投资B站亏损60%却不撤退，林利军的”长期主义“和”高频换股”

2022年的第一个交易日，百亿级私募正心谷被一封千余字的投资人联名举报信推至风口浪尖。

信中指出，正心谷私募产品2021年净值已跌至0.66，300亿规模已亏损百亿，直指正心谷存在违规操作，并具体痛批其“三宗罪”：虚假宣传、风控缺失、态度冷漠。

违规一事尚待监管部门给出结论，但正心谷旗下产品回撤明显、让投资者亏损颇多却是不争的事实。据了解，正心谷颇为擅长投资新消费、医疗健康和科技制造。比如，正心谷长期持有着B站和滴滴，作为资本市场的宠儿，能持有B站和滴滴一度令业内艳羡。但这两个公司却均在上市后为其带去60%的亏损，正心谷却依然坚定持有，一有”价值投资“的意味。

不过，”价值投资“背后的亏损却难以令投资者接受。而今，根据举报信，正心谷还将资金投向了自己不熟悉的领域，比如，在高位接盘牧原股份、兴业银行后，正心谷又高位大举入局周期化工股且持仓板块高度集中。一边是不熟悉领域的高频换股，一边是深度亏损却仍然坚持”价值投资“，正心谷的一番操作令人不解。

举报事件

这封题为《关于正心谷资本违规操作——投资人联合实名举报》的信件一经流传，便备受市场关注。

信中，投资者将矛头直指正心谷及创始人林利军，并基于“三宗罪”向中国证监会和中基协提出5大调查诉求。

举报信称，在2021年初的产品销售资料上，正心谷言之凿凿的宣称超强的创始团队和投资能力，却在2021年给投资者带来日复一日毫无抵抗的净值回撤。信中还提及，在2021年3月，浙江证监局已接收过投资者对于正心谷“所有产品都有正收益”的虚假宣传投诉并责令其整改。而在下半年的线上沟通会上，正心谷依旧宣称“今年所有的产品实现正收益”，枉顾其亏损事实，严重误导投资者。

句句直言，正心谷“虚假宣传、诱导购买”违规行径。

其二，则是直言正心谷及创始人林利军“态度冷漠、缺乏沟通、敷衍拖延”。

举报人指出，多位投资者多次向购买渠道请求基金经理林利军亲自出来与投资人网上交流说明情况，但林利军始终避而不见。在10月13日与某券商渠道的客户沟通会上，原本承诺由林利军亲自出场解释，但临到会议开始前10分钟投资人才被告知林利军临时决定拜访客户而由厉成宾、赵永生代为出场，并全程禁止投资人提问。直至今日，林利军始终没有和投资者做过任何线上线下的沟通。

关于业绩大跌，投资人直言“宣传资料上那个32-48岁一直优秀成功投资人林利军，2021年48岁时，为何投资能力突然丧失了？”举报人将其归纳为“言行不一致、操作激进、风控缺失”。

而对此，正心谷指出举报中的部分内容系捏造与揣测，并逐一给出回应。

一方面，正心谷表示没有没有违规操作，也未曾收到浙江证监局责令整改的指令。

另一方面，正心谷回应称，公司高层在2021年举办了超过千场的渠道与直销路演，一直与投资者保持着高频的交流机制，没有“缺乏沟通”。而“至于风控缺失，更是不存在的”。正心谷表示，公司近两年投研团队一直很稳定，并参照公募基金建立管理制度。

正心谷方面透露，鉴于2021年产品净值出现的较大回撤，正心谷已经做出了相关举措。已在2021年10月，停收管理费。另外，林利军也有非常高的跟投金额。

来源:看究竟App

持仓激进、风格漂移

在正心谷的公开回应中，主要针对的是违规操作和缺乏沟通的问题，并未直面最关乎痛痒的持仓激进和风格漂移等问题。

举报信中介绍，在前期宣传时，正心谷强调自己看好并擅长的投资主题“新消费、新医药、新科技、强者恒强”，对投资人宣讲时承诺为此配备了对应的投研团队，但在实际运行中公布的持仓与此前看好的方向完全不一致。2021年三季度以来。正心谷重仓的股票集中在周期股、传统化工等板块。

在各项信息非常不透明，正心谷态度冷漠敷衍下，投资者开始从各个社交平台聚集起来交换信息。

信中表示，以目前非常有限的市场持仓材料看，在去年2月中旬各渠道产品开始运行时，正心谷并没有建安全垫，而是一周内就完成建仓并满仓运行，高位接盘牧原股份，兴业银行等股票。

若正心谷还持有牧原股份，那么，去年2月中旬至今正心谷浮亏已超30%。

举报信透露，正心谷在一季度净值回撤15%后，二季度持仓混乱、高频换股，净值始终徘徊在0.8左右。三季度再次调仓，高位接盘云铝股份、神火股份、山东海化、中泰化学、中盐化工等周期化工股且持仓板块高度集中，导致产品在9月份两周内暴跌15%。在四季度新能源板块整体进入调整时，又买入前期已经涨幅过高的新能源上游企业股票。

在重仓的周期股中，尤以云铝股份、神火股份为代表，这2只股票自9月中旬股价到达阶段性高点后便一路下跌，近期股价已经腰斩。

举报信中，公开的《正心谷价值中国尊享证券投资集合资金信托计划月度报告（2021年11月）》和《正心谷价值中国专享私募证券投资基金月度报告（2021年10月）》，均显示各自持仓的前五大行业中，以有色、化工等周期股为主。

对于偏离赛道，重仓化工周期板块，正心谷回应：“在合同范围的允许内，我们的投资范围从未自我设限或者完全只局限于某些主题，我们也不是主题投资基金。由于2021年的市场消费和医药板块面临较大幅度调整，没有持续性投资机会，因此在科技制造与强者恒强领域布局较多，反应在行业分类上，持仓体现为有色金属、化工材料、电子半导体等行业，未集中在周期与传统化工板块”。

而在产品宣传之外，正心谷官网也表明其投资领域和投研实力都聚焦在新消费、医疗健康、科技制造这3个领域。

显然，在二级市场重金投入的化工周期板块并非正心谷擅长领域。

此外，私募排排网显示，正心谷旗下运行中的6只产品的最新净值信息，仅披露至9月份。不再披露净值情况，实则坐实净值表现不佳。

来源：私募排排网

正心谷的产品宣传资料是这么表达的：2015年创立的正心谷，迅速成长为500亿顶级私募。但成就顶级私募的是一级市场投资，而并非二级市场。众所周知，一级投资与二级投资的打法存在非常大的不同，”水土不服“情况常有。

在高瓴资本提前减持教育板块、清仓好未来的“精准离场”对比下，市场戏称跨界二级市场的正心谷是在为公募基金们“精准接盘”。

对B站、滴滴的长期主义

在擅长的一级市场上，正心谷投资了今日头条、B站、网易云音乐、滴滴出行、君实生物、诺诚健华、康方生物、荣昌生物、鹏鼎控股、八亿时空等新经济企业，已有B站、滴滴出行、泡泡玛特等公司登陆二级市场。

早在2018年赴美上市之前，B站便集结了众多头部互联网公司与投资机构，包括了腾讯、正心谷、启明创投、CMC、IDG等。纳斯达克上市后，阿里巴巴和索尼接连进入，腾讯加持。

2016年初，B站启动C+轮融资，正心谷最终重仓领投1亿美元。截至目前，正心谷依旧是B站最大的机构股东。

而此轮融资，B站董事长陈睿原先仅计划融资5000万美元。正心谷却果断押注、重仓领投1亿美元，为公司输送了充足的弹药，助其购买版权、扩建人才梯队，确保用户规模得以实现更大增长，打造出二次元的第一社区平台。

成功登陆纳斯达克后，减持B站的机构不在少数，而正心谷未曾作出多少减持和退出。林利军也对外表示，要长期持有B站。

2021年3月，B站回港二次上市。而截至目前，B站港股股价已跌去62.97%。

在上市前，滴滴共完成了20多轮融资，累计金额超200亿美元，在C轮之前的投资者都取得了很高回报。

C轮之后，高瓴资本、正心谷、红杉资本等机构也陆续参投滴滴，但2015年的滴滴估值已高至150亿元。

2016年6月，同样是一二级联动投资的软银开始介入，但此时滴滴的回报倍率也逐渐下降。

2021年6月，滴滴登陆美股。上市至今，滴滴股价已跌去64.29%。