IPO观察｜华秦科技业绩增长动力不足，募资金额高达两个华秦科技

红星资本局注意到，陕西华秦科技实业股份有限公司（以下简称“华秦科技”）将于11月24日首发上会。

华秦科技是一家军工企业，前身为陕西华秦科技实业有限公司，成立于1992年12月28日，由陕西华秦科技实业公司在2012年7月由集体企业改制设立。公司本次拟公开发行新股不超过1666.67万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟融资12.8亿，保荐机构为中信建投。

招股书显示，截至2021年6月，华秦科技资产总额仅为5.73亿元，这意味着公司融资金额是其资产总额的2倍。且华秦科技已经出现了营收增速下滑、主营业务毛利率下滑的情况。

融资规模远超公司资产规模

业绩增长动力不足

华秦科技主要从事特种功能材料，包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和销售，产品主要应用于我国重大国防武器装备，如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护。

华秦科技本次IPO拟募资12.8亿元，主要用途为特种功能材料产业化项目、特种功能材料研发中心项目、补充流动资金。值得注意的是，截至2021年6月，华秦科技资产总额为5.73亿元，募资规模是公司规模的2倍多。这意味着募投项目实施后，公司资产和经营规模将大幅增长，公司组织架构和经营管理能力面临挑战，存在规模扩大导致的管理风险。

招股书显示，2018-2020年及2021年1-6月（报告期），公司营业收入分别为4756.09万元、1.17亿元、4.14亿元、1.97亿元，归母净利润分别为1024.99万元、-1.06亿元、1.55亿元、8883.82万元，扣非归母净利润分别为850.95万元、3341.83万元、1.64亿元及6629.51万元。

华秦科技在招股书中解释称，公司2019年度净利润为负，主要由于2019年度公司进行股权激励，产生股份支付金额1.68亿元计入当期管理费用所致。

尽管华秦科技业绩稳步增长，但公司2019、2020年及2021年上半年的营业收入分别同比增长145.51%、254.44%及92.92%。

此外，招股书显示，2021年1-9月，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长67.47%；归母净利润3486.16万元，同比增长155.29%；扣非归母净利润为1.07亿元，同比增长67.42%。经初步估算，公司预计2021年实现营业收入5亿-5.3亿元，同比增长20.81%-28.06%；预计实现归母净利润2.1亿-2.3亿元，同比增长35.64%-48.56%；预计实现扣非归母净利润1.8亿-2亿元，同比增长9.97%-22.19%。

可以看出，公司营收增幅迅速缩窄。与此同时，计入当期损益的政府补助金额逐年扩张，报告期内，政府补助分别为205.56万元、508.31万元、903.07万元、2785.17万元。如果未来行业竞争加剧，或国家政策发生不利变化，则公司收入增长速度可能会面临下滑的风险。

从主营业务收入看，公司营收主要来源于特种功能材料，其中隐身材料占比最高，报告期内占主营收入的比例分别为99.42%、98.82%、87.6%、95.1%。但在报告期内，公司特种功能材料产品业务的毛利率分别为68.07%、67.70%、65.31%及59.25%，呈现逐年下降的趋势。

华秦科技称，这主要由于公司隐身材料及伪装材料的核心产品分别在2019年及2020年实现定型批产，客户采购量增幅较大，产品销售价格有所下降所致。

销售依赖单一大客户

应收账款逐年走高

招股书显示，华秦科技对单一大客户十分依赖。报告期内，A集团一直是华秦科技第一大客户，来自A集团的收入占主营业务收入的比重分别为99.42%、98.71%、87.94%、95.00%，其中来自A集团下属A1单位收入占主营业务收入的比重分别为75.72%、80.30%、66.70%、65.98%。

随着华秦科技发展，A集团带来的应收账款也在增长，从而导致华秦科技应收账款整体规模居高。

报告期各期末，华秦科技应收账款（含合同资产）账面价值分别为4061.25万元、4800.26万元、2.10亿元、2.69亿元，应收票据账面价值分别为2133.50万元、9078.60万元、1.98亿元、3.75亿元，合计占各期期末总资产的比例为35.07%、46.19%、72.62%及53.60%，公司应收款项金额较大。

另一方面，报告期各期末，华秦科技应收账款、应收票据及应收款项融资合计金额占当年营业收入的比重分别为139.16%、125.59%、104.16%、164.66%，2018-2020年，该比例远高于军工材料行业上市公司平均水平，2021年6月末与军工材料行业上市公司平均水平基本一致。

大额应收账款及应收票据减缓了华秦科技资金回笼速度，给公司带来了一定的资金压力。如果大客户A集团出现经营问题、推迟付款，或者产品结构发生调整，都会给公司经营业绩产生不利影响，甚至给公司带来资金周转风险及资产减值风险。

事实上，华秦科技已经出现了经营性现金流不佳的情况。报告期内，公司经营性现金流量净额分别为1909.05万元、-2562.74万元、-4736.03万元、1.10亿元。

除了依赖单一大客户高度集中，华秦科技对单一大供应商也很依赖。

报告期内，华秦科技采购靶材的金额占主营业务相关的采购金额比例分别为94.10%、86.08%、87.69%及81.25%。而公司靶材全部由《合格供方名录》中的北京普瑞新材科技有限公司（以下简称“普瑞新材”）及漳州市合琦靶材科技有限公司（以下简称“合琦靶材”）提供。除靶材，公司还向普瑞新材采购粉体等原材料。

报告期内，华秦科技向普瑞新材的采购额分别占主营业务相关采购金额的比例分别为94.17%、71.28%、66.70%及59.07%。如果普瑞新材及合琦靶材在产品价格、质量等方面无法满足华秦科技业务发展需求，将对公司的生产经营产生一定的不利影响。

华秦科技能否成功过会？红星资本局将持续关注。

红星新闻记者 俞瑶 陶玥阳

责编 任志江 编辑 余冬梅