银华智荟内在价值灵活配置混合发起式基金最新净值跌幅达4.94％

来源：金融界基金

　　金融界基金12月27日讯 银华智荟内在价值灵活配置混合型发起式证券投资基金（简称：银华智荟内在价值灵活配置混合发起式，代码005119）12月24日净值下跌4.94%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.2444元，累计净值为2.2444元。

　　银华智荟内在价值灵活配置混合发起式基金成立以来收益124.44%，今年以来收益26.76%，近一月收益-12.00%，近一年收益33.27%，近三年收益245.08%。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为方建，自2018年06月20日管理该基金，任职期内收益187.19%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有天齐锂业（持仓比例8.43%）、阳光电源（持仓比例8.15%）、赣锋锂业（持仓比例8.14%）、西藏矿业（持仓比例8.07%）、宁德时代（持仓比例7.83%）、隆基股份（持仓比例7.21%）、盐湖股份（持仓比例5.53%）、天华超净（持仓比例5.37%）、融捷股份（持仓比例5.03%）、中微公司（持仓比例4.27%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　在二季报中，我们是这样判断市场的：站在当前时点，我们维持谨慎观点，认为需要降低2021年的预期收益率。指数可能以震荡为主，以时间换空间，消化估值。市场的机会主要来源于结构性，寻找到那些细分的确定性高增长标的，才能获得超额回报。

　　三季度市场大势基本符合我们的判断，但结构性行情的分化程度以及市场的波动性超预期。7月份，涨幅前五的行业分别是有色金属27.4%、钢铁17.6%、电气设备10.7%、化工5.1%和通信4.6%，跌幅前五的行业分别是休闲服务-19.7%、食品饮料-19.2%、农林牧渔-14.3%、银行-12.9%和传媒-11.9%；8月份，涨幅前五的行业分别是采掘29.5%、有色金属18.0%、钢铁17.6%、国防军工16.4%和化工12.5%，跌幅前五的行业分别是医药生物-8.6%、电子-7.0%、通信-5.9%、食品饮料-4.3%和计算机-1.6%；9月份，涨幅前五的行业分别是公用事业15.9%、食品饮料12.5%、农林牧渔9.4%、休闲服务7.3%和房地产5.3%，跌幅前五的行业分别是有色金属-18.1%、钢铁-13.4%、综合-12.1%、国防军工-10.3%和汽车-8.9%。从单月数据来看，行业板块涨跌分化巨大。从整个季度来看，同一板块的波动又特别大，涨的时候迫不及待，跌的时候不管不顾。如此极致的行情，有交易因素，但主要还是归因于基本面。经历这几年的牛市，大部分优质资产都不便宜，然而，充裕的流动性不愿离场，都在寻找优质资产去承载。因而，一旦出现预期较好的资产，资金会一窝蜂去追捧。然而，暴涨后，大部分资产的安全边际不够，因而预期稍微变动，就会导致较为剧烈的股价波动。

　　本基金在三季度表现一般，净值坐了一个大的过山车，前高后低。在季度初，我们根据一年期维度的预期收益率的高低，对组合进行了小幅调整，效果还是较为显著。基金净值在7、8月连创新高。然而，树不能涨到天上去。我们重仓配置的新能源经历超预期上涨后，短期估值已经不便宜，从强安全边际变成弱安全边际。虽然我们预期到我们的持仓有调整可能，等待一下基本面，但考虑到我们配置的方向的业绩成长性在未来3-5年较为确定，而其它优秀资产的预期收益率没有明显优势，因而我们选择了持仓不动。不过，9月份我们组合的回调幅度严重超于我们的预期。反思来看，这一次没有能够及时止盈，是我们的投资框架的必然结果，假如时光倒流，我们可能还是难以完美抽身。我们的投资框架是：选择市场中未来3-5年增长最快、最确定的成长性资产，长期持有，挣公司业绩增长的钱而不是估值波动的钱。我们在选择这类资产时，就是冲着较为长期的业绩增长去的，只不过市场情绪刚好在这，导致了我们在短期挣了超预期的快钱，然而，这类资产的未来业绩仍将持续高速增长，短期的超额上涨没有完全透支未来，那么我们就很难通过交易短期情绪来止盈或止损，把每分钱挣到。

　　站在当前时点，我们不悲观。中长期来看，居民大类资产配置从房地产转向股权的趋势不可扭转，我们对中国资本市场中长期发展抱有积极乐观态度。短期看，虽然全球流动性继续放松的可能性较小，但急转弯的可能性不大。因而，短期指数不存在大的系统性风险。并且，我们重点持仓的板块，短、中和长期的基本面增长预期都较为强劲，经历相当幅度的回调后，安全边际明显提升。

　　本基金在2021年四季度将保持清醒，积极应变，坚守“优质赛道、核心龙头”：只买未来3到5年增长最确定、最快的行业，并且只买这些行业里的龙头公司。坚守投资初心“挣公司业绩的钱而不是估值的钱”，力争为持有人创造持续的超额收益。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至本报告期末本基金份额净值为2.4152元；本报告期基金份额净值增长率为10.75%，业绩比较基准收益率为-3.08%。

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