自2018年起，韩城城投及其子公司就发生多起逾期、违约事件，且存在不良类对外担保，其存在明显的信用瑕疵，再融资压力较大。
01
债务逾期
新年伊始，1月4日韩城市城市投资(集团)有限公司（以下简称“韩城城投”）连发四份公告，披露其未及时清偿到期债务情况。
据公告显示，韩城城投未按期偿还邦银租赁3850万元租金，与中垠租赁发生债务逾期4899.74万元。
此外，2021年6月韩城城投未按照执行与中远海运和解协议约定履行义务，租金逾期3983万元。
截至2021年12月末，因涉及多起合同纠纷案件并被列为被执行人，韩城城投持有的股权、其他投资权益合计10.9亿元处于冻结状态。
资产冻结公告
其实，自2018年起，韩城城投及其子公司就发生多起逾期、违约事件，且存在不良类对外担保，公司面临再融资压力较大。
《小债看市》统计，目前韩城城投存续债券7只，存续规模33.26亿元，其中将有15.66亿规模债券于1-3年内到期。
存续债券到期分布
在信用评级方面，目前韩城城投主体信用等级为AA，评级展望为负面。
值得一提的是，由于在韩城城投非公开发行公司债券的受托管理工作存在失职，去年末太平洋证券收到陕西证监局的警示函。
02
偿债压力大
据公开资料，韩城城投成立于2005年7月，主营为城市基础设施建设与公用事业经营管理等，属于陕西省区县级的重要城投平台。
2021年7月，韩城城投法定代表人、经营范围以及高管等发生一系列变更。原法定代表人孙振勃，因融资租赁公司的申请执行案件，连同韩城城投一起被限制高消费。
工商变更记录
从股权结构看，韩城城投的实控人为韩城市国资委，持股比例为86.44%。
股权结构图
从业绩上看，韩城城投的煤炭销售业务收入规模较大，但盈利能力较弱，且其无存续基础设施建设管理项目，业务持续性较差。
2019和2020年，韩城城投的营业收入连续两年下滑，2021年上半年甚至出现亏损，亏损额为1.46亿元。
营业收入
2018年至2020年，韩城城投分别获得政府补助收入6.55亿、3.46亿以及2.76亿元，合计获得12.77亿元，政府补助对其利润贡献较大。
政府补助收入
截至2021年6月末，韩城城投总资产有256.86亿元，总负债194.57亿元，净资产62.3亿元，资产负债率75.75%。
近年来，韩城城投的财务杠杆水平不断走高，去年年中已达到历史最高水平，其面临较大债务偿还压力。
资产负债率
《小债看市》分析债务结构发现，韩城城投主要以流动负债为主，占总债务的72%，债务结构不合理。
截至2021年6月末，韩城城投流动负债有139.24亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务合计34.66亿元。
相较于短债规模，韩城城投的流动性异常紧张，其账上货币资金仅有5.15亿元，现金短债比为0.15，短期偿债压力巨大。
自有资金不足，韩城城投经营性现金流净额也十分有限，2021年上半年该指标为7619.56万元。
在备用资金方面，截至2020年末，韩城城投银行授信总额有22.27亿元，未使用授信额度为0.5亿元，可见其财务弹性堪忧。
银行授信
除此之外，韩城城投还有55.32亿非流动负债，主要为应付债券，其长期有息负债合计46.84亿元。
整体来看，韩城城投刚性债务规模有84.24亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为43%。
从资产质量上看，韩城城投资产流动性较弱，应收款项和土地使用权占总资产比重较高，受限资产规模较大。
另外，韩城城投还面临很大的或有负债风险。
截至2021年6月末，韩城城投及关联公司担保合计42.63亿元，占净资产的七成，且被担保对象部分为民营企业，同时存在被担保企业借款逾期情况。
总得来看，韩城城投盈利能力弱，对政府补贴较为依赖；债务负担较重，资金流动性十分紧张；对外担保规模较大，存在一定担保代偿风险。
03
区域经济
韩城市为陕西省省内计划单列市，副地级市，位于陕西省东部黄河西岸，关中盆地东北隅。
韩城市经济产业以煤炭、冶金等重工业为主，近两年区域经济连续负增长，外部环境变化对韩城城投发展形成不利影响。
2020年，韩城市生产总值同比下降2.5%。其中，第一产业增加值增长1.9%；第二产业增加值下降2.7%；第三产业增加值下降3.2%，经济实力持续减弱。
从财政收入上看，2020年韩城市完成地方一般公共预算收入23.40亿元，大幅下滑，其中税收收入16.90亿元，占一般公共预算收入的比重为72.22%。
区域经济弱，自身盈利能力堪忧，已经连续逾期违约的韩城城投如何化债是个严峻问题。
2021年1月，《韩城市市属国有企业整合重组实施方案》下发，重组韩城城投被排在首位，并将6户国有企业股权划转至城投集团，打造以城市更新开发建设为主业的专业化投资运营主体。
一年过去了，韩城城投的重组之路道阻且长。
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