司徒正襟：人民币国际化之后的中俄货币互换

人民币国际化之后，也不外乎增强人民币的商品交换的属性。中俄两国作为相互之间的贸易大国，自然会有一定的货币兑换的需求。

人民币国际化之后的中俄货币互换

一、货币的本质是商品交换的媒介。

人民币国际化之后，也不外乎增强人民币的商品交换的属性。中俄两国作为相互之间的贸易大国，自然会有一定的货币兑换的需求。而在双方经济贸易的往来中，货币的汇率问题会成为一个阻碍双方商品价格稳定的因素之一。能够稳定双方的货币的汇率和利率，对双方的经贸往来是一个特别大的权重。也会降低双方国家经贸的货币风险。

2016年的，第一季度，俄罗斯外贸银行在阿马州的人民币和卢布结算占比82%，相对而言，2015年同期的本币结算余额紧张，缓解贸易总额的30%。中国在结算人民币结算时通常采用人民币，并且可以避免互换货币是造成的费用支出。考虑到卢布汇率波动巨大，俄罗斯公司以人民币作为收入货币也是不错的选择，因为人民币要更稳定些，而且在最近两年人民币相对卢布的非常坚挺。

作为中国货币互换的协议，其中中国的利益非常巨大。这个协议的内容是1500亿人民币兑换8150亿卢布的双边本币互换协议有效期长达三年。这个协议本身是用来规避汇率波动风险的，现在汇率的风险确实是影响国与国之间商品经贸往来的权重。正如我们所知道的那样，国际商品油期货和大宗商品市场波动频繁。而人民币的，对中俄贸易往来集中在原材料和商品的采购上。这能够有效地规避双方的汇率风险。

人民币国际化的进程越来越快。自从人民币10月1日加入sdr之后，人民币的美元化进程远，逐渐扩展，随着中国人民银行和28家境外央行，签署的双边货币本币兑换协议。这意味着人民币支付兑换的程序越来越快。当然，双边本币兑换协议的实质是通过该协议，任何一方可以发起交易，一定一定数量的本币交换等值的对方货币。

二、签署协议的细节是值得注意的。

首先签署协议属于备用性质，事实上是，在发起实际行动之前不产生债权债务关系。然后按照实际的交易日期的当日汇率来计算应互换的双方的金额。这事实上是采用了一定的金融工具来缓冲了，双方货币的，一个交易风险。

从上面的介绍可以看到，由于我方发放和回收的货币都是本币，并不承担的汇率风险。如果双方互换货币发起协议，双方还将定期根据双方，汇率调整互换金额，减少因一方货币汇率波动引起的质押物减少的风险。
那这个协议本身对谁的好处更大呢？

在签署完按当时汇率等价互换双方货币的协议后的那几个月，卢布暴跌。由于货率是相对的，也可以说人民币兑换卢布汇率暴涨。但这个协议的亏损和盈余是在签署协议三年之后才能够计算的。就目前的形势来看，要互换货币的中俄双方的货币价值层面，中国央行处于有利位置。假设现在提前结束互换协议，双方清算，俄罗斯将收回到贬值的卢布，中国将收回相应价值更高的人民币。

在双方签署的协议框架内，中国并没有任何损失，也没有任何的劣势，因为人民币的强势，所以，协议造成贸易影响，对中国的利益本身没有特别大的影响。

三、货币互换本质是货币掉期。

当然，货币互换本身并没有实际发生，只是两国之间的一个经济机制相当于信用额度。货币互换实质只是互换额度并不代表实际发生的交易，中国两方某一方需要使用时应该向乙方提出需求，在中国贸易中使用的也可以不使用。当然，货币互换其实是货币掉期。货币互换的目的是为了防止汇率变动，风险造成的损失以及降低融资成本。当然这就考虑在国家层面上的经济贸易往来。交易双方根据互补的需要，以商定的筹资本金和利率为基础，进行债务或投资的本金交换，并结清利息。

人民币在中俄两国贸易中占的比重和权重日益提升。俄罗斯知名的银行家依戈尔马里奇是普京著名的金融幕僚。他在2010年嫁人并引入莫斯科市场。使得俄罗斯成为除中国以外第一个提供受管制人民币购买交易的国家。

四、世界“去美元化”进程加速。

俄罗斯去美元化的进程加速，中俄两国贸易间人民币结算的权重也日益增加。以中俄贸易，石油比重来算。2015年11月，俄每天对华输油94.992万桶。而去年以来，中国贸易人民币结算猛增，中国进口俄罗斯石油也以人民币结算。2015年人民币结算额增加了250%，超过1200亿人民币。

人民币互换交易额从年初起增长了十一倍多，达到142亿美元，约合920亿人民币。人民币信用证交易额今年增长了十二倍。俄罗斯提供石油天然气，中国提供工业产品和科技，双方互赢人民币和卢布结算，这一阶段循环方式搞起来，就是，美元的体外循环。

当然，去美元化，在国际石油加油中，也是一个大趋势。不仅是伊朗，伊拉克的委内瑞拉，利比亚，都想在使用贸易以及其他生活中去美元采用别的货币。去美元化成为大趋势，这恰恰是中国可以在国际市场上花大笔人民币购买石油的根本原因。当前国际经济虚拟化高度的美元化，对美国经济来说，是一个特别大的阻碍。

毫无疑问，人民币的国际化进程对中国来说是重大利好，对中俄两国贸易来说。双方的交易采用人民币兑换是一个切实可行的方案。就在俄的华商来说，人民币的波动较低，稳定性较强，相对卢布能够更好地规避汇率风险。当然近期是人民币加入sdr之后的美元化的阶段。人民币会在加sdr之后的3到5月，面临一个贬值的调整区域。但本身不会有更大的动力去实施大幅的贬值。这意味着人民币事实上在推动自己的自由兑换模式,增强国际货币的属性。

人民币将逐渐强势化，中俄贸易拜托美元结算的霸主地位，开拓新型金融结构之路，光明而漫长。