“上海首富”郭广昌转身

斑马消费 徐霁

最近半个月，白酒板块强势回暖，贵州茅台重新逼近2000元/股大关，业绩增幅居前的舍得酒业，股价涨幅超过40%，成为最大赢家之一。

郭广昌旗下的豫园股份，作为舍得酒业的间接控股方，两周时间最少浮盈了50亿元。

控股舍得酒业、金徽酒形成的白酒业务，只是郭广昌近几年重点打造的消费版图中的一小块。复星的投资，遍布衣食住等方方面面，其中大家所熟知的品牌就包括青岛啤酒、都市丽人、老庙黄金、亚一珠宝、百合佳缘（百合网+世纪佳缘）、宝宝树、南翔馒头店等……

复旦大学哲学系毕业，郭广昌的复星系，早期通过生物医药（复星医药）和房地产（复地地产）这两大业务起家，后转向资本市场，前半段重仓医药、资源与金融，近年转向大消费。

除了关心衣食住，投资快乐产业，郭广昌还以2015年为转折点，收缩海外战略，重新聚焦中国市场。

如果资本市场有“中国巴菲特”，那么，他的代表作还是需要在中国市场来树立。中国消费，正是郭广昌看中的，那长而厚的雪道。

豪饮白酒

每当白酒板块飘红，最春风得意的，当属郭广昌。

前几年，白酒行业相继推行混改，口子窖徐进、刘安省，郎酒汪俊林等人，都被认为是白酒首富的有力争夺者。没想到，最后还是被“外来者”郭广昌拔得头筹。

去年以来，复星旗下的豫园股份，连续拿下金徽酒和舍得酒业两家白酒上市公司的控股权，郭成为它们的实际控制人。

19家白酒上市公司，两家在同一时期被同一人控制，前无古人后无来者。

“操盘手”豫园股份，前身为豫园商城。这家上市公司的主体上海豫园商城，坐落于上海市南部旧城的东北角，近外滩，与浦东隔黄浦江相望。1987年改制后，公司于1992年在上交所上市，“老八股”之一。2002年，郭广昌的复星投资取代上海黄浦国资委成为其掌舵人。

公司原主营业务为商业、黄金、餐饮等，比较符合那个时代国资业务打包上市的风格。豫园商城之外，老庙黄金、亚一珠宝、南翔馒头店等知名品牌均在其麾下。

随着时间的推移，这些业务的问题也比较突出，增长困难、盈利有限，在资本市场不够性感。

2020年，豫园股份旗下珠宝时尚业务虽然取得了221.68亿元的营业收入，但毛利率仅为7.83%。至于百货及餐饮业务，本身体量就不大，在公司中的占比较小，且盈利能力处于大幅下降之中。

在郭广昌手中沉寂了十多年，豫园股份终于在2017年开始焕发新生。当年，复星以快乐时尚产业平台的定位，对公司开展重大资产重组。

第一个被注入的重要资产，却是复星旗下的房地产业务，复地地产。该公司2011年在港股退市，6年后以这种方式，间接重返A股市场。

去年，豫园股份旗下房地产业务，共计实现销售金额147.01亿元，销售面积83.34万平方米，实现结转收入171.75亿元，结转面积97.26万平方米。

此后几年，公司重大股权投资包括：2018年，16.38亿元拿下苏州松鹤楼、1.088亿美元收购比利时国际宝石学院80%股份；2019年，出资超过2亿元，联合母公司复星国际拿下欧洲服装公司TomTailor，花1.27亿元收购电商企业杭州有朋58.76%的股份，4.5亿元收购食用菌品牌如意情，5.22亿元控股海鸥表业，6875.3万元控股上海表业；2020年，投资力度更大，项目包括地产经纪公司上海策源、金徽酒、舍得酒业、时装品牌运营商FFG、复星津美化妆品、电商运营公司复星心选、欧洲珠宝品牌Damiani、Salvini和Djula等。

至此，豫园股份的业务遍及零售、珠宝、餐饮、地产、农业、白酒、手表、大健康等领域，公司由一家上海本地的商业运营公司，成为复星旗下的大消费控股平台公司。

梳理豫园股份的业务构成可以发现，面子是业务占比最大的黄金珠宝，里子是盈利能力最强的房地产业务，未来，则要依靠近几年投资的这些消费类业务。

豫园股份一直在计划参与华谊兄弟的定增，如果最终顺利入股，将加大复星在影视娱乐行业的布局。

大消费版图

豫园股份在消费行业的资本运作，只是整个复星大消费布局的一部分。

复星在这之外的消费品牌投资，版图同样庞大。其中，最经典的当属青岛啤酒。

作为拥有百年历史的中国第一家啤酒厂，在相当长一段时间，青岛啤酒都是中国啤酒市场的老大。1993年，公司在港交所和上交所上市，成为中国大陆第一家在外部资本市场上市的企业——次年，华润雪花才创立。

2002年底，百威啤酒母公司安海斯-布希，开始买入青岛啤酒的股票，3年后持股比例达到27%，成为公司第二股东。2009年，合并后的百威英博，为了规避反垄断审查，将所持的青岛啤酒19.99%股权转让给日本朝日啤酒。

2017年12月，复星斥资55.48亿元，接手朝日啤酒所持的青岛啤酒股权，接力成为公司第二大股东。

当时，郭广昌还专门写了一封信，回忆自己和青岛啤酒的故事——这么多投资项目，能让他有如此共鸣的，也就只有这一个。

如果说投资青岛啤酒是搭了顺风车，那么，复星在文旅行业的纵横捭阖，更显其资本操盘能力。

创立于1950年的Club Med，是世界上最老牌的度假村运营商。2010年，复星国际开始对其进行小规模投资，同年，该公司在中国开展度假村布局。4年后，复星国际收购Club Med90.1%的股权，将其私有化。

2009年，复星国际成立商业事业部，即复星旅游文化的前身。2014年，旗下三亚亚特兰蒂斯项目开始建设。

2016年，复星旅游文化正式成立，将亚特兰蒂斯等自有项目，Club Med以及后续收购而来的Casa Cook、Cook’s Club、Thomas Cook等运营条线，两条线拧成一股绳，赴港上市。

如今，港股上市公司复星旅游文化，已经成为世界级的休闲度假龙头。

复星系的核心为港股上市公司复星国际，从2017年开始，该公司将旗下业务分为四大板块，分别为健康、快乐、富足、智造，分别对应着医药、消费、金融、能源等业务条线。

前几年，快乐板块收入占比最小，到2020年，该板块已经成为整个复星系最重要的业务。

除了上面提到的豫园股份（包括金徽酒、舍得酒业）、青岛啤酒、复星旅游文化，大项目还包括：老牌商超百联股份、北方乳制品巨头三元股份、育儿社区宝宝树、内衣巨头都市丽人、定制服装小巨头酷特智能，以及婚恋网站巨无霸百合佳缘等。

而且，这些还只是复星大消费投资案例中，大家耳熟能详的一些大公司。

复星旗下各种基金，投出去的早期及中期项目，数不胜数，要想统计具体数字，几乎不可能。

举个例子，亚东北辰创业投资有限公司，复星系非常普通的投资平台之一。该公司对外投资的明星消费类项目就包括停简单、火火兔、鹰瞳科技、超级猩猩等。

这些项目中，走出了很多家上市公司，为复星带来了巨大的收益。比如说，亚东北辰投资标的中，就有新三板挂牌的孔明数据，A股上市的张小泉和乐鑫科技，以及上个月在港股上市的鹰瞳科技等。

就分布行业来看，复星系对衣食住均有涉猎。服装板块的都市丽人、酷特智能，以及旗下多个海外时尚品牌；黄金珠宝领域的老庙和亚一，复星国际和豫园股份还在境外收购了多个经典品牌；青岛啤酒、金徽酒、舍得酒业、三元股份，以及豫园股份旗下的餐饮、食品板块，对应了食的部分；复地搞房地产开发，复星旅游文化负责度假村、酒店的运营……

崛起之路

很难想象，现在能包揽大家衣食住行的郭广昌，小时候，却过着异常艰苦的生活。

他1967年出生于浙江东阳农村，父亲是石匠，母亲是菜农。14岁那年，父亲干活时发生事故，右手落下残疾，原来清贫的家庭，更是雪上加霜。

1985年，郭广昌从当地最好的东阳中学考入复旦大学，却选择了最冷门的哲学系。那个时代，知识分子们流行治国平天下，而不是做生意赚钱。

上大学时，郭广昌曾一个人骑自行车到北京，后来又带着一群学生骑车南下海南，感受到“十万人才下海南”的盛况，商业的种子就此种下。

这两次游学，也给郭带来了实际的价值，让他得以留校任职，工作之余兼职干起了市场调查。没多久就被人举报，他索性离职创业。

1992年，25岁的郭广昌带着借来的38000元，和复旦校友梁信军一起，成立了广信科技，专门做信息调查，通过元祖食品等项目站稳脚跟。

1994年，在梁信军的介绍下，郭广昌找到复旦大学遗传工程系的汪群斌、范伟，计算机科学系的谈剑，进军生物医药，并将公司名由“广信”改为了“复星”——复旦之星。这就是后来江湖人称“复星五剑客”的起点。

当年，复旦研发出了一种新型基因诊断产品——PCR乙型肝炎诊断试剂，复星作为唯一的市场经销商，赚得盆满钵溢。

1998年7月，复星背靠复旦，作为上海市大学毕业生创立的高科技企业，拿到了当年民营企业唯一的一个IPO资格，上市募资3.5亿元，摇身一变成为沪上生物医药领域的第一家民营高科技公司。当年，公司营业收入3.40亿元，同比增长78.83%，净利润6166.30万元，同比增长55.60%。

以生物医药业务为核心，复星进军房地产，时年刚过30岁的郭广昌，已成为上海滩的风云人物之一。

两大业务板块稳定之后，通过企业上市看到资本市场魅力的郭广昌，拉开了资本化转型的序幕。

当时，中国市场的重工业仍然是热点板块，复星以战略投资者的身份，先后拿下南钢股份、招金矿业、海南矿业。金融市场活跃之际，公司又投资新华保险、重庆农商行、德邦证券等多家金融机构。

2007年，其核心投资平台复星国际登陆港股市场。至此，郭广昌成为新任上海首富。

总的来说，那个阶段的郭广昌，以医药、资源和金融为投资重心。

在中国市场风生水起之后，复星跟随那一轮出海大潮，到海外市场疯狂并购，将复星葡萄牙保险、美国AmeriTrust保险、德国私人银行H&A、葡萄牙银行BCP等项目收入囊中。

数据显示，截至2015年6月，复星在海外差不多投资了36个项目，投入近100亿美元。

2016年的数据显示，复星系核心平台复星国际收入739.67亿元，葡萄牙及其他海外国家级地区的收入437.14亿元，占比59.10%，第一次超越公司在中国大陆地区的规模。

破关转身

2015年发生了很多大事。那一年，万达王健林开始自己的全盛时期，力压马云和马化腾，成为福布斯中国首富；也是在那一年，“别让李嘉诚跑了”响彻互联网，如今看来，李超人的撤退，给很多人的陨落埋下了伏笔。

郭广昌也是在那一年，迎来了自己人生中最重要的一个关卡。

尽管复星2012年便开始转向消费领域的投资，但郭广昌也一直在强调，复星的战略是基于中国市场的全球化。但是，他手中的天平，还是在那几年逐渐偏向海外市场。

当传言的黑天鹅袭来，复星系公司股价大跌，事件的影响持续了很久。

最终，郭广昌花了几年时间重整旗鼓。复星也成为出海四大黑马中，受损失最少的一家。

现在回过头去梳理复星的投资路径会发现，改变，从那个时候加快了。

首先，强化中国市场。虽然这几年，复星也投资了不少海外项目，如印度医药公司Gland，在复星控股后，成功登陆美股市场。但是，这些项目已经不再是郭广昌的重点，同时，公司也会强调这些国际化项目与中国市场的关联度。公司的重心，逐渐回归到对中国市场的投资。

一个人的方向，不要看他说了什么，而要看他做了什么。公司如此，商人也同样如此。

另外一个转变是，2015年之后，复星大规模退出原来的强势领域，减持退出的标的包括：迪瑞医疗、迪安诊断、德尔股份、绿城水务、全筑股份、民生银行等。

虽然这几年郭广昌也加注了几家科技类公司，如芯片概念股乐鑫科技，旗下南钢股份也在计划分拆钢宝股份到北交所上市，但总体来说，泛消费领域才是绝对的主流。

而且，郭广昌投资消费行业时，一个明显的风格是，抄底。

复星2017年投资青岛啤酒时，中国啤酒行业经过2014年-2016年的调整期，刚刚回过神来。随后几年，以高端化为主导的啤酒行业转型升级不断深化，青岛啤酒捷报频传，市值稳步回升。之后，复星从2019年开始陆续减持，最终投资回报高达数倍。

这是华尔街最经典的操盘手法之一，当长期看好的优秀公司，处于各自的业务低谷时，投资成为它们的股东，帮助它们度过逆周期，获取超额收益。

复星正在把这种模式运用到都市丽人的二次创业之中，能否复制高瓴资本投资百丽国际的战绩？

郭广昌被称为中国的巴菲特，复星对应的就是伯克希尔哈撒韦。当然，两者最大的差距，其实是公司的市值。

伯克希尔哈撒韦长期稳坐世界股王宝座，最新股价为42万美元/股，市值超过6200亿美元。而复星系的核心平台复星国际，最新市值仅为723.63亿港元，复星消费业务的运作平台豫园股份，最新市值仅为372.22亿元——其控股的舍得酒业和金徽酒，市值就分别达到了816.89亿元和187.58亿元。

在资本市场长袖善舞的郭广昌，拿自己公司股价就真的一点办法都没有吗？