证监会证券研究室原副主任黄运成：上市公司未来发展的六大判断

中小市值企业在2021年大爆发，在支持“专精特新”的政策下，更多企业有望不断向大市值企业进发。在日前举行的第一财经“小狮子100指数”发布会上，证监会证券研究室原副主任黄运成以《上市公司是推动中国经济发展的重要力量》为题进行了分享。

黄运成表示，中央经济工作会议提出，明年资本市场全面实行股票发行注册制。而评价上市公司最重要的指标是市值——“国九条”首次提出市值管理概念，“国六条”则提及市值反映上市公司质量，且在科创板、创业板、北交所颁布的股票IPO标准中，市值都是重要的上市标准，退市新规也包含了“3亿市值以下退市”。

市值是上市公司关键的衡量指标

目前，A股市值在100亿元以下的上市公司约3000家，占比为70%~80%，这些上市公司的转型升级是今后整个上市公司转型升级的主要内容，从100亿元到1000亿元有很大的成长空间。小狮子100指数主要研究的是市值在50亿~800亿元的上市公司，正处于这个区间。小狮子100指数融合了具有硬科技的中小市值成长股，与2021年的市场风格相契合。

黄运成表示，A股市值规模逐渐壮大，将逾100万亿元。截至2021年12月10日，A股市值规模前五的行业分别是银行、电力设备、医药生物、电子和食品饮料。

截至2021年12月10日，华东、华北、华南、西南、西北、东北地区的上市公司总市值分别是36.82万亿元、26.33万亿元、21.61万亿元、9.17万亿元、3.34万亿元、1.87万亿元。我国上市公司总市值排名前五的省市是北京、广东、上海、浙江和江苏，总市值分别为19.78万亿元、17.07万亿元、8.99万亿元、8.48万亿元和7.77万亿元。

黄运成表示，目前中国的多层次资本市场建设逐渐完善——主板是大型央企、大型蓝筹的上市首选，创业板、科创板、北交所适合一定规模的高科技、高成长企业，全国性场外市场（新三板）适合创新型、高成长中小企业，另外还有区域性场外市场（新四板）。

2021年上市公司市值六大特征

2021年是A股风格切换的一年，新能源、半导体等板块的成长股大爆发，跑赢大盘蓝筹股。黄运成认为，2021年中国上市公司在市值方面显现出六大特征。

特征一是，宁德时代突破万亿市值，新能源替代白酒和银行成为A股投资新风向标。截至2021年12月10日，A股万亿及以上的上市公司一共6家，占A股全部上市公司数量的0.13%，总市值达到9.63万亿元，占A股总市值的9.72%。在此市值区间的公司里，有4家银行公司，1家白酒公司，1家新能源公司。银行业市值为5.51万亿元，占比为57.22%，白酒市值为2.63万亿元，占比为27.31%，新能源市值为1.49万亿元，占比15.47%。

特征二是，千亿市值上市公司是各大行业龙头，利润占A股上市公司总利润的49%。截至2021年12月10日，A股千亿级上市公司一共164家，占A股全部上市公司数量的3.52%，总市值达到37.44万亿元，占A股总市值的37.77%。

2020年年报数据显示，千亿级上市公司总利润为2.15万亿元，A股上市公司总利润为4.43万亿元，千亿上市公司净利润占A股上市公司净利润的49%；千亿上市公司中，国有控股企业市值占据半壁江山，千亿国有控股公司共83家，总市值19.61万亿元，占千亿级上市公司总市值的52%，民营控股公司58家，总市值11.94万亿元，占千亿级上市公司总市值的32%。

特征三是，500亿-1000亿民营控股公司市值规模和数量皆超过国有控股公司，是优质民营企业的集中体现。截至12月10日，A股500亿-1000亿的上市公司一共168家，占A股全部上市公司数量的3.61%，总市值达到11.35万亿元，占A股总市值的11.45%。

在此市值区间的公司里，民营控股公司81家，总市值5.26万亿元；国有控股公司59家，总市值4.15万亿元，民营企业数量和市值皆超过国有控股公司。500亿-1000亿的上市公司中，民营控股上市公司数量排名前五的省市是浙江、广东、江苏、北京和安徽，分别为19家、18家、7家、6家和5家，总市值分别为1.28万亿元、1.15万亿元、4261.25亿元、4027.01亿元和3088.75亿元。

特征四是，100亿-500亿上市公司是具备高增长和成长性的潜力股集群。截至2021年12月10日，A股100亿-500亿的上市公司一共1251家，占A股全部上市公司数量的26.87%，总市值达到26.88万亿元，占A股总市值的27.12%。从2017年至2021年，本区间各行业平均市值提升最大的行业分别是电力设备、基础化工、电子、美容护理和机械设备。

特征五是，100亿以下上市公司平均净利润增长率连续三年为负，100亿成为上市公司质量优劣的分水岭。截至2021年12月10日，A股市值50亿-100亿的上市公司一共1105家，占A股全部上市公司数量的23.73%，总市值达到7.77万亿元，占A股总市值的7.84%。2018年至2020年，100亿以下上市公司平均年利润增长率皆为负数。

特征六是，50亿以下市值公司总利润为负，是需要转型升级的主要群体。截至2021年12月10日，A股市值50亿以下的上市公司一共1961家，占A股全部上市公司数量的42.12%，总市值达到6.06万亿元，占A股总市值的6.11%。

黄运成表示，六大市值区间中，仅有50亿市值以下上市公司净利润为负数，50亿以下市值上市公司亟待转型升级。

上市公司的发展也和城市的发展命运紧密相连。黄运成表示，上市公司是推动中国城市发展的主要力量。根据统计局数据，297个地级及以上城市前三季度GDP总量占全国GDP总量的97%，其中，百强城市GDP总量占全国GDP总量的71%。

上市公司未来发展的六大判断

从国家公布的前三季度GDP城市排名来看，GDP排名前100的城市，其上市公司数量共3942家，占全国上市公司数量的85%；GDP百强城市上市公司市值为87.3万亿元，占A股总市值的88%。

关键的是，上市公司利税是城市利税的主要来源。根据国家统计局数据，2020年A股上市公司利税总额为8.02万亿元，占全国财政收入的51.98%。其中，百强城市的A股上市公司共缴利税7.71万亿元，占A股上市公司利税总额的96.13%。

黄运成也对未来上市公司的发展做出六大判断。一是，科技公司将引领A股未来发展，这从科技型上市公司宁德时代市值跨入万亿门槛就可见一斑；二是，营商环境优良的城市将孕育上市公司巨头。

三是，做大做强上市公司是城市未来竞争的主战场，上市公司比较发达地区的公司数、市值数、GDP都明显领先。例如，北京的GDP是2.98万亿元，上市公司的市值将近20万亿元；上海GDP是3万亿元，市值将近9万亿元。

四是，精准产业定位是城市发展的重要基础；五是，提升治理水平是城市和公司迈入新阶段的关键抓手。黄运成称，以康美药业这一曾经的千亿级市值上市公司为例，该公司违规受罚，市值一落千丈，跌到100多亿元市值的水平。立案调查后，该上市公司税费支付断崖式下跌。

判断六是，资本市场是城市实现跨越式发展的主要推动力。黄运成表示，“以深圳为例，深圳从天使基金、母基金到其他各种子基金、并购基金等，都在全国城市中排名前列，通过资本市场推动了整个城市经济的快速发展，因此如何通过上市公司、资本市场推动城市经济的发展，这是我们今后要仔细考虑的问题。”