专注非等速传动轴细分领域 同心传动厚积薄发

河南同心传动股份有限公司（以下简称：同心传动）是一家主要从事汽车传动轴及相关零部件研发、生产和销售的企业，公司产品主要用于国内外商用车、工程机械、特种车辆等领域，国内的主要客户有中联重科、中通客车、金龙客车、中国中车等知名企业。

资料来源：同心传动公司官网

何为汽车传动轴？汽车传动轴是车辆传动系统中连接变速器和车轮驱动桥的重要部件，对主机的安全性能至关重要。简单地说，就是从动力产生到驱动汽车行驶，中间需要一座桥梁将二者完美连接，同心传动所生产的传动轴，就起到了这样的作用。今天企业放大镜就来聚焦同心传动这家公司。

非等速传动轴细分领域领先企业

同心传动成立于2001年，公司位于河南许昌市，是工信部专精特新“小巨人”企业、国家知识产权优势企业、国家级高新技术企业。目前，公司建有省级工程技术研究中心，经过多年的研发和创新，已经掌握了非等速传动轴的关键工艺。截至2021年6月底，公司共计获得41项专利，其中3项发明专利和38项实用新型专利。

就专业分类来说，汽车传动轴主要分为非等速传动轴和等速驱动轴，非等速传动轴主要应用于商用车（货车、客车）、工程机械及特种车辆，等速驱动轴则主要应用于乘用车，同心传动的主要产品为非等速传动轴总成及相关零部件。

具体来说，公司生产的传动轴按承重能力分为轻型、中型、重型三大系列，按产品用途分为货车传动轴、客车传动轴、工程机械传动轴及石油和轨道等特种车辆传动轴，在零部件方面，公司生产的产品主要以突缘叉、节叉、轴叉等为主。

2021年上半年公司前五大客户

来源：同心传动招股说明书

2021年上半年，公司前五大客户分别为陕汽集团商用车、中联重科、成都大运、绪成机械和郑州宇通，来自这五家公司的合计销售收入为4144.66万元，占营业收入比重为56.2%。而且，从2019年至2021年上半年，公司前五大客户销售收入占当期收入的比重分别为56.03%、58.7%和56.2%。也就是说，公司客户集中度整体保持在较高水平。

同心传动主要客户

资料来源：同心传动公司官网

不过，集中度高是一把双刃剑。

一方面，客户集中度高意味着一旦丢失客户的事情发生，将对公司营业收入产生较大的负面影响；另一方面，下游的客户所处国内主机制造商销量本身较为集中，并经过不断的投资并购，行业集中度不断提高，从而使公司客户集中度被动越来越集中。但是，由于大客户对供应商的技术、产品质量、供货周期等要求更高，同时对供货价格也更为敏感，在这样的情况下，公司保持与主机厂良好的合作关系，这在一定程度上体现了公司在产品和技术层面较强的市场竞争力。

成长性突出

公司竞争优势明显

2016年-2020年，公司营业收入由6603.86万元增长至14009.27万元，年复合增长率20.7%；同期归母净利润由780.02万元增长至2960.59万元，年复合增长率39.6%。2021年上半年，公司营业收入7375万元，同比增长8.58%；净利润为1389万元，同比增长6.9%。

来源：同心传动公司财报

在2016-2020年这5年，同心传动的毛利率维持在30%以上，净利率由11.8%提升至21.13%；净资产收益率由8.12%提升至19.26%，并且将资产负债率控制在30%以下。

2018年-2021年上半年公司营业收入构成

来源：同心传动招股说明书

2018年-2021年上半年，在公司业务收入构成中，来自“商用车”的营收占比始终维持在60%以上，“工程机械”的销售占比由2016年的14.71%提高至2021年上半年的25.7%，两块业务合计占比超过了87%。从数据来看，同心传动的成长性和财务情况都较为健康。

那么，公司的竞争优势体现在哪里？

第一，不断增加的研发投入，核心技术广泛应用于生产中。

2021年上半年，公司的研发投入金额为461.39万元，占营业收入的比重为6.26%，处在一个较高的水平。目前，公司主要通过自主研发的方式掌握了多项核心技术，开发了多种型号的产品，并已大批量生产。比如，智能化多向液力锻造技术，由于消除了传统技术造成的内部缺陷，大大提升了毛坯质量；比如，轻量化高强度空心轴叉设计，节约原材料和能源，达到整车厂轻量化要求；再比如，端面齿系列化技术，增强连接处的连接强度，使装备效率提高一倍以上。

第二，出色的团队和内部成本控制能力。

截至2021年6月底，公司拥有技术研发团队30人，占员工总数的16.95%，研发团队具有丰富的从业经验和较强的研发能力。此外，公司成本控制能力也比较不错。

2018年-2021年上半年可比公司毛利率情况

资料来源：Wind

可以看到，同心传动的毛利率由2018年的30.76%提高至2021年上半年的34.04%，而像远东传动、冠盛股份、贝斯特等公司毛利率都出现了不同程度的下降；与2018年相比，公司的净利率由11.86%提高至2021年上半年的18.83%，领先于同行公司。2021年上半年，公司的销售费用率和管理费用率分别仅为1.34%和4.72%。

这些数据是公司规模优势和内部成本控制能力的体现。

市场前景广阔

开拓海外市场创造新增长点

2021年上半年，公司的“商用车”和“工程机械”产品的营收占比分别为62.13%和25.7%，合计达到了87.83%。也就是说，商用车和工程机械两大细分行业的发展前景，在很大程度上影响着公司的发展前景。

先看商用车市场。

2010年-2015年，我国商用车市场整体趋于下降；2015年-2020年，我国商用车市场重新回暖，销售数量由345万辆增长至513万辆，年复合增长率8.3%，尤其是2019年以来，受基建投资回升、环保国三标准汽车淘汰、物流业迅速发展等影响，我国商用车销量增速进一步提高。2020年，我国商用车销量为513万辆，同比增长18.7%。据预测，商用车市场未来几年时间里大概率仍将保持两位数增长。

2010年-2020年我国商用车销售情况

（单位：万辆）

来源：中国汽车工业协会

再看工程机械市场。

根据中国工程机械工业协会的数据，我国工程机械行业营业收入由2015年的4570亿元增长至2019年的6681亿元，年复合增长率7.9%。2020年，尽管各行各业都受到了全球新冠疫情的冲击，但国内工程机械行业仍实现了7751亿元的营业收入，同比增长16%。未来，随着“一带一路”的推进，以及机龄增长和环保政策要求等方面的因素影响，我国工程机械的更新换代需求将进一步加速，工程机械市场也将迎来一波快速的发展。

总体来看，由于我国商用车和工程机械行业具有市场容量大、行业增速快等预期，在这样的背景下，同心传动可以凭借技术和成本管理优势，以及与客户长期且友好的合作关系，也将享受到行业发展红利。

除此之外，海外市场的拓展也正在成为新的增长点。

2018年，公司来自境外的销售收入为219.33万元，占比为1.87%；到2020年，这一占比提高至3.11%；2021年上半年，公司来自境外的销售收入占比进一步提高至4.5%。随着公司加快走出去，海外市场有望成为公司业绩增长的新动力。

截至2021年6月底，公司境外直销客户有KMK和KZA，此外，公司产品通过经销商销往国外的整车生产企业如俄罗斯卡玛斯汽车有限公司等。目前，公司获得了海外客户的一致认可，并且与其建立了良好稳定的合作关系。总体来说，公司已经具备了海外市场的开拓能力，有助于开拓新的业绩增长点。

从商用车市场到工程机械市场，从国内市场到海外市场，专注非等速传动轴细分领域的同心传动一步一个脚印。挂牌上市北交所后，其将通过募投项目迅速投产，来实现经营业绩的持续增长。同心传动未来能否再创佳绩？值得期待！

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来源丨东亚经贸新闻报道组