中资美元债 | Taper加速符合市场预期，中资美元地产债收益回落

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一级市场回顾

中资美元债发行规模回升，城投债持续发力。上周，中资美元债发行规模为22.5亿美元，较前一周增加8.7亿美元，发行数量为12只（不包括已定价未发行的债券），较前一周增加2只，发行债券平均票息为2.27%，较前值下行271bp，其中城投债6只，金融行业3只，其他行业3只。

二级市场回顾

上周长短端美债普遍回调。上周30年期美债收益率下行7.13bp至1.81%，10年期美债收益率下行8.16bp至1.40%,其中通胀预期下行6.00bp至2.48%。2年期美债收益率下行1.67bp至0.638%。利差上，10年期美债与2年期美债利差缩窄6.49bp至76.45bp。30年期美债与2年期美债利差缩窄5.46bp至116.88bp。上周，美国债务上限提高2.5万亿，FOMC会议决定加速缩减购债，点阵图预计明年加息3次，同时表示明年可能实现充分就业。通胀方面，OPEC和IEA对明年原油需求的预测趋于一致，波罗的海干散货运价指数和海岬型船运价指数大幅下跌，供应链问题出现缓解迹象。

美元信用债整体回升，中资美元高收益债出现回落。具体数据方面，上周，美国投资级债券回报为0.35%，最差收益率下行4bp至2.31%，美国高收益债券回报为0.07%，最差收益率走平至4.47%。中资美元投资级债券回报为0.01%，最差收益率下行11bp至2.50%。中资美元高收益债券回报为-2.42%，最差收益率上行151bp至21.83%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为-3.74%、-1.06%、0.06%。

中资美元地产债异动情况

上周地产债价格跌幅较大，涨幅较小。在涨幅前十中，阳光城涨幅23.21%、正荣涨幅8.93%、荣盛涨幅5.72%。跌幅排行榜中，世茂、雅居乐、富力、佳兆业、融创、时代中国分别下跌31.83%、23.96%、14.00%、12.67%、11.15%、11.07%。

事件方面，12月13至14日，受周末市场传言世茂信托协调展期的影响，其债券出现大幅下跌，在相关方于15日发布澄清公告后价格略有企稳，但仍引发各机构下调其评级。12月15日，华夏幸福公告称，公司委托理财服务相关方对接人失联，已就此向公安机关报案，涉及理财资金合计3.13亿美元。

评级方面，12月15日，标普宣布将富力地产的长期发行人信用评级从“B-”下调至“CC”，展望均为“负面”。12月17日，惠誉将世茂集团的发行人违约评级从“BBB-”下调至“BB”，并将其高级无抵押评级和未偿高级无抵押票据从“BBB-”下调至“BB”，所有评级均已被置于负面评级观察(RWN)上。

风险提示

美元指数持续升值；加息节奏超预期；部分房企现金流出现恶化。

一、中资美元债一级市场概览

中资美元债发行规模回升，城投债持续发力。上周，中资美元债发行规模为22.5亿美元，较前一周增加8.7亿美元，发行数量为12只（不包括已定价未发行的债券），较前一周增加2只，发行债券平均票息为2.27%，较前值下行271bp，其中城投债6只，金融行业3只，其他行业3只。

二、中资美元债二级市场概览

2.1宏观市场概况

上周长短端美债普遍回调。上周30年期美债收益率下行7.13bp至1.81%，10年期美债收益率下行8.16bp至1.40%,其中通胀预期下行6.00bp至2.48%。2年期美债收益率下行1.67bp至0.638%。利差上，10年期美债与2年期美债利差缩窄6.49bp至76.45bp。30年期美债与2年期美债利差缩窄5.46bp至116.88bp。美元指数上行0.47至96.57。疫情方面，上周二，世卫组织称目前已有77个国家报告发现Omicron感染病例。政策方面，上周四，拜登签署了将政府债务上限提高2.5万亿美元的法案。周四，美联储12月FOMC会议结果公布，将缩减购债速度从150亿每月提高至300亿，点阵图隐含2022至2024年的加息次数分别为3次、3次、2次，此外，抛弃了平均通胀和暂时性描述，保持就业优先的描述，强调充分就业目标仍然是决定升息的关键，同时表示预计明年将会实现充分就业，在此之前不准备加息。整体表述未超出市场预期，市场对此反应有限。

能源通胀走势还未明朗，供应链问题出现缓解迹象。上周，布伦特原油下行2.17%至73.52美元，WTI原油下行1.13%至70.86美元。库存方面，美国商业原油库存减少458.4万桶，远高于预期减少的208.2万桶，API原油库存减少81.5万桶，预期为减少260万桶，在连续数周释放库存下，库存量出现大幅下降。上周，OPEC和IEA对原油需求的预测趋于一致，前者将明年一季度石油需求上调111万桶/日至9913万桶/日，后者则下调了明年整体需求10万桶/日，至9950万桶/日。上周，波罗的海干散货运价指数下跌27.3%，海岬型船运价指数下跌43.5%，且美国运输行业职位空缺人数有所下降，供应链问题出现缓解迹象。

2.2信用市场概况

美元信用债整体回升，中资美元高收益债出现回落。具体数据方面，上周，美国投资级债券回报为0.35%，最差收益率下行4bp至2.31%，美国高收益债券回报为0.07%，最差收益率走平至4.47%。中资美元投资级债券回报为0.01%，最差收益率下行11bp至2.50%。中资美元高收益债券回报为-2.42%，最差收益率上行151bp至21.83%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为-3.74%、-1.06%、0.06%。

三、中资美元地产债价格异动

上周地产债价格跌幅较大，涨幅较小。在涨幅前十中，阳光城涨幅23.21%、正荣涨幅8.93%、荣盛涨幅5.72%。跌幅排行榜中，世茂、雅居乐、富力、佳兆业、融创、时代中国分别下跌31.83%、23.96%、14.00%、12.67%、11.15%、11.07%。

事件反面，12月13至14日，受周末市场传言世茂信托协调展期的影响，其债券出现大幅下跌，在相关方于15日发布澄清公告后价格略有企稳，但仍引发各机构下调其评级。12月15日，华夏幸福公告称，公司委托理财服务相关方对接人失联，已就此向公安机关报案，涉及理财资金合计3.13亿美元。

评级方面，12月15日，标普宣布将富力地产的长期发行人信用评级从“B-”下调至“CC”，展望均为“负面”。12月17日，惠誉将世茂集团的发行人违约评级从“BBB-”下调至“BB”，并将其高级无抵押评级和未偿高级无抵押票据从“BBB-”下调至“BB”，所有评级均已被置于负面评级观察(RWN)上。

本文作者：刘少杰、苏扬

封面来源：Unsplash