价下能套现的能力，流动比率和速动比率是反映变现能力的两个主要指标，同时也能体现出海光信息的流动性和偿债能力。

据wind数据，海光信息流动比率为2.78，速动比率为2.61，公司的流动比率及速动比率指标低于国内上市公司中同类公司的水平，海光信息变现能力表现不足。

企业盈利能力

盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。目前最主要的四个指标是：销售毛利率、销售净利率、总资产回报率和净资产回报率。

据wind数据，海光信息毛利率为67.68%，净利率为-8.12%，总资产回报率为-0.74%，净资产回报率为-1.14%，四项指标中，海光信息毛利率高于另外三家公司，主要原因系海光信息销售规模相对较小，产品主要面向数据中心业务市场。而另外三项指标均为负值，主要原因系公司仍处于亏损状态。

现金流量水平

现金流动性分析主要考察两方面的因素，一方面是企业经营活动产生的现金流量与债务之间的关系，主要指标包括现金流动债务比和现金债务总额比，它可以从现金流量角度来反映企业偿付债务的能力，比率越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业偿付债务的能力。另一方面是销售现金比率，该指标是指企业经营活动现金流量净额与企业销售额的比值，反映每元销售收入得到的现金流量净额，其数值越大越好，表明企业的收入质量越好，资金利用效果越好。

据wind数据，海光信息现金流动债务比为-0.34，现金债务总额比为-0.11，销售现金比为-36.87%，海光信息三项指标是四家公司中唯一经营活动产生的现金流净额为负数的公司，主要原因系海光信息尚未实现盈利，且研发投入仍在加大。

综合来看，海光信息目前尚未实现盈利，因此各项财务指标表现一般。但是值得注意的是，海光信息研发支出资本化占比较高。如出现外部市场发生重大变化、现有技术被其他新技术替代等情况，可能导致海光信息面临相关无形资产减值较大的风险。

（校对/Humphrey）