四倍大牛股入局热门赛道，是正当其时还是误入歧途？

作者 | 张枫逸

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伴随着磷酸铁锂需求的大幅增长，磷化工产业链被彻底“带火”了。今年以来，部分磷化工龙头企业业绩实现“爆发式”增长。

兴发集团（600141.SH）今年上半年实现营业收入98.53亿元，同比增长5.48%。更为炸裂的数据是归母净利润，达到11.4亿元，同比增长730.05%。10月15日，三季度报告新鲜出炉，公司维持了上半年以来的势头，当季营业收入67.28亿元，归母净利润13.47亿元，同比增幅亦高达506.88%。K线显示，公司股价由年初的每股10.7元低点，一路飙升至如今的40+，市值最高突破500亿元。

作为新能源电池的正极材料，磷酸铁锂未来巨大的市场空间，吸引着各路资本纷至沓来。此前，同为磷化工板块的多家公司表示，暂无磷酸铁锂产能，还在研究论证。但是对这一热门赛道的垂涎，早已呼之欲出。

果不其然，近期多家A股上市公司陆续宣布入局磷酸铁锂，10月29日，云天化（600096.SH）宣布斥资72.86亿元进军新能源领域，拟在云南省安宁市投建50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。同月，湖北宜化（000422.SZ）宣布与宁德时代合作，拟共同建设及运营30万吨/年磷酸铁、12万吨/年硫酸镍等材料项目。11月19日，川发龙蟒（002312.SZ）宣布拟建设年产磷酸铁锂20万吨、磷酸铁20万吨生产线，当日中银绒业（000982.SZ）也公告投建8万吨/年的磷酸铁锂项目。

11月7日，兴发集团发布了关于与华友钴业签署合作框架协议的公告：围绕新能源锂电材料全产业链进行合作，按照一次规划、分步实施的原则，在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，计划建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。

新能源电池技术大洗牌

作为新能源车动力的承载，锂电池技术的发展，对新能源汽车而言至关重要，业界关于三元锂电池和磷酸铁锂电池之间的技术路线之争也从未停止。2017年以前磷酸铁锂电池是主流，占据大部分市场。但随着国家针对能量密度的补贴，三元电池开始全面超越磷酸铁锂电池。

2017-2019年，三元锂电池的市场占有率分别为45%、58%、66%，在2020年一季度甚至抢占了76%的市场份额。三元电池以其较高的能量密度，较长的续航里程，还有国家政策的倾斜，在2020年之前俘获了大部分新能源企业的心。

就在众人以为这场激烈的比拼最终落下帷幕，三元电池将成为最终的胜利者时，全球频发的电池安全事故，使得市场开始重新审视新能源电池的材料。磷酸铁锂电池，因具有成本低廉、安全性好、寿命长等优点，在2021年迎来了逆袭。

数据显示，今年1-10月，我国磷酸铁锂电池的累计产量已达到87.5GWh，占总产量54.8%，同比累计增长378.2%；装车量累计53.2GWh，占总装车量 49.5%，同比累计上升316.4%。从规模增速和新能源动力电池结构占比来看，磷酸铁锂电池已连续5个月产量超过三元电池，且差距正不断拉大。业内人士表示，随着磷酸铁锂电池密度不断提升及国家补贴力度的下滑，磷酸铁锂的市场占有率出现反弹也在情理之中。

11月18日，工信部发布了《锂离子电池行业规范条件（2021年本）》等文件，其中动力性电池目标数据为，能量密度≥180Wh/kg。此前这一标准几乎是磷酸铁锂电池理论能量密度的“天花板”，而三元锂电池的上限却高达280Wh/kg。倘若磷酸铁锂电池就此失去动力性电池的巨大市场，对于相关企业来说无疑是一场毁灭性的打击。

不过尽管三元材料具备更高能量密度的特性，但从下游车企持续推出搭配铁锂电池的车型及电池企业的产能规划可看出，磷酸铁锂电池被逐步认可及重视。其中，特斯拉在三季报中表示，对于标准续航版Model 3和Model Y，全球范围内都在使用磷酸铁锂电池。这代表了未来一段时间的技术方向。

对于饱受诟病的能量密度指标，其实磷酸铁锂电池也并非无解，随着宁德时代CTP技术和比亚迪的刀片电池技术的出现，磷酸铁锂在动力电池领域的前景也将拨云见日。亿纬锂能（300014.SZ）11月19日表示，公司动力型磷酸铁锂电池主要产品皆可实现≥180Wh/kg，已广泛成熟应用于客车，物流车和乘用车市场领域。近日，蜂巢能源宣布，第二代L600短刀片磷酸铁锂电池完成开发，能量密度超过185Wh/kg，预计将于明年第三季度实现量产。

与此同时，磷酸锰铁锂（LMFP）作为磷酸铁锂电池技术升级的方向之一，其电池能量密度能有望提升15%以上。如德方纳米（300769.SZ）的磷酸锰铁锂已经开始送样，星恒电源、当升科技（300073.SZ）等亦正在布局。

目前，无论是磷酸铁锂电池和三元锂电池，都有其优势和存在的意义，在多方因素的共同作用下，两种材料会在相当长的一段时间内维持分庭抗礼的格局。

高起点入局，打造一体化产业链

受益于磷酸铁锂电池需求拉动，磷酸铁锂价格由年初的3.85万元/吨快速上行至11月初的8.7万元/吨，涨幅高达115.97%。磷酸铁价格由年初的12000元/吨上涨至9月初15500元/吨，涨幅达29.17%。九月下旬以来，随着上游原材料磷矿石、黄磷等价格快速上涨，磷酸铁价格快速上行，截至11月初，磷酸铁价格达24000元/吨，较年初涨幅100%。

“双控”带来的原材料紧张趋势，加上下游市场磷酸铁锂的需求旺盛，原料磷酸铁价格将长期维持在高位。今年以来，无论是上游原材料供应商，还是中游锂电池生产厂商，乃至于下游应用市场，各路企业都在跑马圈地般地抢占市场，形成了上游抢矿，中游扩产，下游布局中上游的态势。我们注意到，很多投建磷酸铁或磷酸铁锂的企业是“新玩家跨界”，兴发集团与他们相比，无疑具备众多先发优势。

此次合作企业华友钴业，是一家以锂电新能源材料研发、制造、销售为主营业务的龙头企业。经过20余年的发展，已经形成了新能源锂电材料行业的一体化经营，具有领先的成本优势、产品优势、技术优势和产业链优势。

兴发集团作为国内磷化工行业龙头企业，持续专注精细磷化工发展主线，不断完善上下游一体化产业链条，打造了行业独特的“矿电化一体”的产业链优势。

公司磷矿石资源储备丰富，拥有采矿权的磷矿石储量达到4.29亿吨，还持有荆州荆化（探明储量2.89亿吨）70%股权，桥沟矿业（探明储量1.88亿吨）50%股权，宜安实业（探明储量3.15亿吨）26%股权。目前磷矿石产能规模415万吨/ 年，在建后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目，计划2022年下半年建成投产。同时拥有水电站32座，总装机容量17.85万千瓦，丰富的水电资源能够为兴山区域化工生产提供成本低廉、供应稳定的电力保障。

在湿电子化学品领域，兴发集团也耕耘多年，精制磷酸制备工艺成熟，生产磷酸铁所需精制磷酸、双氧水、液氨等原材料均已自身配套。可以说，二者在磷酸铁及铁锂产业链上的深度合作，具备一定的先天条件和市场机遇。

目前，黑磷加入锂电池中的快速充电技术和二甲基亚砜加入电解液提升锂电池在低温环境效率的两项技术正在研究中。由于这两种材料都是公司产品，相比其他企业无疑是近水楼台先得月。

有道是生于忧患死于安乐，相对于三元锂电池行业的相对克制，大规模资本的涌入，是否会导致磷酸铁锂市场未来产能过剩？目前头部电池厂商的产能规划已经超过了全球需求预测，差距还有不断扩大的趋势。

业内人士表示，目前锂电行业的同质化竞争非常明显，但是一线产品仍然能够收获较高的溢价。高端锂电受到原材料的制约扩产难度较大，未来市场缺口仍然存在。先进技术的产能永远不会过剩，而面临被市场淘汰风险的，只有那些技术门槛低，扩产周期短的产品。